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半年分红千多万金信掘金法人股信托公司投资法人股的背后潜藏四种盈利模式
如果金地集团的分配方案获股东大会通过，金信信托和关联公司将获得1500万的“大红包”。看起来，去年下半年以来的信托公司投资上市公司法人股热潮，已开始进入收获期。当然，他们更大的期待还在后头———等待全流通问题的解决。
本报记者 李东平
“投我以木桃，报之以琼瑶”。2004年春天，在众多投资上市公司法人股的信托公司中，金信信托率先迎来开门红，在刚刚公布的2003年年报中，金地集团2003年实现每股收益0.613元，董事会决定实行每十股派现金股利3元（含税）的利润分配方案，如果该分配方案获股东大会通过，金信信托和关联公司将获得1500万的“大红包”。
而这距金信信托及关联公司投资金地集团法人股才半年多时间，2003年7月1日，金信信托和通和控股共受让金地集团境外法人股5040万股，占金地集团总股份18.67%，通合控股成为金信信托第一大股东。
2003年，信托公司成为法人股市场最活跃的大机构投资者。就拿金信信托不说，不仅投资金地集团，同时还是伊利股份的第一大股东和最大法人股投资者，而且在收购书中，明确提出不介入公司经营管理，金信信托较早还专门发放法人股投资信托。中泰信托也投资上市公司法人股达数家。据统计，2003年到现在，发放法人股信托投资计划的信托公司达十多家，像北国投，上国投、中融信托、云南信托等等。
自有资金和信托资金是信托公司投资法人股两大资金来源，在法人股全流通尚无眉目情况下，信托公司推出的法人股投资信托计划都开出不低的收益预期，一般预期年收益率都在5%左右，在仅仅依靠上市公司分红来支付信托收益的情况下，选择什么样的上市公司来投资，对信托公司项目经理显然是个考验。
在实际操作中，除现金分红外，信托公司投资法人股还潜藏另外三种利益分配渠道，而部分信托公司借此还同上市公司大股东或经营层结成更紧密的利益关系。
金信信托赚了多少钱？
预期1500万分红只是收益的一部分。
查阅2003年7月1日金地集团的股权转让公告获知，金信信托和通和控股从深圳控股的手中获得5040万境外法人股，当时转让价格为每股人民币5元。
根据2003年半年报，金地集团每股净资产为5.686元，每股5元的转让价格同每股净资产价格持平，从2003年年报公开信息得知，金地集团2003年实现净利润16500多万，而每股净资产达到5.597元，比金信信托和通和控股收购时每股增加0.597元，半年时间，光在净资产上,金信信托和通和控股所持股份就增加了3000多万元。2003年净资产收益率更达到10.96%。
除此之外，金信信托、通和控股和金地集团还有更进一步合作，2003年9月20日，金地集团董事会决定投资2500万元，联合通和置业投资公司和绿成房地产集团作为发起委托人，参与发起设立金信信托投资股份有限公司“金信房地产投资信托计划”，金地集团担任投资顾问，进军房地产投资市场。2003年12月18日，金地集团同金信信托签署金信双龙房地产投资信托计划，出资2500万元。
2003年7月2日，金信信托从呼和浩特市财政局手中收购伊利股份2802.8743万国有法人股，成为第一大股东，收购之时，金信信托就称不介入公司管理，安心做“战略投资者”，至今伊利股份年报尚未披露。但从2003年半年报看，伊利股份每股收益达到0.58元，每股净资产9.54元，金信信托在公司的投资收益肯定不会差。
信托公司纷纷染指法人股
2003年7月28日，金信信托推出法人股投资信托计划，率先投资法人股。募集资金人民币1亿元，承诺其中至少75%的贷款资金须用于收购经受托人认可的上市公司、拟上市公司或以上二类公司的关联企业的法人股；信托期限三年，信托收益每年分配一次，预计投资者可获得5%/年的收益率，并有机会在信托计划到期时享受法人股增值部分20%的收益分成。
在2003年年末,信托公司掀起一股法人股投资潮。2003年12月北京国投推出上市公司法人股资金信托计划，最后募集资金4371万，信托期限为3年，北京国投对该项目的预计年收益不低于5%，并提出：实际年收益率在5%以下(含5%)，不收信托报酬；实际年收益率超过5%那一部分中的50%作为受托人信托报酬，50%由受益人享有。据悉,北京国投主要选择银行类上市公司做投资对象。
2003年12月29日,中融国际信托投资有限公司推出强生控股法人股投资资金信托计划，募集资金10772.5万元。在该信托计划中,中融国际信托提出5%-15%的年收益预期,主要来源于两部分:每年分红收益和股权增值收益。信托期间委托人可享有强生控股法人股每年所产生的现金分红、红股和其他任何形式的分配或收益。若强生控股法人股获准上市全流通,或者以一定的溢价转让给第三方,投资者可获得股权增值收益的70%。
该信托计划的特别之处在于,强生集团针对此计划出具了不可撤销的承诺函,保证在此信托计划终止时,如果强生控股法人股既未实现全流通,也没有定向溢价转让给其他投资者或未发生信托计划延期,强生集团将按“信托计划资金×(1＋5%×3)-三年累计现金分红”的价格,整体受让该信托计划下的强生控股社会法人股。此举保证了投资者三年平均投资回报不低于5%。
同样在2003年12月，云南国际信托也推出云南首个法人股的股权投资集合资金信托计划，计划募集资金人民币5000万元，信托期限18个月，年预期收益率为5.2％。该信托计划还设立了回购条款，由云南信托股东承诺，在信托计划到期时按约定的收益率回购信托计划投资的法人股权。
除公开设立法人股投资信托计划外，不少信托公司还像金信信托一样采用自有资金收购法人股，重庆国投和中泰信托在这方面的动作引人关注，像中泰信托就先后收购了九发股份、焦作鑫安、轻工机械、恒瑞医药四家上市公司法人股。
四种利益分配渠道
业内专家介绍,法人股投资热背后,是新股东进入后通过高比例分红派现回收成本,但这种方式的前提是上市公司要有业绩支撑。
其实信托投资还有三种渠道分配利润:通过提高净资产值然后再高价转让。一般在收购前设法将上市公司每股净资产估低，新股东入主上市公司后通过增发、配股等再融资手段使净资产值提高，然后再高价将这部分股权协议转让出去，获取巨额差价收入。这一手法在一些民营企业收购行为中已频频出现，而这同样适用于信托收购。当然，最大的预期还是等待全流通，作为战略投资者提前以优惠价格获得国有股、法人股资源，等待全流通后的丰厚回报。还有一种方式是，信托收购背后的控制权图谋，包括MBO。比如市场上就曾有过某上市公司高管通过信托公司收购自己公司的法人股，曲线实现MBO。
市场人士则指出，信托热衷法人股投资是大势所趋。一方面，目前上市公司整体业绩呈上升趋势，通过长期持有法人股获取分红收益已成为可能；另外，按规定，国有股的协议转让价基本不得低于其每股净资产，而其它各类非流通股交易的平均成交价基本上在每股净资产值的77％-130％之间，而且审批手续也较简单；还有国家关于非流通股问题的解决思路越来越明确等等。
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