|
刘瑀
1994年加入君安证券公司。1998年被君安证券公司派赴美国芝加哥和纽约在职进修和培训半年。2001年始在国泰君安证券香港公司从事在香港上市的国企H股的石化公司研究。2003年8月加入光大证券研究所,继续从事石油化工行业研究,侧重于石油化工的行业和蓝筹公司的研究。
刘瑀的研究体会:
研究是艰苦的,热爱与执着至关重要。研究还是创造思想、发现价值并试图去影响投资的过程。跑在市场前面,追求前瞻性和差异化是研究的精髓。中国市场日益成熟,研究对于投资的指引日益显著。而中国研究员队伍又是那样的年轻,我经常感叹我们见过历史上几个石化周期啊?我们在以7-8年为尺度的国际石化工业的长周期中显得那么短暂,应该多研究产业的历史变迁和背后的机制。
石油化工行业的供求关系和价格决定机制是全球性的,石化产品也是最典型的可贸易品,因此,仅仅看当前的产品价格涨涨落落、短期的公司季度业绩远远不够。预测拐点和趋势、判断行业景气的强度和所处周期的位置、研究历史上高峰和低谷的成因才对水平的考验。无论是看行业和公司,都要把眼光放得远一些。从方法论上讲,要吸收符合国际范式的行业评估方法。当然,这些还远远不够,从更高的层次讲,最后的竞争不是技术和知识上的,而是人的胆略和直觉,要敢于在审慎的论证后大胆地下结论,因为从来没有绝对充分的信息。最近看过两大著名国际投资银行的化工分析报告,运用几乎同样的分析框架和同样的基础数据,而结论却截然相反,当然肯定只有一方对。可见这个行业永远是预测而没有定论。要拒绝暧昧,就要追索更深更多的数据,从原始数据出发,摒弃任何先入之见。卖方研究员还要具有令人信服的个性。
对石化行业2004年的看法
2003年石化股的涨幅惊人,价值发现比较充分,现在是微妙的时刻,要么结束这场游戏,要么如果能够论证它好,它就是大好。上一个顶峰在1995年,2000年只是一个小山坡,距离1995年已经8年过去了,这次是否是一个大周期的开始呢?可能是。需要观察全球的产能变动、供求关系新变化、发达国家再投资决策机制、库存等等。其中全球经济增长的需求面因素成为决定因素,因为供给面变数不大。开工率就是定价能力,目前美国的开工率还不算高虽然在走高,美国的利润率还不够好虽然在变好,韩国的开工率倒是满打满算,2003年中国石化产品的进口增速居然是下降的,表明其他地区的增长在吸纳过去过剩的供给。中国石化连续的产能扩张是否已经熨平了周期的波动?最后,我们不选择看空。上海证券报
|
