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主持人 记者 周莉莎 特邀嘉宾 吴晓求
主持人:本周召开的全国银行、证券、保险工作会议上,温家宝总理在讲话中指出,在经济加快发展中也出现了一些新问题,特别是投资规模偏大,部分行业和地区盲目投资、低水平重复建设严重,一些城市建设规模过大、标准过高,能源、交通和部分原材料供求关系紧张。货币信贷增长过快,贷款结构不合理,金融系统存在不少问题和风险隐患。一段时间以来,经
济学界关于我国经济是否过热一直有争论。我们从温总理的讲话中是不是能对此作出一些判断?
吴晓求:2003年在经济快速成长的同时,我国金融市场改革也在稳步推进。从总体上看,我国宏观经济形势是良好的,金融状况也有了进一步的改善。我认为,在经济形势和金融状况不断向好的方向发展的同时,保持清醒头脑,客观地看到问题所在,这对我国经济的持续健康发展、不断改革和完善我国金融体系是有重要意义的。
当前,我国宏观经济所存在的问题或面临的任务主要表现在两个方面:
一是如何推动经济运行机制向市场化方向的深化,包括资源配置机制和企业制度向市场化方向的深化。我们必须采取更全面、更积极的措施,使经济生活中的市场机制更加完善、更加成熟、更加深入。
二是结构性问题。所谓的经济过热主要是结构性的,而不主要表现为总量意义上的过热。虽然在经济发展过程中,存在结构性过热或结构性发展不平衡的现象难以避免,但宏观经济政策的重要目标就是在不影响经济成长的前提下,减轻由于结构性过热可能对宏观经济带来的消极影响。目前在能源、交通以及部分原材料行业存在的供求关系紧张和在钢铁、房地产业等所可能存在的重复建设、投资规模偏大的问题,一方面可能是我国经济进入快速增长时期或者进入经济起飞阶段的信号；另一方面,我们又要密切注意这种结构性膨胀对未来经济持续增长所带来的危害。
总体而论,我不认为中国的宏观经济目前出现了过热,我更不认为今天的中国经济会出现上个世纪80年代中前期、90年代中期所出现过的通胀现象,因为今天中国经济体系中的市场机制已基本建立起来了,供给机制中的市场力量已经很强大了,宏观经济调控也更趋于成熟和规范。
当然,上述基本判断不否认金融体系可能存在的问题,这些问题包括货币政策操作、金融体系竞争力不足、金融创新严重不足、金融机构市场化程度较低以及某种程度上贷款结构的问题等。而这些问题正是我们所要着力解决的。
汇率机制要给国内居民财富效应
主持人:温总理在讲话中还指出,要逐步完善人民币汇率形成机制,保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。在此次全国银行、证券、保险工作会议召开之前,市场就有关于人民币要升值的言论和预期,包括高盛等海外投资银行也在今年初就预测,中国政府将选择小幅度地重估人民币汇率,谨慎地向更加灵活的汇率制度方向迈进第一步。您认为此次会议在人民币汇率这个问题上有什么新进展?
吴晓求:就目前的短期政策选择来说,保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定是恰当的。这是因为中国进入经济起飞的时间还不太长,从国际范围看,经济以及产业的竞争力还相当脆弱,需要一个与此相适应的汇率机制和汇率水平予以有限地培育和保护。否则,刚刚具有一些竞争力的产业会受到严重打击。
从长期看,我们必须积极推进以市场供求关系为导向,以经济竞争力为基础的人民币汇率形成机制。汇率制度或汇率形成机制是一国金融制度的重要内容。我认为,从金融全球化的角度看,一国有效的金融制度不仅要有效地促进经济增长,可以化解或分散经济成长过程中所带来的金融风险,而且还要能使本国居民或投资者享受经济成长的财富效应,改善经济成长的福利水平。要使一国居民或投资者享受经济增长的财富效应,以市场为基础的汇率形成机制必不可少。这就是我们要逐步完善人民币汇率形成机制所具有的战略意义。
金融改革成败在资本市场发展
主持人:此次全国银行、证券、保险工作会议重点关注了金融体制改革,包括国有银行的股份制改革等问题,您认为会议在这方面透露出哪些新的信息值得关注?金融体制改革会在A股市场上产生怎样的影响?
吴晓求:进一步推进金融的市场化改革,逐步建立现代金融体系,是这次全国银行、证券、保险工作会议的重要议题之一。
由于现阶段银行业仍是我国金融业的主体,所以,会议特别强调国有商业银行的股份制改革是有现实意义的。我认为,现阶段的金融改革有两个要点:
一是必须大力发展资本市场。这是中国金融市场化改革最重要的基础环节。没有一个发达的资本市场,中国企业改革和中国金融体制改革都不可能到位,因为这种改革缺乏市场化平台。二是必须大力推进包括国有商业银行在内的多种类型商业银行的市场化改革。商业银行市场化改革的核心,是产权主体和风险主体的股份制改革。这种股份制改革一定要与资本市场结合在一起推进,才会有实质意义。
保险资金直接入市是方向
主持人:此次会议更多地强调了保险业的发展,您认为保险业的发展会给A股市场带来什么影响?
吴晓求:中国保险业是金融体系中市场发展极不平衡的一个部分。从保险资金的筹集即融资角度看,是相当市场化的；但从保险资金的运用即投资角度看,市场化程度低得难以令人置信。投资渠道单一,这样下去,中国保险业不但没有竞争力,而且可能连生存下去的基础都会没有。没有相匹配的收益率,保险业何以存在下去?所以,推动保险资金的投资体制改革,引导保险资金在控制风险的基础上直接进入资本市场是一个基本方向。
保险资金以及社保资金的投资体制改革,会对中国资本市场发展产生积极的、长期的促进作用。
资本市场面临三大任务
主持人:此次全国银行、证券、保险工作会议对证券市场着力的笔墨较少,但是在会议之前国务院出台了关于推进资本市场改革开放和稳定发展的9条意见,结合起来看,您觉得今年证券市场的发展方向和思路是什么?从中有哪些投资机会值得投资者关注?
吴晓求:我们说金融是现代经济的核心,实际上是指建立在资本市场基础上的现代金融是现代经济的核心。没有发达的资本市场,就不可能形成现代金融体系。所以,发展资本市场是中国金融改革和金融发展最重要的任务。我认为,今年中国资本市场面临的最重要的任务主要有三条:
一是进一步提高市场透明度,完善股票发行的核准制度,从源头恢复市场信心；
二是大力推动多元化的进入资本市场的资金渠道,这是市场不断成熟的重要措施；
三是着力解决股权分置或股权分裂现象,推进全流通变革,为资本市场的发展奠定坚实的基础。
在这三大任务中,我认为,重中之重的、具有制度意义的是第三大任务,即解决股权分置或者说全流通变革的问题。吴晓求小档案
吴晓求,中国人民大学经济学博士,现任中国人民大学金融与证券研究所所长、研究生院副院长和学术委员会委员,兼任中国金融学会常务理事、学术委员会委员,中国投资协会理事、政策研究委员会常务理事、国家开发银行专家委员会委员和北京市人民政府金融顾问小组成员。代表性论著有《紧运行论》、《资本市场解释》等。上海证券报
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