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本报记者 孙铭 北京报道
春节长假过后，随着国务院各部委的工作重新步入正轨，世界银行与亚洲开发银行争夺人民币债券首发权的悬念也将随之水落石出。
“相关的报告已经经过财政部、央行等部门的会签，正等待国务院的最终审批决定。
一旦获批，债券的发行将进入实施阶段。”财政部专家委员会委员、中国社科院金融所曹红辉博士告诉记者。
业内专家认为，估计决策层将于近期正式批准人民币债券的发行。至于世界银行与亚洲开发银行谁将获得“熊猫债券”的首发权，有许多不确定因素，但业内专家普遍认为，鉴于两家机构都对中国有举足轻重的影响，有可能两家机构同时获批发行人民币债券。
世行亚行探路人民币债券
2003年7月，世界银行正式向中国有关部门提出发行人民币债券的申请；9月，亚洲开发银行也提出了同样的申请。虽然亚行的申请比世行晚了两个月，但有业内人士透露，其实亚行早在1999年便向中国有关部门表达过想发行人民币债券的愿望。
虽然我国政府已经多次在国外发行债券，但迄今为止，尚没有一家境外金融机构能够获准在我国发行人民币债券。
境外机构在我国境内发行的人民币债券，属于“外国债券”，外国债券在许多国家都有发行，而且还都会被赋予一个极富当地国家特点的昵称，比如，在日本发行的日元债券，被称为“武士债券”；在美国发行的美元债券，被称为“扬基债券”；在荷兰发行的外国债券被称为“伦布朗债券”；在英国发行外国债券被称为“大狗债券”等等。据悉，在中国准备发行的外国债券将被赋予极具中国特色的名字———“熊猫债券”。
提出发债申请的世界银行与亚洲开发银行都是资信极高的国际金融机构，而且都与中国联系密切。资料显示，截至2002年12月31日，亚洲开发银行对华的累计贷款为121.6亿美元。而亚洲开发银行则对中国的支持力度更大，长期以来与中国政府有着很好的合作。中国是亚洲开发银行的第三大股东，中国财政部副部长金立群还担任着亚洲开发银行副行长的职务，分管亚洲开发银行南亚、湄公河区域以及私人部门的贷款业务。
世界银行与亚洲开发银行都公开表示，发行的人民币债券都将用于中国国内的贷款。
决策层的考虑
“我国目前资本项目尚未对外开放，允许境外机构发行人民币债券是‘摸着石头过河’，面临着许多难题。”国家外管局一位研究人士告诉记者。
虽然世界银行与亚洲开发银行递交了发债申请已经半年有余，但是，对于发行人民币债券的负面影响，也一度引起了决策层的关注。
上述研究人士分析，允许境外机构发行人民币债券，决策层担心有可能引起外资的“挤出效应”。长期以来，国际金融机构和外国政府提供的外汇资金在我国经济发展的过程中发挥了不可忽视的作用。如果允许境外机构在我国境内发行人民币债券，这实际利用的是国内资金，虽然扩大了我国人民币的投资渠道，但是境外机构将所筹人民币资金用于国内，就会部分替代原境外机构对我国的外汇贷款，从而造成外资流入的相对减少。
而且，境外机构发行的人民币债券的收益率一般要高于银行存款利率，加上发行机构的国际信誉，如果允许境内居民个人购买，则会使银行的存款流向债券市场，减少银行的存款资金，并进一步影响银行的信贷规模。如果境外机构将发债所筹资金用于国内项目贷款等资金需求，也有可能与国内银行在争夺信贷客户上形成竞争。
这都是我国有关部门审批发行方案时不得不仔细斟酌的地方。
另外，决策层也担心，一旦境外机构在我国发行人民币债券，使得某些商业金融机构可以在一定程度上绕开现有对外资银行关于人民币业务的管理规定，间接扩大人民币业务规模。同时，由于发行主体为境外非居民，无法在现行法规体制下对其经济行为实施有效的监管，增加了管理难度。
“熊猫债券”将促进中国债市发展
业内专家认为，我国政府对于境外机构发行人民币债券审批采取了极为审慎的态度，力求将风险控制在最低水平，同时，也希望借发行人民币债券之机，将中国金融市场的开放提升到一个新的水平。
“境外机构在境内发行人民币债券，将成为资本帐户项目开放的尝试性举措。”曹红辉博士说，“允许境外机构在我国境内发债，对于推动人民币可兑换进程，探索和积累资本项目开放的经验，以及提高金融部门的监管能力等都具有积极深远的意义。”
曹红辉认为，允许境外机构在我国境内发行人民币债券，也将为国内债券市场的发展起示范作用加快债券市场国际化，还可以提高人民币在国际上的声誉，增强投资者对人民币的信心。
2003年6月，我国宣布加入亚洲债券基金，积极参与各项合作进程。曹红辉认为，开放国际金融机构发行人民币债券，将有助于中国积极参与亚洲债券市场的建设进程，为我国积极参与亚洲债券市场的建设并争取主导权创造基础性条件。
而另一方面，虽然我国还不是国内资金富裕国家，但由于各方面原因，现有国内资金的使用效率较低，存在结构性过剩。曹红辉认为，境外机构发行人民币债券，可以引导一部分存款资金流向具有更高收益率的投资工具，获得更高的收益。
发行细节有待进一步确定
但是，境外机构在我国境内发行人民币债券还涉及一些细节问题，包括发行规模控制、公募还是私募的发行方式确定、债券利率和期限的确定、税收以及资金运用等方面的问题。这些问题还有待于双方通过协商进一步确定。
从发行主体看，境外金融机构在我国境内发债属于金融债，由于目前国内金融债的发行市场还仅限于银行间债券市场，投资主体是参与银行间市场交易的银行和非银行金融机构。
2003年11月，亚洲开发银行中国代表处专门召开了一个有关发行人民币债券的研讨会。在研讨会上，亚洲开发银行马尼拉总部资金部主管德·朗格鲁玛表示，亚洲开发银行希望购买自己所发人民币债券的对象为保险公司、养老保险基金和银行等机构投资者。世界银行下属的国际金融公司中蒙区首席代表冯桂婷也表示，世界银行希望购买自己所发人民币债券的对象为保险公司、养老保险基金和基金公司等机构投资者。
专家建议，世界银行和亚洲开发银行发行的人民币债券，宜将投资者锁定在保险公司等大型机构投资者。在运作方式成熟、有了一定经验积累和可以有效防范风险的情况下，参照目前我国国债的发行方式，通过银行间债券市场、证券交易所和商业银行等多种渠道发行，并将投资者扩大到非金融企业和居民个人。
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