基金顺势展开战略性调整

　　交投活跃利于重仓股逢高减磅———基金顺势展开战略性调整

　　国盛证券 王剑

　　在经历了前一周比较强劲的上涨后，上周基金则出现了幅度比较大的调整，全周下跌2．2％。从形态上看，周Ｋ线都为实体较长的阴线，而成交金额都有不同程度的降低，是典 型的价跌量缩的走势。

　　持仓结构调整顺势展开

　　从运行走势特征来看，基金继续表现出提前反映的特点。大盘指数的最高点都在2月10日出现，而基金则早在2月5日就见高点回落。盘面上看，部分基金重仓股出现比较大的下调动作，特别是长江电力公布业绩后导致价格出现比较大的下跌，上海石化、中国石化、中海发展、武钢股份等也有一定幅度的下跌，说明基金对去年涨幅比较大的股票进行减仓处理，而只有少数持有的股票如南方航空表现强劲，这说明基金正在进行持仓的结构性调整。也正是这种调整，使参与基金的资金担心基金净值可能出现的震荡，所以基金价格走势不强。

　　回顾2003年，基金取得了远强于大盘的理想业绩。在市场已经明确进入长期的强势的情况下，投资者自然会对基金今年有更高的期望，基金自身也要考虑全年的操作。由于部分股票在2003年已经有非常大的上涨，而基本面未来的增速却可能出现下降，在市场活跃人气上升的时候，正可逢高进行派发，特别是去年年底基金普遍都有较重的仓位，部分基金甚至融资持仓。而同时由于分红派现的资金压力，基金也急于降低仓位，保持一定的资金，从最近公布的数据来看，基金的持仓比例较2003年年底有一定的降低。

　　从目前市场上可以看出，在基金重仓股出现回调的时候，券商重仓股却表现强劲，除一月份表现强劲的南方汇通外，近期的张江高科、华冠科技也表现突出，正是券商重仓股的表现，使得市场能够保持继续活跃的态势，而这也有利基金的结构调整顺利展开。实际上，基金的调整早在去年第四季度就在展开。有关数据显示，曾经重仓的鞍钢新轧已经被彻底减仓，而涨幅巨大的宝钢股份、上海汽车等都有不同程度的减仓动作。预计在目前这种仓位调整步骤加快，因为不仅要完成减仓行为，同时还要实现仓位调整，选择好新品种，预计将在一季度全面完成。

　　与券商操作思路背离

　　日前，基金重仓股和券商重仓股运行思路出现的背离引发市场的广泛关注。笔者认为二者走的是两条不同的主线：基金挖掘的有潜力的蓝筹股，要求业绩稳定、价值低估，流通股本比较大，一般持有时间比较长，不会轻易调换。如以往的重仓股，普遍持有时间在两年以上，即使在目前进行调整的情况下，依然会保持部分品种，一些品种则是进行波段性操作，现在减仓，但回调到一定的价位则买回，以降低成本。

　　而券商目前主要任务是解套，进入2004年以来的行情主要是反弹性质，对券商而言是减少损失，对一些基本面没有改善的个股，券商拉高以出为主，只有基本面好转的股票才会长期持有，其选择股票的标准与基金也有所不同，以侧重成长性和题材为主。所以，基金和券商是在各种熟悉的领域进行操作，未来是呈现互相协调和补充的特点，这与2003年表现将截然相反，因此不必将其对立看待。

　　短期走强难度较大

　　尽管基金重仓股近期不如券商重仓股风光，不过，长期走势来看，基金依然存在比较大的投资机会。目前，基金的平均净值依然远远低于平均价格，折价率保持在20％以上的水平，基金仍有相当的内在价值。并且随着基金持仓结构的调整结束，市场的长期向好，其净值将会继续保持比较好的增长。所以，目前基金的调整，可以看成是中期介入的机会。从走势上也可看出，在上周四和周五基金就明显跌势趋缓，说明下行基金有支持，所以对基金短期的下行调整要一分为二对待。

　　由于基金走势表明其调整仍将继续，短期走强有一定难度，基金目前主要的任务是盘稳，即使出现反弹，但如果成交量没有明显的放大，则后市将会继续向下寻求支撑。从技术上看，上海和深圳基金指数的强支撑点位分别在1000点和900点，如果回调到该点位附近可以大胆参与。而在品种方面应关注有潜力的基金，除了基金科翔、基金科汇等去年表现理想的基金外，基金普华、基金金泰等也值得关注。