|
柳鸿生吴艳秋2月2日，国务院颁发了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》。《意见》的出台，不仅表明了政府对发展资本市场的态度和将会采取的具体措施，同时还体现了政府对金融市场与资本市场之间相互依赖与促进，特别是对中央银行货币政策执行和目标实现中，资本市场不可缺少的辅助和支持作用给予了高度肯定。可以预见，未来资本市场的稳定发展，必将改善和解决目前存在的诸多金融问题，如货币供应量过多、有些企业负债率过高和商业银行不良资产率过高等。据了解，就在《意见》出台的前3天，从中央分
管金融工作的政治局常委、国务院副总理黄菊，到包括央行行长周小川、银监会主席刘明康、证监会主席尚福林等在内的中国金融高官云集沪上，就中国金融话题倾听专家学者意见。中央政府对《意见》内容和出台事宜如此高度重视，并由政府主要金融管理和监督部共同参与，根本原因就在于《意见》不仅事关资本市场发展，更关系中国货币市场和金融市场如何借助资本市场，解决历史遗留问题和开拓新的政策执行空间。从国际经验看，市场经济越发达，中央银行与资本市场的发展关系就越密切，其相互作用也越明显。其实，中国的中央银行早在若干年前就深度关切资本市场的发展。如前任行长戴相龙就曾多次表示过积极支持资本市场发展，现任行长周小川、货币政策司司长易纲也在不同场合表达过同样态度。从理论和实践经验看，中央银行与资本市场的关系，不仅表现在货币政策对资本市场的支持上，同时还体现在资本市场的发展和完善对防范宏观系统性金融风险具有积极作用。就目前中国现状而言，后一种关系更为重要。首先，目前货币供应存量偏多。数据显示，20世纪90年代以来我国国内生产总值（ＧＤＰ年均增长8％－9％，零售物价年均上涨5％左右，广义货币（Ｍ2年均增长20％左右，贷款年均增长15％－17％。由于货币供应量多年高速增长，广义货币量（Ｍ2与国内生产总值现价（ＧＤＰ）的比值呈连续上升趋势，其比例之高，居世界各国前列。Ｍ2目前主要是由银行贷款创造的，Ｍ2与ＧＤＰ比率过高，信用过分集中于银行，容易积累金融风险，不利于宏观金融稳健运行。其次，企业特别是国有企业负债率过高。20世纪80年代初，我国国有企业资产负债率为25％左右，企业承受贷款能力较强，加上银行统一管理流动资金，导致贷款多年大幅度增长。到90年代中后期，国有工业企业账面资产负债率为65％左右，如剔除账面无效资产，实际负债率在80％以上，少数行业出现资不抵债。负债率过高，使企业承受贷款的能力和抗御市场风险的能力较弱。在这种情况下，如果采取过分扩张的货币政策，盲目增加贷款，势必增加新的呆坏账，加大化解金融风险的压力。第三，巨额银行不良资产是目前压在中国金融市场的一座“大山”。这座“大山”的形成，跟资本市场发展滞后、直接融资比重过低不无关系。依托资本市场的发展，国有企业实现股份制改造和公开上市，才能避免商业银行新的不良资产的产生。正是基于资本市场对防范宏观系统性金融风险的这些积极作用，《意见》做出了发展资本市场“有利于提高直接融资比例，完善金融结构，提高金融市场效率，维护金融安全”的结论。
| 
