消费带动2004中国经济软着陆--访经济学家陶东

　　---访瑞士信贷第一波士顿亚太区首席经济学家陶东

　　从逻辑上讲，宏观经济向好，企业盈利能力增强，证券市场也会向好。虽然前几年几大股指的涨跌并不与宏观经济走势相一致，但是从全球股市的历史经验来看，宏观经济和资本市场都存在对接的内在动力。研究证券市场的发展，首先从研判宏观经济着手，再到行业分析，最后是分析个案，这种从上至下的分析方法，已经为投资界广泛采纳。最近，本报记 者专访了瑞士信贷第一波士顿亚太区首席经济学家陶东先生，听听国际投资机构对于中国经济发展的趋势作何判断。

　　记者：2003年中国GDP增长达到9.1%，大大超出人们的预期。您对中国经济今年的总体走势有何判断？

　　陶：今年上半年中国经济仍将强劲增长，下半年可能有所降温，呈现前高后低的走势。很多产业将在年中产生调整，其中，固定资产投资可能会大大减少，预计同比增长可能从现在的22.6%下降到2005年底的接近0%。但是，投资缩减对经济的影响将为强劲的消费需求所缓解，因此中国经济增长今年可实现软着陆。

　　另外，出口和外国直接投资都将保持健康势头。不过，能源、交通、原材料以及农产品将成为经济发展的瓶颈。

　　记者：您说经济软着陆，是认为中国经济过热了？

　　陶：我对中国经济长远发展非常看好。中国经济会保持长期、强劲的增长，但是也不能因此否认经济发展过程中会出现的周期性的调整。

　　我们认为中国经济已经过热，是看到中国很高的M2／GDP比率和呆坏账率，大量的固定资产投资支出和货币供应的增长。然而，这与20世纪90年代初的经济过热不同，现在的通胀现象并不严重，会导致相应的调整政策在性质上较为渐进和更有针对性。

　　实际上，有关部门已经在采取一些调整性政策，比如，把存款准备金率提高一个百分点，限制向未完成的民用地产项目发放抵押贷款。从目前的情况看，这些政策比较得当，效果也比较好。

　　如果没有调整政策出台，今年的GDP实际增长率可能达到10%至13%。

　　记者：固定资产支出减缓会对哪些行业产生负面影响？

　　陶：我们认为，那些中国进口量在全球排名列前三位的产品可能会受到比较大的负面冲击，尤其是那些直接用于国家建设的行业和产品受到的影响最大，比如说，扁轧钢铁制品、铁矿、颜料、涂料等。如果投资放缓进一步扩大，打印工业机器、特殊工业机器、金属机器也会受到影响。其他还包括用于满足国内需求和工业制造原材料的产品，包括黄铜、乙烯、苯乙烯聚合物、电讯设备、电子管和晶体管等。那些中国进口量在全球排名尚未进入前三名但进口量增长速度很快的产品，也可能受到一定负面影响，包括客车、机动车辆以及零件，电脑设备和原油等。此外，中国对铂金首饰的需求现在是世界总需求量的20%，这可能会随其他经济活动的增长放缓也受到影响。

　　记者：那么是否有一些例外？

　　陶：有一些类产品，中国虽然进口量占全球前三位，但不一定受到投资放缓的影响。其一，主要是被消费者使用的商品，如汽油、食用油、纸浆、纸等。其二，出口生产所需要的原料，比如羊毛、皮革、皮毛、织物以及各种纺织品等。另外，由于最近屡屡发生的电力不足，我们认为即使有财政紧缩政策，对发电和火车运输的投资也不会减少。

　　记者：您对今年中国的利率走势怎么看？

　　陶：我们预期从2004年年中开始的18个月里，央行一年期的基础利率将上升200个基点。利率的上升趋势，对固定收益投资部分会产生很大影响，造成债券价格下跌。

　　另外，我认为中国的银行去年贷款增长过快，今年应该严格加以控制，否则会在以后出现问题。

　　(上海证券报记者 郑晓舟)