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近期，国内商品期货市场各交易品种期货价格剧烈波动，受制于人民币升值利空预期影响，致使各交易品种期价大幅下挫。笔者认为人民币升值预期并不足以逆转商品期货市场价格整体上涨的牛市格局，而美元汇率持续贬值已成为国际商品期货市场价格中长期上涨的主要因素，国内商品期货市场供需关系利多则是各品种期价不断上涨的主要因素。
人民币汇率将在合理均衡水平上保持稳定
由2004年人民银行工作会议传来的信息显示，今年将完善汇率形成机制，保持人民币在合理、均衡水平基本稳定。人民银行今年将加强和改进外汇管理，完善人民币形成机制，维护国际收支平衡，人民银行将高度重视金融安全问题。由此不难推测，短期内人民币汇率将不会剧烈波动，更不会大幅升值。尽管市场预期人民币汇率可能升值5%，但由此而导致的对国内商品期货市场利空作用，也随着国内期市各主要交易品种期价深幅回调而消化吸收，由此而导致的政策性利空作用也将随之逐渐淡化。
美元汇率仍将持续走弱
美联邦主席格林斯潘近日在国会发表听证会时指出，尽管美国经济复苏势头强劲，但美联储并不急于加息。他还指出，美元弱势将有利于美国削减经常项目赤字，并指出美元目前的跌势，并未影响美国吸引外部资金的水平。由此而导致美元汇率继续下跌。由于国际商品期货市场诸多商品均以美元计价，由此美元汇率持续贬值仍将对国际商品期货市场价格走势构成较强利多作用，并导致国内商品期货市场与国际商品期货市场维持联动涨势。
供需关系利多因素影响国内期货品种
对于期铜而言，由于国际国内铜市供需关系利多而上涨。其中智利Escondida铜矿受到地震影响而缩减产量，巴布亚新几内亚的OkTedi铜矿由于机械故障，将在未来8-10周内减少铜精矿供应40%，印尼Freeport-McMoRan下属的Grashberg铜矿由于不可抗力因素而再次无期限延迟铜精矿供应，并大幅将公司2004年产销量由原来的14亿磅下调至10亿磅，加拿大高地谷铜矿和BHP比利顿公司的CerroColorado铜矿可能罢工等等利多基本面因素，致使国际铜市受到未来铜资源供应紧张的利多预期作用，而伦敦铜市库存量也缩减至40万吨以下相对低位，由此而导致铜现货供应紧张，由此而导致铜市价格持续单边涨升，并迭创新高。受此影响，沪铜联动扬升，并不断创下合约新高。
对于期铝而言，国际国内铝市场供需关系虽然呈现相对平衡，但由于作为铝原料的氧化铝市场现货价格不断上涨，致使铝市场价格回落空间有限，同时电价不断上调，而电能源成本占铝锭生产总成本的30%-47%，由此而致使铝市场价格走势呈现易涨难跌的格局。同时国际国内铜市大幅上涨，铝依然与铜价走势维持较为密切的联动效应。
日本TOCOM胶市虽然维持近低远高、近弱远强正基差排列格局，但由于美元兑日元汇率持续走弱，加上缺乏炒作题材而导致场内沉淀资金不断平仓撤离、交易规模不断缩减，市场陷于区间振荡整理之中。国内产区胶市由于停割期不断延伸，现货上市供应挂单量逐渐缩小，库存量逐渐减少，而用胶需求消费则在平稳中渐趋旺盛，由此而致使现货胶价不断上涨，但对沪胶沪胶近期合约期价依然维持贴水态势，由此而导致沪胶库存量维持逐周递增趋势，沪胶局部库存依然维持不断加重趋势。沪胶受制于国内外胶市全面利多、产销区胶价易涨难跌、基本面供需关系整体宏观利多与局部微观利空的对比态势，由此而导致沪胶探低遇撑、止跌企稳，并出现强劲回升走势。
对于小麦而言，国际国内小麦市场基本面供需关系均由于产量缩减、需求消费量扩增、库存量稳中趋减而呈现偏多态势，由此而导致美盘CBOT小麦和国内小麦现货市场价格稳中趋涨。美盘CBOT小麦市场由于美元汇率持续走弱、中国小麦进口商进驻国际小麦市场、积极大批量购买美、加、澳等国小麦而上涨，国内外小麦市场联动效应正随着国内小麦进出口规模不断扩增而逐渐增强，因此美盘CBOT小麦上涨，导致郑州硬麦强麦双联动扬升。同时国内小麦产区库存量出现50%以上较大幅度缩减，小麦库存供应能力不断减弱，由此而引发对国内粮食供应安全的较重担忧，并对国内小麦中长期走势构成较强利多作用。另外政策性因素由退耕还林、退耕还牧、退耕还湖转变为维持粮食种植规模平稳，仍需要较长过渡时期，由此意味着，国内粮食种植规模、小麦种植规模在较短时期仍将难以转减为增，仅是缩减幅度可能有所缩小、缩减速度可能有所减慢。而季节性需求消费旺季也是硬麦强麦单边上涨的原因之一。由于硬麦强麦期价上涨幅度大于小麦现货价格涨幅，致使硬麦强麦标准注册仓单依然维持逐周递增趋势，并达到6.4万余张即64万余吨，标准注册仓单压力不断加重。
对于大豆豆粕而言，虽然国际国内大豆豆粕市场供需关系依然呈库存量稳中趋减的偏多态势，但由于近期东亚和东南亚部分国家、地区爆发禽流感，致使国际国内大豆豆粕市场引发较为严重的对豆类制品需求消费显著缩减的利空预期，致使国际国内大豆、豆粕市场价格由涨势逆转为深幅弱势调整，并由此而导致连豆、连粕期市场内部分沉淀投机资金主动平仓撤离，致使连豆、连粕交易规模出现缩减趋势。但同时禽流感爆发、蔓延区域较为有限、持续时间也将较为短暂的疾病，市场认为该疾病对大豆豆粕需求消费缩减的程度依然较为有限，并不足以根本逆转国际国内大豆豆粕市场基本面供需关系利多特征，也不会导致国际国内大豆、豆粕市场供需关系出现严重的供过于求利空态势。而南美大豆处于上市供应旺季，对美盘CBOT大豆的利空作用也仅限于技术性回调整理而已。
综上所述，由于人民币汇率波动利空预期逐渐淡化，而美元汇率持续贬值致使国际商品期货市场不断上涨，国内商品期货市场受供需关系利多和国际商品期货市场上涨双重利多作用，仍将运行于整体持续性的涨势之中，局部短暂技术性回调也将难以逆转涨势。
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