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中国在原材料行业投资过热，将引发通货膨胀风险。在昨天进行的“世界2004中国年会”上，中外经济学家均认为中国政府近期采取的调控措施很得当。
去年夏季中国的大规模限电，将电力等能源的紧缺问题完全暴露了出来，而电力紧缺的一个重要原因就是对钢铁等行业的投资急速增长。“能源问题影响到的，不仅仅是钢铁行业，而是整个社会生活。”瑞士信贷第一波士顿亚洲区首席分析师陶冬说。
据陶冬估计，在钢铁、手机、乙烯、汽车、纺织、造船、机械、集装箱、运输等行业，今后三年的投资将翻一番，“几年之后就会发生产能过剩。”他说。
表面上，这样的投资热度直接导致了能源紧张。从深层次看，大量的投资也就需要巨额的贷款，这就造成了信贷膨胀，货币发行过快。
一个有意思的现象是，这次投资扩张的主体是民营企业。从市场经济规律来看，民营企业能够对自己的投资行为负责。“民营企业的钱都是贷款的。”国家发改委能源所所长周大地说。因此，陶冬认为，与别的企业行为不同，现状是：全国一边倒地搞投资开发。“如果这些企业都垮了，就不是某个企业的信贷问题，而是整个银行体系将产生大量不良资产，造成系统风险。”
对于多数民营企业来说，进入钢铁及电解铝这样的重工业及化工业还是第一次，有很多是冲着价格上涨而去的。“对于资金需求量如此大的企业，一定要警惕和慎重。”陶冬说。
高盛资深全球经济学家威尔森认为，过去一两年内，中国确实出现了投资过热的现象，“中国政府已经关注到了这些领域。”
最近，国家不仅对钢铁、水泥和电解铝的投资采取了调控措施，央行也将控制信贷规模。后者是国家以控制货币供应量的方式进行宏观调控，而前者则是政府直接以审批的方式控制微观行业。
对此，经济学家吴敬琏表示，尽管微观的部分应该由市场去调节，但在市场机制还不完善的情况下，“有时候微观干预也不可避免。”他说，“但要注意，完善的市场经济体制下，以政府的调配和审批进行控制，只能‘劳而无功’。”
威尔森表示，对过热部分实施降温是十分恰当的，表面上，这样的投资热度直接导致了能源紧张。从深层次看，大量的投资也就需要巨额的贷款。“资源的错误配置，会造成银行的不良资产。”中国人民银行行长周小川在昨天的发言中说。
抑制投资过热的措施中，引人注目的一条就是央行控制信贷。而问题在于，企业得到第一笔贷款后，往往需要第二笔贷款才能生存发展下去。
“我们要研究的是，怎样既让企业活下去，同时控制贷款规模，不再增加不良贷款。”中国银行行长助理朱民说，“而且要考虑用不同的贷款组合降低行业风险和企业风险。”
同样谈到贷款结构的问题，中国人民银行行长周小川以更宏大的视角来观察问题。他认为，造成目前煤电邮运紧张的症结之一在于，中国的第二产业比例过大，总投资占
GDP的比例也过大。“2003年总投资占GDP的46％，这在世界上几乎是看不到的。”与此同时，中国的第三产业比重却非常低，只占GDP的33％左右。“如果中国第三产业的比例提升，将会带来多大的发展空间。”他说。
瑞士信贷第一波士顿的陶冬认为，投资过热，在很大程度上是与目前中国的汇率政策有关的。“经济是一个整体，当你把一块压住，就会在其他方面表现出来。”他说，“或者汇率升值，或者通货膨胀。”
陶冬认为，在中国许多市场机制已经完善的今天，资本市场的信息仍然不畅通。银行利息无法反映出贷款的价值。在银行的贷款中，资本的价格，即利息，远远低于资本的价值。而在另一方面，资本市场没有完全开放，境外的资金又大量地涌入。价格扭曲的资本，与大量的劳动力资源结合，扩张的冲动就成了一种常态。
昨天，央行行长周小川拒绝对人民币汇率的机制改革作出
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