境内基金“第一集团”投资偏好出现新倾向

　　证券市场周刊　记者袁金秋 张军

　　基金2003年四季度的投资组合报告在本周公布完毕，从整体看，基金依然呈现出高仓位、同质化的特点。然而，通过深入分析，对比基金2003年一至四季度整体投资组合状况，可以看到基金投资的新变化正在发生。

　　■ 境内基金的“第一集团”正在形成

　　2003年4季度基金重仓的前10只股票是中国联通、上海汽车、招商银行、宝钢股份、长江电力、上海机场、中国石化、华能国际、南方航空、上港集箱，而宝钢、中石化、联通等股票的涨势贯穿了整个2003年。通过分析这十大蓝筹股在2003年一到四季度基金重仓组合中的分布情况，可以发现境内基金的“第一集团”正在形成。

　　首先，将同一家基金管理公司旗下的基金持仓合并，即分析基金管理公司的持仓情况，可以发现，宝钢股份是十大蓝筹股中惟一在2003年四季度末被对其重仓的前三名基金公司全都进行了减持的股票。

　　可以看到，长盛、华夏、南方三家基金公司是2003年运作宝钢的主力。这三家公司在2003年第二季度末分别持有宝钢10169万股、7613万股和6910万股，在2003年第三季度末分别达到12042万股、7464万股和8987万股。而到了2003年四季度末，华夏、南方对宝钢进行了大规模的减持。

　　其实，华夏从2003年第二季度就开始了减持，到了2003年第四季度，华夏就只剩下了580万股宝钢，比2003年三季度减持了近7000万股。南方在2003年第四季度也减持了5000万股，仅剩下3778万股。

　　2003年四季度，重仓宝钢的基金公司前三名变成了长盛、国泰、易方达。实际上这三家基金管理公司持有的宝钢份额也在减少，只不过减持的幅度较小而已。对宝钢的减持与投资者对宝钢2004年能否继续保持高增长的担心相吻合。博时2004年的投资策略报告就建议，出于对钢铁价格回落以及成本上涨的担忧，应考虑在2004年上半年减持钢铁股。

　　招商银行、华能国际：基金分歧依旧

　　招行和华能国际是十大蓝筹股中基金分歧最大的两只。对其重仓的三家基金管理公司中均是两家增持，一家减持。特别是招行，基金在经历了“百亿再融资”事件之后，对其业绩评估格外谨慎。目前银行股的外部环境转暖加上本轮涨幅较小，使得基金对招行又再次发生了兴趣，但这次增仓的基金显得小心翼翼。

　　华夏、长盛、鹏华三家基金公司无疑是招行的主力。这三家在2003年二、三、四季度都位于重仓招行的基金公司前三名。华夏在2003年二季度末减持招行后，又在三、四季度逐渐加仓。到四季度持有招商银行已达9446万股。而长盛在2003年二季度增仓到6872万股后，又在三季度小幅减仓到6833万股，四季度又小幅加仓到7806万股。相对于华夏，长盛的仓位调整似乎比蓝筹股走势慢半拍，需要同时提及的是，长盛虽重仓蓝筹股但收益率却略低。

　　鹏华基金在2003年二季度加仓招行后，在随后的两个季度却不断减仓，到四季度末为2738万股。这三家基金公司三种不同的仓位调整显示了基金对招行的分歧。

　　联通、中石化等：全线增持

　　与宝钢、招商银行、华能国际不同的是，对中国石化、中国联通、上海汽车、南方航空、长江电力、上海机场、上港集箱7大蓝筹股重仓的前三名基金公司，在2003年第四季度的表现都是加仓。

　　这表明，基金对这些蓝筹股的看法仍没有太大的改变。其中华夏表现最为积极，加仓最为明显。华夏持有中石化的股份在2003年四季度末猛增到8566万股，为重仓中石化的基金公司第一名。而其在联通中的持仓2003年四季度末也猛增到30510万股，增仓500万股，排在对其重仓的基金公司第一名。

　　华夏在南方航空上的增仓最令人咋舌，达到了17529万股，远超过对其重仓的基金公司第二名长盛的3103万股和第三名银河的2570万股。这么大的重仓差距在十大蓝筹股中绝无仅有，表明华夏非常看好航空股。

　　在实施重仓的基金管理公司中，南方的表现也非常出众，该公司旗下的基金在2003年四季度共增仓2200万股中石化，排在了重仓中石化的基金公司第二名；增仓500万股上海汽车，在重仓上海汽车的基金公司中排在第三名；而在长江电力中，南方基金共持有9684万股，排在了对其重仓的基金公司第一名。

　　可以看到，在十大蓝筹股中，华夏、南方、易方达、博时、长盛基金公司成为基金的“第一集团”，它们的仓位调整对市场影响很大。在2003年封闭式基金净值增长的排名中，基金“第一集团”中易方达旗下的科翔、科汇基金，华夏的兴科、兴华基金分别排在了前四名，2003年的净值增长年均在31%以上。在2003年开放式基金净值增长排名中，博时的旗舰品种博时价值增长基金排在了第一名，年增长率达到了34.35%；南方的南方稳健增长基金排在了第二名，年增长率达到了25.15%。

　　显然，分析“第一集团”中主力基金、绩优基金的动向，更容易把握好行情的脉搏。

　　■ 绩优基金有新的选择

　　华夏系基金：重仓南方航空和能源股

　　华夏系持流通股比例5%以上的公司有南方航空、福田汽车、国阳新能、华能国际、酒钢宏兴、西山煤电、中海发展、中国联通、招商银行、宇通客车等10只；持股数量最多的10只股票分别是中国联通、南方航空、招商银行、中国石化、中海发展、西山煤电、华能国际、福田汽车、酒钢宏兴、国阳新能；旗下3只以上基金同时持有的股票为中国联通、招商银行、南方航空、华能国际、国阳新能、中国石化、中海发展、酒钢宏兴、西山煤电等9家。

