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金牛期货 毕胜
昨日上午，沪铜在买盘的推动下，一度创出本轮牛市行情的新高。但下午风云突变，受有关人民币可能升值的传言打击，沪铜走势急转直下，从上涨约300元到下跌近800元，直至封杀在跌停板上。人民币升值的传言能否成为铜价大幅回调的诱因呢？
众所周知，本币升值不利于出口，而有利于进口，因为人民币相对美元等外币升值，意味着可以同等的人民币兑换得到更多的外币用于进口，因而导致进口成本降低，进口商品的价格就应该下跌。因此，昨天当有关人民币升值的消息盛传后，国内与进口关系密切的铜、铝、天胶等出现下跌走势，大豆价格也从高点回落。一旦人民币升值，首当其冲的当数铜价，国内外铜的比价关系将重新调整和定位。据初步估算，若人民币升值5%，则国内铜价相对国际铜价应下调1300元左右，国内外铜的正常比价关系也应调整到110以下。因此，人民币升值始终是悬在沪铜多头上方的一把利剑。
那么，人民币升值的可能性与迫切性究竟有多大呢？实际上，随着中国经济的高速成长，外贸顺差的逐年扩大，人民币紧盯美元的固定汇率制度承受越来越大的压力，来自国际上要求重估人民币的呼声也日益强烈。刚结束的七国财长会议再次呼吁采取更具弹性的汇率，其主要就是针对中国而提出的。上周末国内媒体上的一篇报道称，中国可能最快在下个月采取实质性举措重估人民币汇率。本周一人行和外管局对此加以否认和澄清，周二新华社再度出面辟谣，称人行没有调升人民币汇率的计划。不过，本周一香港中资股大幅上扬，港人竞相兑换人民币，均与有关人民币可能升值的传言有关。周二香港汇市上人民币兑港币远期汇率已经上升4.7%左右。而此次国内期货市场的强烈反应，除了传言本身外，中央金融工作会议于周二召开，将讨论银行和汇率改革，也增加了市场的臆测。尽管无从判断人民币升值的具体时间和方式，但人们可以预期的是，人民币升值是迟早的事情。正如周二新华社的报道援引政府官员的谈话称，政府一直在研究如何改革汇率形成机制，只不过人们不应该凭想象作判断。
其实，人民币升值的传闻只不过是导致沪铜暴跌的导火索和催化剂。沪铜在持续大幅飚升后，处于严重的超买状态，本身就存在中级调整的内在要求。由于累积的涨幅已经相当可观，市场上的获利盘异常沉重，一旦有风吹草动，这些丰厚的获利筹码就夺路出逃。此外，由于市场上存在大量的跨市套利盘，在沪铜暴跌后，这些买LME抛沪铜的跨市套利盘获利巨大，必然在沪铜平空仓，而在LME平多头，因此也会对外盘形成一定的压力，在周二的亚洲电子盘中，LME铜价就随沪铜的暴跌从高点回落40多美元。
从技术上看，国际铜价在2600一带面临1997年所创高点的强阻力，如果不能成功攻克，则可能引发较大级别的调整。因此，近期我们应该继续关注有关人民币汇率的最新进展，以及市场对此的进一步反应，并确认是否会因此促使铜价出现一轮中级调整。
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