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徐苑译
中国金融市场的热点是新股上市和人民币的重新定价。目前，与美元挂钩的汇率政策对中国是有利的，至少就短中期而言。
所以，我们无法预知针对人民币汇率进行投机的胜券将会有多大。新股上市及其对中
国股市的影响是当前人们关注和猜测的主要话题。
但是,当中国的金融市场专注于结构调整和资本市场的自由化时,在地球的另一角，不同的游戏拉开了序幕。
这是一场收益颇丰,但是潜在风险极大的操作。只不过这是在离中国遥远的一边。
新兴市场债券
人们对中国市场的聚焦基于国民生产的增长,而对巴西、委内瑞拉和土耳其的金融市场的关注则在于债务。
国际债券市场主要分成两类：一类是本币债券,这是由国家财政部或央行发行的以本国货币记价的债券；第二类是国际债券,通常称作欧元债券(eurobonds)，由世界各地主要的投资银行完成发行。这需要一些繁琐的文档工作。基于某些原因,欧元债券在国际市场上的流通性更强。
这两种债券在中国都发行过,我们将在以后对此进行分析。今天,让我们主要关注一下其他国家所发行的国际债券,例如巴西。
稀有债券,高利率……委内瑞拉、土耳其和巴西在上月都发行了期限30年的欧元债券。以巴西为例,其发行量为15亿美元,期限则长达30年!这在新兴市场中是极为少见。
一般而言,在一年中全球最多只发行2到3个类似的债券。因此,发行消息一公布就引起了广泛的关注。这种高频率的发行是有其道理的。
近年来,西方投资者只能从西方发行的以美元计价的长期债券中获得4-5%的收益,中期债券则是2-3%,短期显然更糟,只有1%。
所以西方投资者急于寻求高收益的债券。他们在类似巴西的新兴市场(不包括中国)的债券中发现了高回报。巴西、委内瑞拉和土耳其发行的债券的风险要比西方大国发行的债券大许多,自然收益也高,达到8-9%。
此增长非彼增长
西方极低的利率造成了目前对上述这种债券的极大需求,从而促进了资本流动和所谓的经济增长。
但是,这种增长和目前中国所经历的增长是不同的。中国的金融市场繁荣是因为有真实的投资,真实的经济，国民生产的增长。在那些国家中,仅仅是由债券的高收益所带来的资本流动。投资于工厂的资本能留下来,但是逐利的资本基于种种原因可能撤回。
结论
可见巴西债券风险要高很多,自然,高风险也意味着高回报。让我们来看看上月发生了些什么,巴西售出了15亿美元的债券,但是需求量超出了60亿美元!1月13日，该债券的伦敦收市价增长了4.5%。
可叹，一些债券年利率只有1%,而某些债券的价格一天内就上升了5%。
这些都是风险捣的鬼！
《国际金融报》 (2004年02月06日 第十二版)
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