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北京首证研发部
近期，国务院召开严格控制部分行业过度投资电视电话会议，“降温”措施直指钢铁、电解铝、水泥三大行业。种种迹象表明，中央严控部分行业投资过热的行动已经开始。这对相关行业及相关上市公司将产生怎样的影响呢？
一、宏观降温措施的出台，将降低市场对小型钢铁企业的盲目投资，从而降低整个钢铁行业的发展速度，但并不意味着对钢铁行业的投资就此停止，相反，对具有高技术含量的钢铁投资国家还是大力支持的。我们注意到，去年我国钢铁行业用于技术更新和改造的投资超过了70%，特别是国家大中型企业开工项目均采用现代化新型冶炼或轧制设备，用于增加品种与产量、提高产品品质、降低能耗和进行环保治理。这对于提高我国钢铁企业的国际竞争力具有举足轻重的作用。因此，国家对钢铁行业的降温举措主要是对钢铁行业投资方向的结构性调整，进而化解行业发展过程中出现的结构性矛盾。
二、严格控制电解铝的盲目发展和过度投资，将从源头上制止氧化铝产业的超高速发展，有效地扭转电解铝市场供大于求的局面，使铝业进入有序、稳健、可持续发展的良性轨道。对于电解铝上市公司来说，我们认为国家的行业调控同样是利大于弊。一是这些公司将获得较为充足的电力供应；二是有利于氧化铝价格的稳定和回落，降低企业经营成本；三可减少了不必要的竞争，有利于电解铝价格的稳定。
三、对于水泥行业而言，国家此次提出的对行业的宏观调控不同于往年的总量控制，此次更多地侧重于对行业结构的调整。目前水泥行业中的上市公司基本是全国或区域市场中具备突出竞争优势的企业，行业调控对于上市公司的发展来说是利大于弊。由于水泥行业的准入门槛提高，一些在资金和设备上条件不足的“小水泥”将被淘汰，行业集中度有望提高，上市公司可以在更为有利的条件下实施资本运作，以收购、兼并等方式，不断扩大市场份额，降低成本，增加效益。
通过上述对各行业的简单分析，可以发现，国家出台的政策实际上是为该行业树起了一道准入壁垒，限制新投项目利于现有企业的发展，总体而言，降温措施的出台应该是利大于弊。事实上，限制性政策主要是对那些行业规模比较小的企业或者是尚未大规模进入这些行业的企业产生很大的负面影响，但对于已经形成气候，在行业内具有很强竞争力的上市公司而言，限制性政策将扶持这些公司的发展，其中的龙头企业更是政策的受益者。
我们以宝钢股份为例，公司是我们最大的钢铁生产基地，具备很多优势，一是产品优势。公司主要产品技术含量高，附加值高。二是技术装备优势。公司主要生产设备从国外引进，处于世界领先地位。三是成本优势。与主要钢铁企业相比，公司不仅总成本比例低，而且可变成本具有明显的优势。四是市场优势。宝钢股份产品的85%是销往国内，国内薄板的巨大需求缺口为公司提供了巨大的发展空间。公司集多重优势于一身，具有很强的市场竞争力，行业限制政策抑制小型钢铁企业投资的同时，进而也将增加公司的产销量。
不仅仅是宝钢股份，其它一些行业的龙头公司非但不会受到行业限制性政策的负面影响，相反还会在得到新的发展机会，根据属于三个行业的上市公司资产总额、主营业务收入和盈利状况，我们选出具有行业龙头地位的优质上市公司，供投资者参考：海螺水泥、天山股份、冀东水泥、宝钢股份、太钢不锈、兰州铝业、关铝股份。这些公司都将成为此次限制政策的受益者。
从另外一个角度分析，投资基金对行业的发展具有很高的研判能力，第四季度基金组合显示，虽然韶钢松山、宝钢股份、鞍钢新轧、酒钢宏兴被减持，但太钢不锈、马钢股份、新兴铸管、新钢钒被增持，而武钢股份、钢联股份、南钢股份、安阳钢铁属于新近建仓。海螺水泥则被基金增仓，基金持股占流通A股的比例增至21.41%。山东铝业也成为基金增仓对象，基金持股占流通A股比例增至14.97%。这些都说明，投资基金非常认可这些上市公司的投资价值，作为行业中具有竞争优势的上市公司，行业的限制性政策对其发展是有利的。
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