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近期转债市场逐渐活跃起来,不少转债最近的涨幅已经超过20%。而其中交易最活跃、最异常的非茂炼转债莫属。
在最近6天的交易中,茂炼转债每天的成交金额几乎都超过1亿元。昨天更是放量成交4亿多元。收盘报142.22元,较前一交易日上涨11.88元,涨幅达9.11%。巨资的涌入带来无尽的遐想,市场人士猜测这多少和公司2月10日就发行A股事宜发布的风险提示公告有关。
尽管茂炼转债将于今年7月27日到期,且公司表示‘究竟能不能顺利发行A股,至今仍存在较大的不确定性’,但公司同时给了市场一个信号,即茂炼公司的发行上市事宜已正式提上议事日程。一家机构持有人告诉记者。茂炼公司现在已明确表示‘能否发行A股,公司拟于2004年2月22日召开董事会研究’。现在的问题是,在距离茂炼转债到期日仅五个半月的时间里,茂炼转债的转股能否‘冲刺成功’?
转股事宜一波三折
茂炼转债的转股事宜历来为市场关注。但近两年来的实际情况是,关于茂炼股份能否发行上市并完成转股的问题一直是一波三折,牵动着债券持有人的敏感神经。
早在2002年4月,茂名石化在其2001年年报中提及公司判断,存在控股股东届时不同意本公司股票在境内交易所上市的可能性。这寥寥数字当即在市场上引起轩然大波,一度传闻说茂炼转债可能无法实施转股。
不巧的是,2002年上半年公司业绩又出现亏损,给其上市之路蒙上了一层阴影。好在虚惊一场,第三季度公司采取了一系列降低成本、增收节支的措施,企业效益明显回升,最终实现了全年盈利,才使其上市之旅转危为安。
2003年7月,公司又发布董事会决议公告,称由于公司股票未能在2003年7月27日前上市交易,根据《募集说明书》的有关条款,茂炼转债持有人可以将其持有的茂炼转债全部或部分回售给公司。由此,使得转股事宜再度搁浅,好在公司表示,正在积极争取公开发行A股股票并上市。而公司控股股东--中石化亦明确表示支持公司公开发行A股股票并上市,并积极协助公司进行必要准备工作,这一支持的说法让持有人再次看到了希望。
启动回售无人喝彩
2003年7月27日,茂炼转债启动回售工作并于8月12日结束。回售的结果自然是无人喝彩,只有80张债券的持有人选择了回售,其余14999920张债券的持有人选择继续持有。无疑,他们都在等待茂名炼化的上市。
对于这一结果,有关业内人士表示,根据茂炼公司董事会通过的《公司关于茂炼转债回售有关问题的议案》,此次回售价格为115.4元。与此同时,该议案又提出,如果茂炼转债持有人没有在2003年7月28日后,公司作出有关回售公告10个工作日之内选择回售,而2004年7月27日前公司又不能完成公开发行A股股票,公司将按《募集说明书》中约定的在发行可转债后第五年支付2.5%的利息,并由公司在可转债到期后5个工作日内全部赎回茂炼转债。也就是说,赎回价格为可转债面值加上按年利率5.6%(单利)计算的5年的利息,减去公司前五年已支付的利息,即每张118.5元。这一议案实际上很大程度地坚定了投资者继续持有茂炼转债的信心。
该人士称,如果投资人选择在2003年回售给公司,那只能获得每张115.4元的价格。而持有转债到期的话,赎回价格是每张118.5元(这还没有算上债券到期当年的票面利率),两个价格哪个划算不言而喻。更重要的是,由于该转债2004年还存在转股的机会,转股的收益将非常大。此外,从当时茂炼转债的市场表现来看,大致在120元至130元的箱体内运行。一个理性的投资者,应该不会选择以低于市场价的115.4元/张的回售价格将茂炼转债回售给公司。
机构投资者的博弈
据记者了解,目前茂炼转债主要持有人大多数为机构投资者,机构持有转债60%的筹码。他们不选择回售主要还是在博茂炼的上市成功。一旦如此,其获得的投资收益将相当可观。
一家持有大量茂炼转债的机构项目负责人告诉记者,可转债是一种特殊券种,发行公司能否上市,从而让投资者赚取一、二级市场的差价,是该可转债最吸引投资者的地方。从这个意义上讲,作为茂炼转债的投资人,期待债券转股成功是其唯一的选择。
该人士进一步分析说,根据茂炼转债的发行条件,如果茂炼转债在第4年(即2003年7月27日以后)发行股票,茂炼转债的持有者可以低于新股发行价的价钱换购茂炼股票。由于目前中国证券市场上新股的发行基本是无风险的收益,而且新股上市首日涨幅大都较高。基于这种情况,一旦茂炼发行股票成功,套利空间不言而喻。这样的诱惑对机构来说是无法抵抗的,是可遇不可求的事情。与此同时,由于公司方面已于去年8月表示正在积极争取公开发行A股股票并上市,也增大了市场对于茂炼转债未来上市转股的预期。从某种程度看,这确实是机构参与的一场博弈。
能否上市仍存悬念
早在今年年初,记者就因茂炼转债二级市场的火热走势采访过公司董秘罗湘天,了解公司的A股发行工作。罗湘天的回答相当谨慎。他说,由于董事会尚没有召开,没有专门就此问题进行研究,因此对于能否发行上市的事宜不便公开。另一方面,他一再强调,要发行上市,必须符合有关条件,尤其是连续三年盈利的条件。
有关分析师告诉记者,茂炼公司若想尽早发股上市,最好是争取满足2000年至2003年连续三年盈利的上市条件。但因2001年起公司开始执行《企业会计制度》,计提了可转债利息差额,并据此对公司2000年度的财务报表进行追溯调整,导致公司2000年度亏损。对于因上述计提可转债利息差额并进行追溯调整而导致公司2000年度亏损是否影响公司满足公开发行A股股票并上市的连续三年盈利的法律要求,公司正积极与有关部门沟通和请示,但至今未得到明确答复。对此说法,罗湘天表示确实如此。
当然,公司也可以争取满足2001年至2003年度盈利。尽管2003年年报尚未公布,但其2003年盈利似乎并没有悬念。只是,按照正常程序,茂炼公司的上市在2004年7月27日之前能否完成也是一个问题。
某券商投行部的人士分析称,虽然时间相当紧张,但由于茂炼转债的转股事宜属于历史遗留问题范围,所以也不排除通过非常规程序上市的可能。不过这仅仅是个人猜测,其中存在的不确定因素确实还很多。
基于这种种的不确定,市场人士提醒投资人,在期望茂炼转债上市成功的同时,必须看到目前的形势还相当不明朗,要避免盲目跟进。否则,一旦转股上市不成的话,茂炼转债就会变成寻常的企业债券,曾在高位接手的持有者将苦不堪言。上海证券报记者王璐
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