开放式基金上市指日可待

　　LOF与ETF筹备进展顺利———开放式基金上市指日可待

　　本报记者 唐健

　　经过一年多的反复，关于尽快推出LOF和ETF的呼声再次响起。在日前召开的证券期货监管工作会议上，中国证监会主席尚福林表示，2004年将研究推出上市开放式基金（LOF）和 交易所交易基金（ETF）。这一表态明确了监管层对开放式基金上市这一业务创新的支持。与此同时，相关机构在具体业务上也进展顺利。消息人士透露，目前基金公司频繁与深交所接触，一些基金公司甚至已经开始与银行和中央登记公司在进行LOF系统测试；而上证所进行的ETF招标也接近已结束，两家老牌基金公司可能入选。

　　LOF与ETF存在明显差异

　　LOF和ETF概念在中国出现已有一年多的时间，市场一直将两者视为分别由两个交易所推出的两个类似产品。事实上，根据记者了解，深交所的LOF和上证所的ETF其趣大异。从现有的资料看，正在积极开发的ETF是基于上证180指数或上证50指数的一种被动投资的基金产品，而LOF虽然也采取了开放式基金在交易所上市的方式，但LOF交易方式不仅仅可以用于被动投资的基金产品，也可以用于积极投资的基金。因此，业内人士认为，ETF是一种产品创新，也就是一个可上市交易的新型指数基金；而LOF的新意则在于开放式基金交易方式的创新。LOF一旦成功推出，所有的开放式基金均可采取在交易所上市的这一方式。

　　正基于此，两个交易所在开发产品上采用了不同的方式：深交所致力于搭建平台，让有兴趣有能力的基金公司登台唱戏；而上证所则采用了招标的方式。业内人士预计，首个ETF产品可能是180指数基金。而由于LOF是一个开放平台，首个LOF产品由谁推出将是何种基金则难以预测，这要视基金公司、托管银行和基金发行批文的时间配合而定。

　　两种业务创新影响深远

　　对于LOF搭建的平台，基金公司普遍表示欢迎。有基金公司表示，LOF为基金公司提供了一个发行渠道，也让投资者有了一个更为方便的交易方式，如果收费合理，基金公司应该都乐于采用这一方式发行和交易。不过，也有基金业内人士认为，LOF目前只是一种交易方式，对于基金发行而言，暂时只能是一个补充渠道，目前不可能指望它来解决开放式基金发行中的银行瓶颈问题。这位人士表示，通过交易所系统买卖基金的人基本上是熟悉股票投资运作的投资者，这些投资者如果想需求方便的认购新基金方式，其实早就可以通过银证通等方式实现。因此，LOF对基金发行有多大帮助还需要实践来检验。

　　同样，ETF也存在一些不确定因素。业内人士分析，ETF涉及较大的技术改造和法律障碍，如非交易过户、基金投资国债券比例的限制，甚至还有做空机制等，这些都需要业内提出解决方案。有人士甚至认为，个别法律上的障碍可能要相当复杂的审批才可能排除。

　　无论如何，LOF和ETF的推出都将对基金业产生深远的影响。有业内资深人士预测，LOF如果试点成功并大面积推出后，可能成为“封闭式基金转开放”在技术和理念上的先行试验。而ETF的出现将大大的推动中国的指数编制。它们对国内中央结算登记系统的促进更是勿庸置疑的。

　　名词解释

　　ETF——1993年诞生于美国，它结合了封闭式与开放式基金的优点，为投资者提供了最大的交易便利、更为灵活的交易方式和更低的交易成本。ETF出现之初通常对某一指数进行完全被动式管理,兼具股票和指数基金的特色，可以连续发售和用一揽子股票赎回。

　　近年来，国际市场上已逐渐出现主动管理型和用现金赎回的ETF。澳大利亚交易所将ETF分为混合型和经典型两种，2000年先推出的是积极管理、用现金申购赎回的混合型；2001年8月才推出经典型，采用完全的被动式指数投资，股票加现金的申购赎回方式。而美国证监会也正在征求推出主动管理型ETF的意见。

　　LOF———基金管理公司根据中国的证券登记、结算、交易系统以及法律、税务等方面的现状，抓住ETF的根本特点设计的中国特色的ETF，被动投资和积极投资的基金均适用。