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2004年,金融创新、全流通试点预期和区域经济政策将拉开新一轮重组大戏的帷幕
猴年股市注定将是不安分的。蓝筹股还未走下神坛,各类资产重组概念股已被全面激活。理念碰撞的背后,反映的是沪深证券市场新兴＋转轨的实质,而一场旨在让这个市场更加成熟的新重组浪潮正在酝酿之中。
大潮将至
1994年,恒通协议受让ST棱光国家股,以及浙江凤凰国家股转给康恩贝集团,开创了股权协议转让的先河。自此,资产重组开始叱咤中国证券市场。
第一次资产重组热潮兴起于1997年,这股浪潮最先是由上海本地股发动的。望春花、电器股份、英雄股份等一批上海本地股成为重组明星。随后,这股浪潮开始向异地扩散。重组消息一度让当时的华立高科在短短两个月时间内股价翻了四倍,资产重组的魅力开始在证券市场上广为传播。在其带动下,以资产运作为纽带,采用协议收购、借壳上市等方式的资产重组开始一浪高过一浪。
随着2001年《关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知》以及其后《上市公司收购管理办法》的推出,上市公司资产重组迎来了第二次浪潮:实质性资产重组。在这一阶段,同业兼并、外资购并、行业性重组此起彼伏。
日历翻到了2004年,第三次重组浪潮正席卷而来。在这一阶段,金融创新将是其持续的动力所在；而全流通资本魔方的转动则有望上演最激动人心的重组大戏；另外,区域经济发展新政策所带来的重组机遇同样值得期待。这三大动因将推动沪深证券市场进一步走向成熟。
谁将复制TCL
如果说协议转让启动了第一次重组浪潮的话,那么以整体上市为代表的重组新模式的诞生,极有可能成为新一轮重组浪潮的导火索。
金融创新从来没有像今天这样来得活跃。当要约收购、定向增发这些热门话题还余音绕梁的时候,整体上市又登上了历史舞台。TCL集团整体上市获得成功,在证券市场产生的震撼力是巨大的。这不仅是因为整体上市开创了重组的新模式,为证券市场打造出新的产业龙头,而且还预示着金融创新在上市公司资产重组过程中将扮演越来越重要的角色,极有可能成为资产重组的第一推动力。
TCL集团通过合并TCL股份而实现整体上市,在国内股市无疑是一个具有开拓性的创举。这种多赢的模式肯定将迎来它的追随者。国泰君安证券研究所资深策略分析师徐凌峰这样认为。事实可能也是如此,就在TCL集团成功上市后不久,上海本地商业股就因为百联集团将整体上市的传闻而异军突起,第一百货和华联商厦股价更是一度被钉死在涨停板上。
徐凌峰认为,能否成功复制TCL模式,要考虑这样几个因素:首先,集团公司符合在A股市场发行上市的资格要求；其次,上市公司当前市价的市盈率足够低,最好要低于20倍；再次,合并可以消除集团公司和上市公司之间的大量关联交易；最后,二级市场投资者的利益得到保证。
不过,徐凌峰同时认为,尽管在理论上,有不少公司都具备复制TCL模式的可能,如宝钢股份、深能源A、新乡化纤、山东铝业等,但其可行性受到多方面因素的制约。
全流通启动资本魔方
如果要评选谁将成为今年重组大戏的主角,相信很多人都会把票投向全流通试点。
因为投资者从近期发布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中找到了这种预期,而且还是积极的预期。《意见》强调,要稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题。在解决这一问题时要尊重市场规律,有利于市场的稳定和发展,切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。所以,当老龙头四川长虹股价急速飙涨之后,投资者都不约而同地把这种上涨归因于国有股全流通的试点。尽管传闻并未得到相关方面的证实,但从长虹的二级市场走势来看,投资者热情依旧。
股权分置一直是影响国内上市公司行为和沪深股票市场长远发展的重要症结之一。全流通所带来的股权重组肯定将是革命性的。国有产权这个巨大的资本魔方一旦被全流通所激活,其产生的市场效应可以用几何级来形容。这台重组大戏相信没有人愿意错过。目前,各种试点传闻流行也是缘于此。
有市场人士认为,今年全流通原则的确立和全流通试点的推行还是值得期待的。这不仅将掀起国有产权的新一轮重组浪潮,推进上市公司治理的完善,而且在市场周围屯积的超大量缺乏投资机会的资金涌入的推动下,行情极有可能被提前引发。当然,全流通试点推进过程中的不确定性,同样需要关注。
区域重组预演激情
对于证券市场而言,政府推动的区域性重组由来已久,在第一次重组浪潮中大放异彩的就是它们。上海本地上市公司质量大面积提高,至今仍被众多投资者所津津乐道。
与第一次重组浪潮相比,新一轮区域重组已经发生了明显的变化。首先,最大的变化莫过于空间上的位移。这是因为区域经济的发展路线图已经开始发生变化,即由原来的侧重东西线发展,向突出南北线(振兴东北和粤港合作)发展转变；其次,区域重组的推动力已经从地方地府变成了中央政府,而且振兴东北更是提到了战略的高度；最后,从深圳近期出台的市属国有企业战略性调整和改组工作计划来看,此次深圳本地股的重组力度之大、范围之广都是前所未有的。此轮区域重组变化虽多,但激情却一点没变。最近一段时间,深圳本地股可谓赚足了眼球,为区域重组板块续演辉煌奠定了良好基础。
对于东北板块,尽管支持者众多,但至今仍未有十分抢眼的表现。对于这一点,徐凌峰称,由于该板块上市公司大多业绩较差,短时期实现较大改观的可能性不大,这抑制了投资者的参与热情。相对而言,他更看好辽宁板块。他认为,辽宁省一直是东北地区的经济龙头,经济基础较好,基础设施完备,辽宁板块在振兴东北的进程中,完全有可能成为东北板块的领头羊。
第三次重组浪潮尽管将沿着上述三条主线向前演进,但在前两次重组浪潮中出现的一些重组方式,也将在这一阶段反复出现。其间,甚至还会出现一些以炒作为目的的报表重组个案。对此,投资者还需保持清醒头脑。上海证券报记者吴小勇
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