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2月11日凌钢股份（600231）公布的2003年年报不失为一份靓丽的答卷：公司主营业务收入35.96亿元，较2002年度增长45.27%；净利润4.40亿元，较2002年增长116.10%；每股收益0.84元，较2002年度的0.505元增长了66.34%。在看到公司业绩高速增长的同时，却又不难发现一些问题。
高收益低回报
得益于近两三年来国内钢材市场的持续向好，以钢材为主的原材料价格大幅上涨，使得凌钢股份业绩逐年上升。2001年度公司主营业务收入18.59亿元，净利润1.64亿元，每股收益0.528元；到了2002年公司的主营业务收入达到24.75亿元，净利润2.04亿元，每股收益0.505元；直到2003年，公司的各项经济指标达到了历史新高。在正视公司业绩高增长的同时，又不得不面对这样一个众多投资者不愿看到的事实：高增长并没有带来高分配高回报，投资者并没有得到真正的实惠。再看一看该公司三年来的现金分配方案，均是一般模样———10派1.5元（含税）。很显然，这样一个分配方案根本没有考虑到公司经营业绩增长的因素，也没有考虑到对投资者的回报。
横向比较，凌钢股份和已经公布2003年年报的钢铁类上市公司相比，其分配方案也显得“不够大方”。业绩稍好于凌钢股份的南钢股份是10派3元（含税）；业绩逊于凌钢股份的杭钢股份（600126）、首钢股份（000959）、太钢不锈（000825）更是分别拿出了优于凌钢股份的分配方案。尤其是首钢股份，每股收益0.36元，却拿出了10派3元（含税）的分配方案，把收益的80%都回报给了广大股东。
是“囊中羞涩”，无钱可分吗？从年报看显然不是。2003年该公司实现的税后净利润4.40亿元，扣除提取的法定公积金和法定公益金后，当年可供股东分配的利润是3.74亿元，加上2002年结转的未分配利润2.81亿元，可供股东分配的利润高达6.55亿元。而按公司10派1.5元（含税）的分配方案，只分配了7858.5万元，剩余近5.8亿元未分配。一目了然，公司只拿出了利润的12%分配给股东，其“吝啬”程度可见一斑。
股东利益谁来保护
是该公司2004年有大的技术改造需要投入资金吗？答案也是否定的。因为公司在2003年投入了2亿元进行了三项技术改造，今年再投巨资进行技改的可能性不大。纵览公司2003年年报，也未见提及相关信息。况且，公司的现金流十分丰富，年报上看，公司2003年经营活动产生的现金流量净额达2.66亿之多，显然，公司根本就不缺钱。既然如此，公司如此“可怜”的分配方案，显然不是不能而只是不愿回报股东。
虽然这还是一个分配预案，还需要股东大会通过，但事实上，持股比例高达57.58%的公司大股东凌源钢铁集团有限责任公司拥有着绝对的表决权，中小股东只有无奈。
一个公司的分配方案怎样制定，并没有硬性的法律、法规约束，但公司必须遵循这样一个基本原则：即应该以股东利益最大化为原则，以公司的经营业绩为基础，应最大限度的体现股东、尤其是中小股东的利益。
编后：凌钢股份这种分配理念显然与当今所倡导、树立的价值投资理念不合拍，无法让投资者树立起正确的价值投资理念，而只能更注重转向二级市场的投机与炒作。凌钢股份这种业绩逐年高增长、分红却原地踏步的分配模式，如何能得到投资者、尤其是中小投资者的认同呢？
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