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徐苑译
可以预见债民们将大玩“溜溜球”，而债价也会从而飘忽不定
在2004年，新兴市场的现况是否可以保持得住实在是值得怀疑。在西方经济中，短期的借贷是不可能一直都是“免费”的
形容词“忽上忽下”，西方人称之为“过山车”。而金融市场专业人士亦有术语：“yo-yo”,借溜溜球的溜溜之意观察本周全球市场的表现，可以预见债民们将大玩“溜溜球”，而债价也会从而飘忽不定。
市场会有如此起伏，在上周闭幕的七国首脑会议是其主要原因。外汇市场也将会受其影响，作为与汇市紧密联系的利率亦会同时受到影响，那么接踵而至就是债券了。
第二个原因则是由最近在新兴债券市场上发生的一系列的巨变所致，譬如讲巴西。今天，我们先就新兴市场作些讨论。
何谓新兴市场？
以债市交易员的定义，主要的新兴市场为巴西，俄罗斯，委内瑞拉，土耳其以及菲律宾。而中国并不包括在内。事实上，中国的信誉程度比上述的这些新兴市场都要高，同时中国国有债券宣告破产的可能性很低，所以相比较下中国国债的利率也是较低的。正因为如此新兴债券市场上的交易员们并不把中国的债券例在其中。
牛年：2003
可以说，去年是极其特殊的一年。整个新兴市场的债券回报率高达29%。然而，和中国的股市回报率81%相比，这个数字仍是小巫见大巫，就在今年农历年后，在短短的2周内，中国的股市又在此81%的回报率的基础上上升了14%。
众所周知，与债市相比较，股市风险是高多了，股市投资本金在一年中可能会翻个倍，却又可能在另一年中不见了一半。
债券市场则是相对稳定的。只要政府不宣告破产，那么你是一定可以把你的投资收回。在如此稳定的投资环境下还可以有29%的回报率，那的确是非常高了。
这主要是归功于各个中央银行的短期零利率政策。在日本，短期利率为零。美国的为1%，欧洲的为2%。
这就意味着可以“免费”地去借钱。市场的行家们就可以借钱去投资那些新兴市场的债券了，其回报率在8-12%左右，而那笔借来的钱的利息则是近于零的。那么只要利率现况不变，这就可以是非常有盈利的交易。
不遂人愿，FED的介入
然而，在2004年，新兴市场的现况是否可以保持得住实在是值得怀疑。在西方经济中，短期的借贷是不可能一直都是“免费”的。短期利率迟早会回升。而这也就是为什么在上周交易员们开始恐慌的原因了。
在美国中央银行主持下的最近一次货币政策月会上，美国联邦储备委员会公布将仍旧保持同样的美元利率。但是同时在其公告上有一处小小的更改。更改后的条文暗示了这将是上调美元短期利率的第一步。随之而至的就是巴西债券在几天之内下跌了近8%。如果你投资了1亿美金，那么在短短的几天之内你就已经赔了800万。
美国劳工统计数据的功劳
2月6日在中国市场收市后，美国方面公布了一个重要数据。交易员们预计美国的经济将会在1月份产生16万-20万个新的就业机会。而实际公布的数据则是令人大跌眼镜：只产生了11万个就业机会。
对于美国的工人而言，这实在是个坏消息，而对新兴市场的交易员们来说却恰恰是个好消息。在当前这种情况下，美联储将会在较长的一段时间内继续保持美元的低利率。换而言之，短期资金在接下来的这段时间内将仍是“免费”借贷。
《国际金融报》 (2004年02月13日 第十二版)
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