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本报记者 李为学
春节长假刚过，冀东水泥（000401）公告称，公司配股方案已经证监会核准，以每10股配3股的比例向全体股东配售。过后没几日，祁连山（600720）也发布配股提示性公告，称2月10日起实施2003年配股方案（每10股配售3股）。
此外，今年1月初兰州铝业(600296)公布了增发A股的配售结果，市场认购倍数达13.78倍。1月15日，盐田港（000088）顺利推出配股方案，配售价格高达19.62元/股。种种迹象表明，上市公司再融资在市场日益转暖的情况下，将与去年上半年整个市场的“融资恐惧症”形成鲜明对照。
根据深圳证券信息公司统计，2003年下半年以来上市公司发布公告涉及到再融资方案（包括延期方案）的有196家，其中配股预案104家，发行可转债45家，增发A股预案有47家。有业内人士认为，这些再融资预案大部分将分批在今年实施，尤其是近日出台了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，《意见》要求资本市场更全面地发挥各项功能，证券市场合理配置资源的功能正是通过融资来实现。
越来越多的公司热衷再融资，而且再融资方案出台后，投资者不再是一律“用脚投票”，例如中集集团（000039）、紫江企业（600210）及兰州铝业增发A股，认购倍数均超过10倍，在认购者中甚至还包括社保基金投资组合、QFII以及众多基金；还有冀东水泥、祁连山配股方案出台后，二级市场股价表现仍较为抢眼，表明市场对再融资行为不再反感；盐田港近20元的配股价同样得到了投资者的认同。融资恐惧症状消失的无影无踪，包括媒介在内也没有在这个问题上继续“泼冷水”。
上市公司再融资回暖究竟预示着什么？如果能演变成为新一轮融资热潮，将呈现出哪些新特点呢？
钢铁类公司再融资需求大
据不完全统计，今年有再融资意愿的钢铁类上市公司为数最多。根椐截止到目前的上市公司相关公告，2004年将有南钢股份（600282）等3家公司增发，太钢不锈（000825）配股，韶钢松山等4家公司发行可转债，预计总共再融资221亿元。
近两年，伴随着国民经济的快速发展，居民消费结构的升级，钢铁行业景气提升，消费需求扩大，行业利润大幅增长。有关资料显示，2003年前三季度，沪深两市1279家公司加权平均每股收益0.1619元，净资产收益率6.20%，而钢铁类上市公司同类指标分别为0.31元和8.56%，比两市平均水平分别高出91.47%和38%。
业绩好是今年许多钢铁类公司实施再融资的硬道理。如果以去年前三季度报表数字模拟全年业绩，最近三年加权平均净资产收益率可以达到6%以上的钢铁类上市公司有25家。也就是说，2004年可能还会有更多的上市公司提出再融资要求。
有钢铁行业研究员表示，与其他行业内的上市公司再融资之后容易乱投资行为不同，许多钢铁类上市公司融资都是投向一些前景确实比较好的项目。且钢铁行业正处于高增长时期，适时实施再融资，有利于上市公司抓住行业成长所带来的规模扩张机会。
银行再融资热度不减
去年上市银行的再融资计划接连出台。先是年初浦发银行（600000）增发3亿A股；2月份,民生银行（600016）发行40亿元可转债；8月份,招商银行（600036）计划发行不超过100亿可转债；11月份,浦发银行董事会又通过发行不超过60亿可转债议案；12月，民生银行提出方案拟明年发行H股。
上市银行再融资频率快且融资额大，主要是由于当前上市银行存在着提高资本充足率的迫切要求。今年仍将是上市银行再融资较多的一年。
但是有业内人士表示，上市银行的再融资因为金额较大，实施方案时要考虑当时的市场状况。去年招商银行的百亿转债计划之所以受到市场的抵制,很重要的原因在于下半年市场低迷。
融资创新风景最亮丽
由于股权分裂等原因，致使上市公司在一般情况下，无论采取何种方式进行再融资均会造成流通股股东利益的损失，再融资实施过程中屡屡经受市场考验，降低了市场配置效率。因此，再融资市场呼唤创新品种和创新方案的推出。
创新是平衡发行主体、投资者和承销商等各方利益的重要途径。最为典型也最为成功的先例是TCL集团（000100）吸收合并TCL通讯再发行新股实现整体上市，这种创新融资方式显然有利于上市公司本身———进一步提升综合竞争力和抗风险能力，也有利于广大投资者———降低投资风险的同时增加投资收益，而再融资对市场的负面作用就大大弱化了。武钢股份拟增发新股，以募集资金收购武钢集团未上市的钢铁主业资产，也获得市场高度赞赏。
TCL集团新发通过发审会审核后立即获准发行，几乎省略了一切排队等候发行的过程，可以看出监管机构鼓励创新的决心。据悉，这种创新再融资得到管理层的认可，今年将会为更多的整体上市开绿灯。监管机构对于创新的发行方案，会根据市场情况给予特殊的优惠。不难预料，创新方式的再融资市场将是今年市场亮丽的一道风景。
此外，随着上市公司盈利能力和资产质量不断提高，再融资的思路仍要拓宽。有业内资深人士称，今年除了会继续出现类似TCL集团整体上市外，还可能出现上市公司信托产品、融资租赁等再融资的创新工具。
可转债市场仍旧炙手可热吗？
可转债在去年倒是大放异彩，一扫2002年的阴霾。有关资料显示，2003年共有15家上市公司完成了可转债发行，募集181.5亿元资金。
自雅戈转债发行开始，可转债引起了投资者的强大兴趣，以QFII、社保基金、大集团财务公司、投资基金为代表的机构投资者们纷纷将目光投向这一品种，单只转债最高的有效申购量达到了近2,600亿元，超额认购倍数更是近300倍。
虽然在发行家数上可转债占据份额不大，但可转债平均每家12.10亿元的募集资金量明显高于增发平均每家7.16亿元的募集资金量，无疑可转债成为2003年再融资市场上最吸引人目光的亮点。
也许，人们还对去年招商银行100亿可转债风波记忆犹新。今年可转债市场又将会是如何呢？仍旧会象去年一样炙手可热吗？
有业内人士表示，不可否认去年招商银行100亿可转债风波间接地影响了此后的可转债发行。但与配股或增发相比，可转债一次融资量通常要大得多，如今年可能实施的不超过100亿元的招行转债议案和不超过60亿元的浦发转债议案等，且可转债的出现丰富了再融资市场的内容，也促使发行人更理性地判断和确定融资方案。此外，2003年发行的转债达到向下修正转股价格的条件均较2002年的宽松很多，其中部分公司设计了必须向下修正条款。
这位人士还表示，可转债确实对机构投资者来说是较好的投资组合品种，也非常符合大集团财务公司的理财观念，加上今年保险资金将被允许可以直接入市，从安全性角度讲，可转债是个不错的品种。因此，今年内可转债市场仍较为乐观。
在记者采访过程中，业内人士大多数表示，整体上讲，今年再融资的上市公司若想能够得到市场认同必须是业绩优良、公司治理完善、经营管理水平较高的上市公司。主要原因是由于近些年监管层通过完善法律环境，使得再融资环境得到净化。
针对目前已出现的上市公司再融资的回暖迹象，就目前的市场状况而言，出现新一轮再融资热潮的可能性较大。当然，证券市场持续两年多的调整也让不少投资者对上市公司再融资持谨慎的态度，更加关注上市公司再融资投入项目盈利水平和前景，恶意圈钱的再融资行为将会得到一定遏制。
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