　　该系四季度重仓组合中，兖州煤业、武钢股份、南方航空、上海石化、江西铜业、五粮液、国阳新能、西山煤电、长江电力、齐鲁石化、中国石化、浦发银行等12只股票是最新进入的，说明华夏系也一点都没有闲着，结构调整力度是相当大的。其中基金兴科持有的南方航空达到了其净值的5.89%；基金兴华则一举将南方航空、兖州煤业、国阳新能、中国石化、西山煤电纳入十大重仓股中，这样，加上华能国际、深能源，基金兴科十大重仓股中就有5只能源股，成为一只“能源基金”。

　　本刊了解到，作为主流基金公司之一的华夏，之所以重仓能源股和南方航空，主要在于其行业选择方面的主张，这个主张是：一个龙头———即重点关注联通；两个思路———即重点关注“上游再上游的行业及企业”和“消费升级所引发的变化”；三个行业———即能源、运输和银行。

　　所谓“上游再上游”，即资源类行业利润向上游行业转移是目前中国进入新一轮经济增长周期的鲜明特点。基于宏观经济持续高速增长的判断，上游行业的景气还将持续。作为最最上游的行业，中国国内的资源类行业处于最有利的地位。

　　这些行业包括：煤炭采选、石油天然气、有色金属矿采选、黑色金属矿采选、非金属矿采选、水务等。对于同属上游行业的生产资料行业，例如钢铁业、有色金属中的铜冶炼行业，他们持谨慎乐观态度，在关注下游需求增长和产品价格的同时，对更上游原料资源的控制力也是其关注的重要内容。

　　华夏旗下的基金兴科、基金兴华的基金经理石波在接受记者采访时表示，其看好处于行业发展拐点的能源行业和运输行业，卖出行业景气度高的股票，例如钢铁类的股票。在能源行业中，煤炭是其最为注重的子行业。

　　石波认为，除了资源类行业，具有一定垄断特征、进入壁垒很高的行业也是华夏旗下基金重点关注的对象，它们可以稳定分享经济成长的收益，比如石化上游产业、电力、交通运输(海运、航空、港口、机场、高速公路)等。所以，在其投资组合中也出现了中国石化。

　　博时系基金：另辟蹊径选地产

　　博时作为2003年总体业绩最佳的基金管理公司，其投资组合的变化受到业界的关注。从2003年三、四季度博时系重仓股的对比来看，重仓股票的数量由34只增加到了37只；其持仓结构调整力度很大，深发展A、万科A、深赤湾A、招商局A、铜都铜业、五粮液、中海发展、招商银行、振华港机、山西焦化、四川长虹、长江电力等12只股票新进入重仓组合。

　　博时系持股占流通盘的比例超过5%的有外运发展、江淮汽车、上海汽车、盐田港A、福耀玻璃、伊利股份、歌华有线、新希望、深赤湾A、宇通客车等10只股票；持股数量最多的10只股票是中国联通、上海汽车、中国石化、宝钢股份、万科A、长江电力、外运发展、上海机场、伊利股份、一汽轿车；旗下4只以上的基金同时持有的股票为上海汽车、万科A、盐田港A、福耀玻璃、长江电力、外运发展等。

　　值得注意的是，博时系似乎尽量避免集中持有基金重仓股，而2003年净值增长率排名首位的博时价值增长基金，更是与众不同地增持了万科A和招商局A两只深圳房地产股票。

　　汉唐证券李岳平的一份研究报告深度分析了万科A。报告认为，万科主业非常突出，其产品定位于市场潜力最大的普通住宅；2001年公司剥离百货业务是公司快速发展的起点；经过2003-2004年的扩张和战略布局，2004-2005年业绩将步入一个快速增长期。

　　对于招商局，广发研究员徐子庆分析，可以预期公司未来几年仍将保持稳定增长的趋势，2003年上半年，公司结转销售面积5.5万平米，比上年同期的两万平米有了大幅的增长。目前，招商地产在深圳已确定的项目储备规划建筑面积超过150万平米，与此同时，公司还积极在上海、北京和南京等地寻求土地储备。2003年7月，招商地产完成了受让漳州招银房产公司共计50%股权的工作，这标志着招商地产迈出了走向全国的第一步。

　　可见，博时价值增长基金另辟蹊径选地产自有其深厚的研究根据。

　　易方达、南方系基金：选中港口运输股及行业龙头

　　从行业组合变动情况看，四季度易方达持股比例增加的行业有“电力、煤气及水的生产和供应业”、“金属、非金属”、“石油、化学、塑胶、塑料”等行业，而“机械、设备、仪表”、“金融、保险业”、“医药、生物制品”、“交通运输、仓储业”等行业持股比例有一定程度的下降。

　　在四季度持股结构上，易方达系跟博时系的情况极为类似：持股集中，重仓股结构的调整相对比较平稳。易方达系重仓股17只，中国石化、上海机场、宝钢股份和招商银行被大幅减仓；长江电力、中集集团、一汽轿车、双汇发展则是新进入重仓的股票。中集集团和双汇发展的入选，也表明了易方达系调整的部分特点。

　　南方稳健成长基金和易方达系的基金科汇、基金科翔一样，也选中了中集集团。南方稳健成长基金经理李华认为，2004年在坚定持有部分核心资产的同时，需要更加关注去年尚未成为热点但一样有稳固价值支持的行业，例如航空、港口等。