|
按照张长虹所开发的“中国A股市场全流通解决方案”，“一家公司全部非流通股一次性申请转为A股时，2004年至2007年非流通股股东对A股股东的送股比例为40%，2008年开始送股比例每年下降3%，2019年下降4%，2020年开始送股比例为0。非流通对A股的送股量不超过该公司原始A股总量的1.2倍，原始A股是指不包括非流通股转化而来部分的A股。”
以中国石化为例，其总股本为867亿股，其中流通A股28亿股，国有股671亿股，H股16
8亿股。根据张长虹的方案，中国石化国有股股东只需拿出（28亿*1.2）即33.6亿的股国有股即可换得其余637.62亿股国有股进入A股市场的流通权。如果假设中国石化是在2月5日转股，按照原流通股股本扩大至2.2倍后的除权价计，中国石化A股除权价格为2.47元，远高于其每股净资产1.80元，溢价率超过30%。也就是说国有股转为流通股后不但获得了流通权益带来的巨大利益，而且即使是进入A股市场后的成交价格仍远高于每股净资产，从而成功实现了国有资产的保值增值。而对于原A股股东来说，虽然股票价格会在非流通股进行转股时出现下跌，但由于每1股流通股会平均获得来自非流通股股东的0.7股送股，原流通股股东所持股票市值并不会遭受损失。
更为重要的是，通过这种转股，股票的市盈率将平均降低45％，其投资价值会急剧上升。加上股票全流通市场所带来的上市公司在再融资、资产重组等方面的更加便利的增值，中国股市将正式确立历史性超级底部，中国证券市场的走势将真实反映中国宏观经济的快速发展，成为中国经济的晴雨表。
在经过对沪深股市总共1000多只个股总计上亿个数据的计算后，张长虹发现，沪深两市非流通股如果都通过这种方式转换为A股，将出现这样一种情形，即在原A股投资者所持流通股股本总市值未受损失的情况下，大盘指数将从1700点下调到1000点附近，中国股市市盈率会降低一半，股市会从此打开巨大上升空间，为那些将非流通股转为A股的国有股股东和法人股股东们带来极其巨大的增值效应。据测算，非流通股将完成从5600亿元净值到9300亿元市值再到1万亿元以上市值的增值过程，市场风险全面释放，整个市场成为全流通高效率的市场。
对于上述方案，赵锡军和李新的总体评价是方案思路有所创新，理论基础符合法理逻辑。设置不定时间段不同的送股比例，直至2020年之后不需送股即可自动实现转换，体现了自愿原则，符合《意见》中关于“积极稳妥解决股权分置问题”的原则，是一个进步。同时他们都认为在细节之处，如在40％的送股比例等方面会引起一定争议，并遭到反对。
李新指出，国有股减持与全流通其实是两个概念，在2002年国有股通过二级市场减持停止后，国有股在非流通股市场的减持其实一直没有停止过，国有股减持属于国资改革中国有资产战略布局调整范畴，由国资委主管，而全流通则是中国证券市场市场化改革范畴，由中国证监会主管。两大领域有所交叉，但不是同一概念。而张长虹在方案的第九款中也特别提出“方案的发布、解释和监督权应为中国证券监督管理委员会。”
记者在采访调查过程中还获悉，证监会有关领导对全流通持低调但又十分积极的态度，一位高级官员曾这样向张长虹表示，一旦找到让各方面都满意的方案，就会立即付诸实施。
《国际金融报》 (2004年02月06日 第五版)
| 
