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《意见》的出台是中国资本市场发展史上的一个里程碑。尤其是《意见》明确了资本市场由融资功能向成熟市场的投资功能转型的基调,从而使得大牛市背景得以确立。在此预期下,我们认为未来市场每一次震荡调整都将是良好的建仓和筹码调整机会,市场将一改前期核心资产股一枝独秀的局面,个股将异彩纷呈。
从具体操作上讲,随着股市从局部牛市向全面牛市逐渐转化,投资策略也应该作出相应
变化:即用进取型策略取代防守型策略。
价值类个股将进入巩固期
价值投资已是目前市场普遍认同的盈利模式,2004年的市场将是其进一步深化、发展和分化的一年。整体看,宏观经济和上市公司盈利增长速度可能将在2004年放缓,多数原材料价格将在2004年维持高位,不太可能出现类似去年的巨大涨幅。因此,在平均市盈率已经接近25倍的情况下,核心资产股向上估值开始受到市盈率的明显制约。
故我们预期2004年价值投资类个股将处于高位震荡巩固期,整体很难创造出超越大盘的涨幅。但部分行业将因其基本面的变化而出现分化,建立在成长性挖掘上的价值投资将延伸价值投资内涵,以静态业绩＋动态成长性去把握企业未来的价值增值。在此基础上,我们看好未来调整到位的银行、航空、有色金属、电力设备、煤炭等行业上市公司,同时看好蓝筹股龙头中国联通以及石化、汽车行业的部分优质上市公司。
成长性个股将成为热点
在牛市预期下,基于成长股的攻击性策略将成为市场新增资金主要投资方向。操作上应重点关注上市公司业绩突发增长对股价变动所产生的杆杠效应,相对淡化市盈率因素。
我们研究认为,在信息产业的上游行业已经出现明显的复苏迹象,这将逐步推动整个信息产业在2004年走出低谷。而信息产业2004年证券市场的投资机会主要来自于电子元器件板块、通信板块、有线电视板块。
计算机硬、软件业和IT行业综合板块整体市场机会仍相对较少,机会可能仅存在于个别优质企业如TCL集团,自主知识产权的WAPI概念公司东软股份、清华同方和第二代身份证概念公司天津磁卡、上海贝岭等。
价值创造最具爆发力
另外,游资的力量同样不可忽视。考虑到货币发行的累积效应,目前股市外围的游资已经达到15000亿至20000亿元的惊人规模,在这种背景下,游资可能将主导行情深入。目前游资刻意回避基金重仓股的倾向比较明显,成长股和并购重组股将成为新增游资袭击的主要目标,因此,我们认为新增游资将是成长性理念和价值创造理念的领导者。实质性购并重组和业绩再挖掘将成为2004年价值创造的两条主线。
目前政策环境利于实质性重组的大面积展开,2004年重组题材将具有较强的持续性。在当前市场主体和投资理念已经发生重大变化的情况下,重组题材将赋予新的内涵,即以具备业绩突发增长预期的实质性重组为市场炒作主线,按照内在合理价值为评估基准,围绕着股价重新定位的内容展开。具体方向上,我们认为区域重组和整体上市存在较大的市场机会。
区域重组是中央、地区政府对区域经济体中存量资产的重新调整和布局,主要机会存在于受惠CEPA的深圳本地股重组、振兴东北概念股、各地方政府主导下的国有资产转让概念股。整体上市机会很可能来自于规模效益明显的制造业,尤其是钢铁、汽车、家电行业。基于对这两类市场机会中的具体上市公司进行前瞻的准确的基本面分析难度较大,因此,对于资金推动型的技术面分析将成为至关重要的投资策略。
业绩再挖掘主要体现在房地产等行业或其他个股的价值重估。房地产类拥有丰富土地储备的公司,有望借助于历史形成的土地储备升值而提升其内在的投资价值。那些有丰富土地储备的个股,如天房发展、银基发展、金融街和陆家嘴等存在市场机会。
进取型策略的板块与个股选择
行业名称 投资理由 重点公司
房地产 土地储备升值提升投资价值 银基发展、金融街
有线电视 数字化改造将带来重大机遇 歌华有线、东方明珠
旅游板块 受益于消费升级与行业复苏 中青旅、首旅股份
金融板块 将从经济快速增长中获益 招商银行、浦发银行
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作者：天同证券研究所
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