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招商银行昨日公布2003年年报，应该说业绩不错，每股收益0.39元，分配预案也还可以，每10股转增2股派0.92元（含税）。但是，招商银行并没有受到应有的追捧，跳空高开并快速摸高到12.66元后一路震荡走低，收盘跌去1.06％。对招商银行的年报怎么看？招商银行后市怎么走？
中线投资价值凸显
招商银行作为我国商业银行的优秀典范，在我国九家股份制商业银行中，公司资产总额、存款、贷款三项主要指标2003年都出现30%以上的增长。公司2003年的年报相当优秀，实现净利润22.30亿元，同比增长了28.6%，利润来源除了自营贷款大幅增长提高收入之外，国际中间业务和个人中间业务收入都出现70%以上的高速增长，还有债券投资收益，都为净利润增长作出了相当程度的贡献。更为关键的是公司凭借科技优势、服务优势在打造核心竞争力方面走在其它商业银行的前面，在国内率先成功推出了“金葵花理财“服务品牌，加快了向高端客户服务转型，在同业竞争中又进一步抢得先机。
2004年度公司提出了实现资产总额6000亿元、存款总额4900亿元、贷款总额3700亿元，增长目标幅度确立为20%左右。联系到我国利率的市场化改革，比如金融机构人民币贷款利率上浮范围扩大，为公司提供了新的资产运做空间，有利于公司进一步优化客户结构；贷款计息和定价方式的商业化有助于推动公司产品创新。当然央行存款准备金上调，也增加了公司的资金管理压力。综合来看，公司今年实现目标稳步增长的可能性较大，值得中线波段投资。（北京首放）
理性看待再融资
说起招商银行，自然就得想到再融资问题。去年10月招商银行股东大会不顾流通股东的坚决反对，通过了发行100亿元可转债提案。12月份虽有银监会允许商业银行发行次级金融债，对金融股是个利好，但是需要时间:一是招商银行要提出申请发行次级债需要重新召开临时股东大会。二是可转债发行修正案（新的发行规模为65亿元），亦需召开股东大会审议通过。公司可转债额度虽从100亿元减至65亿元，但融资压力（包括次级金融债）只是暂时得到了减轻；对于银行股来说，扩大规模和不断融资成为孪生兄弟，银行股很难走出这个怪圈。况且，新的银行股的上市和其它已上市银行股的再融资，对招商银行均有拖累作用。就我国银行业而言，中长线发展前景光明，空间不小，因此对于招商银行及其它银行股，投资者仍可中、长线看多，但短线期望不宜过高。（华西证券司雯）
依然是基金核心资产
招商银行为证券投资基金核心资产，在2003年的转债风波中，该股股价一路下滑，走势远弱于其他蓝筹股，市场一度怀疑该股能否继续被基金集中长期持有。但从基金投资组合及招商银行年报看，这种怀疑是站不脚的。截止2003年12月31日，招行仍然被38只基金持有，持有股数为34359万股，占流通股本的22.91%，尽管与第2003年第二季度相比，基金减持了3356万股，但与第三季度相比增持5486万股。
从基金持股数的变化中，投资者可以获得两点启示：第一、基金仍然看好招商银行中长期增长潜力。与其它行业相比，银行业最大的优势是能够综合体现国民经济高速增长成果，与钢铁、工程机械等行业的不同的是，银行业无需要担心行业过热或景气周期接近尾声等问题，只要国民经济能保持增长，则银行业的增长就可以预期。银行股的这种行业属性正是基金所看重的，从这个角度看，基金继续看好招行可以理解的。第二、基金对招商银行进行了波段操作。事实上，长期集中持有与短期的波段操作是不矛盾的，在中期看好与短线波段操作的冲突中，招商银行有望反复走高。
（泰阳证券 陈三贤）
蓄势构筑平台
从盘口分析，该股主力明显依旧为去年行情发动时进驻的主力：首先，去年该股放量推升后，股价一直能维持在巨量区上方盘衡，主力动作突出，之后虽然受扩容压力而一直下跌，但成交的稀少也表明当时的主力也无从脱身，这也在之后的十大股东全为新进基金中得以印证；其次，招行此番行情上涨过程中虽然有放量，但其程度去年远远下降，筹码锁定程度的良好也表明前期主力一直驻扎其中。虽则主力在场，但其目前之所以进入盘整更主要的仍在于技术面的调整压力：
一方面，该股从去年底低位上涨至今已有30％幅度，对超级大盘股而言盘中获利筹码回吐的压力不可忽视；其次，该股去年相对高位压力区总换手在115％左右，套牢浮筹较为庞大，目前盘升至此虽则出现盘整，但换手程度仅为前期一半，若不继续展开适当的清洗此类浮筹动作，则对主力后市作盘极为不利，这也从本质上解释了为何该股公布良好业绩后不能借势推高的关键原因。
有鉴于此，在招行良好的发展前景以及中国股市牛市行情的预期下，该股目前的盘整更明显是为后续行情构筑蓄势平台，这一平台的构筑进展则与上述提及的浮筹清洗程度息息相关，这也是后市看盘的重点所在。（广发证券韦海生）
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