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投资者说赵建平
作为一种过渡性制度安排，ＱＦＩＩ机制在韩国、台湾、印度和巴西等市场的经验表明，在货币未完全自由兑换时，ＱＦＩＩ机制不失为一种通过资本市场稳健引进外资，实现有序、稳妥开放证券市场的特殊通道。一般而言，ＱＦＩＩ机构有着成熟的决策方式和投资理念，将对众多的中小投资者产生一定示范效应，有助于建立理性投资的市场氛围，稳定市
场。
但是，ＱＦＩＩ不是免费的午餐，带来经济效益的同时，它也对我们金融市场的运行、法律体系、外汇市场和监管模式带来巨大的挑战。
首先，ＱＦＩＩ给我们的金融市场运行带来了新的冲击。我国证券市场总体规模偏小，是美国资产市场规模的3．8％，欧洲市场的6．9％，日本市场的四分之一。“水池”太浅和缺乏其他避险工具，使得市场上更容易出现欺诈和操纵行为。我们希望通过引进ＱＦＩＩ制度，证券市场向理性的价值投资回归。但ＱＦＩＩ也是投资者，它所关心的是满足资金来源地投资者的收益回报要求。虽然ＱＦＩＩ声称喜欢中长期投资和稳定回报，但这并不表示，如果短线涨势惊人，它不会短炒套现。
其次，由于ＱＦＩＩ来自境外，如何协调我国法律与国际市场准则是另一大难题。一方面，监管的属地性无法有效应对ＱＦＩＩ的跨国活动，当局监管ＱＦＩＩ的域外活动存在困难。另一方面，ＱＦＩＩ在境内证券市场的行为也可能引发法律适用的冲突，例如，银广夏造假事件曝光后，引发了大量股民的诉讼，最高人民法院可以发布“由于目前证券民事责任制度薄弱以及司法人员素质的局限，法院尚不具备审理条件，因此暂时不予受理”的通知，但假如银广夏套住了外资机构，政府恐怕就不能用类似的通知将诉讼挡在大门之外。
第三，ＱＦＩＩ加大了人民币汇率的管理难度。台湾在实施ＱＦＩＩ后，随着外资的流入，新台币不断升值。由于新台币的不断升值使国际资本纷纷进入台湾，换成台币以期套取汇差。我国目前正面临1990年前后新台币相同的情况。瑞士银行、瑞士信贷第一波士顿、摩根大通等投资银行分析认为，目前流入中国的热钱正在迅速增加。ＱＦＩＩ无疑为这种性质的资金找到了合法的进出渠道，即使不买股票，他们预计也能从汇率差当中赚到钱。一旦有机可乘，国际游资就有可能从汇市、股市、期市三个市场冲击我们的金融体系。
第四，ＱＦＩＩ对我国监管模式也是一大挑战。跨国金融集团很多都是混业经营，比如总资产达7000亿美元的花旗公司，集多样化的金融业务于一身，客户到任何一个花旗集团的营业点都可能得到储蓄、信贷、证券、保险、信托、基金、财务咨询、资产管理等全能式的金融服务。而中国境内的金融业采取的是政府监管为主的“分业经营，分业监管”的集中型管理模式，对境外跨国金融集团混业经营的监管会表现的力不从心。
第五，ＱＦＩＩ使国内证券市场与国际市场联动更为密切，受国际经济因素干扰风险增大。例如国际利率、货币汇率、贴现率的变化会通过影响外国投资者的投资组合，来影响他们对国内股票的需求。特别是国际金融市场上的连带效应，使本国证券市场被周边相似国家传染的风险加大。
可见，建立健全的金融体系是金融对外开放的前提，金融改革开放不能“摸着石头过河”、应该有成熟的方案设计，这是我们在享受ＱＦＩＩ这顿午餐时需要冷静思考的问题。
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