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黄湘源
提起股市与经济的关联性，投资者依然是一则以喜、一则以忧。
喜的是，股市与经济发展大势背道而驶的格局终于有望得到改变。在过去的很长一个时期，一方面是国民经济的持续高增长，一方面是股市的长期低迷。有些经济学家无法找到
合理的解释，只好拙劣地否定“晴雨表”功能。
实际上，如果不是一边奉行“不调控”主义，置广大投资者利益于不顾，一边又急于同国际接轨，为QFII入市清障扫道，正处在成长爆发力极强阶段的新兴中国股市何至于如此与宏观经济背离？投资者对不作为的政策固然有着难以抑制的不满，就是对于那些政策经济学家们的无聊的搪塞之辞，也不能不感到大失所望。值得欣喜的是，尽管股市中的一些重大问题仍未得到解决，但中国证券市场近期表现却让人感到了些许暖意。近一段时间以来，证券市场与国民经济发展逐渐表现出较强的关联性。有权威人士预期，有国民经济发展和改革开放为基础，中国资本市场一定会在促进企业改革、推动国民经济发展等方面发挥越来越重要的作用。随着中国经济改革步伐与中国经济发展速度加快，中国资本市场也将在很大程度上吸引着海外投资者，通过证券业的国际沟通与合作，中国资本市场将会被注入新的活力、得到更快的发展。股市的暖意，固然表现在指数走势上，其实又何尝不是来自政策晴雨表功能的热量辐射呢？
但是，喜归喜，忧归忧。当前，不能不忧的，当然首先是禽流感。中国内地证实发现禽流感的消息拖累港股走低。追根溯源，正如外交部发言人所说，中国并不是禽流感的发源地。禽流感作为一种家禽的烈性传染病实际上是一个世界性的问题。它产生和传播的方式、途径都和流行病学的规律有关。因此要想了解它的发病途径、来源需要大量的科研工作者经过充分的试验和研究才能加以印证。股市的运行也是这样，有其自身的规律和特点。香港股市去年下半年非典型肺炎疫情得到控制后，实现了大幅反弹，投资者目前借禽流感消息传出之机获利回吐，其实是正常不过的事。但内地股市走势同非典的关联度却一向与港股不大一致。内地股市恰恰是在非典进入全国警戒阶段的去年4月中旬步入高峰，然后便一路下跌，即使非典警报解除也未有良好的反应，等到触底反弹的时机成熟的时候，香港H股已经上涨了差不多2倍之多。如果把内地股市的前期抢盘拔高视为同非典抢时间，争速度，那么，后期对非典疫情过后经济复苏的反应迟钝，则可以说是典型的晴雨表功能失灵。
当前，如果说香港股市对禽流感的反应是正常不过的话，那么，内地股市对禽流感的麻木不仁似乎又让人看到了非典初期的情景，莫非这次又要来个同禽流感抢时间，争速度？虽然从大多数投资者的情况来说，短短二三个月里不到30%的小小反弹尚未能令他们走出亏损的泥淖，因而股市的意犹未足并不能完全归咎于过度崇尚投机而偏离晴雨表，但归根结底这还是股市同晴雨表不同步所造成的，这种情况不能不令人为之担忧。
不能不忧的还有政策选择的困惑。积极的股市政策固然令人对股市的重新振兴充满希望，但如果所谓积极的股市政策意味着全流通，那却是不能不令人感到忧虑的事。忧虑全流通，并不是不赞成可流通。问题是股权分置固然是造成股市种种弊端的历史根源，但它在根本上是同经济体制上的单一的国有化联系在一起的。现在，虽然大家都同意国有股减持和流通是两回事，但一种观点认为减持的原则是一视同仁，一个大家都能接受的方案还找不到，而另一种观点则主张放弃寻找统一方案的努力进行分散决策的试点。究竟是全流通的实施将会引发一场非常重大的国有资产管理体制改革，还是全流通方案要为国有资产管理体制改革配套的问题，本身还是一个仁者见仁、智者见智的问题，但其中却深藏着不同的利益玄机。老实说，在非流通股东的权益主张找不到位置的条件下，无论何种围绕非流通股份的流通所作的努力调整都只可能是非流通股东的权益，与流通股投资者都是无益而有害的。这样的全流通，与其说是拯救了股市，何如说是对非流通股投资者的误导、愚弄甚至欺诈？
禽流感也好，非典也好，它对股市究竟产生多大的负面影响，说到底，并不是由股市决定的，而是通过经济的传导表现出来的。国家强有力的防疫抗灾措施为国民经济的强劲发展保驾护航，国民经济的强劲发展又为股市的健康稳定发展奠定了坚实的基础。如今，尽管这些前提条件都没有改变，但以往的经验告诉我们，此关联性在另外的条件下也可以表现为非关联性。如果股市政策上出了偏差，那么，股市和国民经济的增长背道而驰则继续将一仍其旧。这就是我们不能不对冒冒失失的全流通选择产生担忧的道理所在。
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