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《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》日前颁布，引起市场一片欢腾，国内股市则随之飚升。应该说，《若干意见》是国内证券市场出现以来，政府对证券市场问题最为全面、最为专业的阐述，它将成为国内证券市场未来几年健康持续发展的纲领性文件。随着该文件的颁布和逐步落实将对国内资本市场未来发展产生巨大的影响。
但也应看到，政府对市场规则的制定、对市场秩序的规范、对制度的创新等同样也容
易导致政府对证券市场的管制与垄断，容易导致证券市场回复到计划经济老路上去。可以说，目前国内证券市场的最为重要的问题仍然是政府对金融资源主导、垄断及管制，是金融资源配置的非市场化。作为一个涉及到整个社会各方利益的文件，《若干意见》基本上是由证监会主导的结果，无法完全关注到整个社会的利益或找到整个社会利益的均衡点。从发达经济国家来看，市场的改革或改制基本上是通过修改法律或规则的方式来进行。要真正落实《若干意见》的精神，就是不要让市场重新回到“政策市”的老路，减少那些文过饰非和对市场有意或无意的炒作的东西，要用新的观念、新的方式、新的办法来理解我们的市场。
易宪容
2004年2月1日新华社全文播发了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》以下简称《若干意见》。可以说，《若干意见》一公布，市场一片欢腾。不仅以国内三大证券媒体为首的证券媒体纷纷发表社评，多溢美之词，如“迎接资本市场美好明天”，“中国资本市场第二次革命开始启动的总纲领”，“照亮资本市场未来之路”，“资本市场翻开新的一页”等等；而且证监会、交易所、券商等都组织学习，纷纷表明自己之态度与发表个人的学习体会，同时国内股市则随之起舞飚升。看到这一切，人们肯会想政府又在“造市”了。
平心而论，《若干意见》是国内证券市场出现以来，政府对证券市场问题最为全面、最为专业的阐述。该文件不仅全面系统地阐述了资本市场发展的意义、指导原则和任务、需要完善的政策、资本市场的体系建设、上市公司的规范运作、中介机构的服务质量、市场监管水平、防范和化解风险以及资本市场的开放等一系列重大问题，它将成为国内证券市场未来几年健康持续发展的纲领性文件，而且其文件对国内证券市场深层问题理解、专业化的程度，及实际问题的针对性及权威性都集中国人的智慧。可以说，随着该文件的颁布和逐步落实将对国内资本市场未来发展产生巨大的影响。
我们可以看到，国内证券市场发展了十几年，尽管取得一些成绩，但由于历史原因与当时特定条件，国内证券市场在转轨中越转问题越多，越转越盘根错节，有些甚至成了影响市场健康持续发展的顽疾。如果还是以传统的“摸着石头过河”方式，国内证券市场不仅走不出目前所面临的困境，而且所累积的潜在风险会越来越大。因此，在一个转轨经济中，政府对市场的规范、对市场规则的制定、对市场无序的整顿，永远是一个必不可少的方面。国内证券市场需要一个建立在现实的约束条件上的长期稳定的发展规划，以便减少证券市场未来发展的不确定性。正是在这个意义上，《若干意见》的重要性是无可复加的。
但是，政府对市场规则的制定、对市场秩序的规范、对制度的创新等同样也容易导致政府对证券市场的管制与垄断，容易导致证券市场回复到计划经济老路上去。转轨国家改革的经验表明，为什么有些经济转轨的国家能够成功，而另外一些国家则陷入困境，最为关键的方面就在于它们是否能够创立一系列行之有效的民主制度和市场经济制度，就在于所创立的新制度或市场规则的市场性。而这种市场性就在于所制定的市场规则如何来约束政府的权力，减少政府对经济生活的干预。政府仅是市场游戏规则的制定者与履行者，仅是市场规则的守夜人，而不是政府的、官僚的、行政的无约束权力的迅速扩张，以及市场当事人的自主性与创新精神受压抑、市场弱势民众财富受到掠夺。
可以说，目前国内证券市场的最为重要的问题仍然是政府对金融资源主导、垄断及管制，是金融资源配置的非市场化。无论是金融市场的准入还是金融市场的退出，无论是金融机构的设立还是金融产品的推出等，无论是对中小投资者的保护还是对市场掠夺者的处罚，基本上为政府权力所主导，而不是市场化法则来确定。比如，证券机构的行政化、证券机构管理人员的官员化、金融资源政府审批化等都没有走出计划经济的窠臼。
在《若干意见》中对认识大力发展资本市场的重要性、进一步完善资本市场相关政策、提高上市公司质量、推进上市公司规范运作、提高监管水平等等作了论述，但是惟独没有对证监会权力的监督与约束、没有如何减少政府对股市的垄断与管制、没有对如何走出“计划市”的详细规定。可以说，在《若干意见》中，尽管其主旨是完善现代市场体系，更大程度地发挥市场在资源配置中的基础性作用，但是这些仍然建立在不断强势的政府管制和政府权力缺乏约束的基础上。
很简单，在一个市场中，是直接融资重要，还是间接融资重要，并非是政府文件来规定的，更不是政府的文件可以决定的，这些完全是企业根据自己的约束条件选择的结果。在美国，更强调金融市场的直接融资；在欧洲，间接融资更为重要；在日本，间接融资与直接融资的方式则交织在一起等，世界上从来就没有一种固定的融资模式。如果政府把一种融资方式推向极端，那么市场在资源配置中的基础性作用也就荡然无存。
事实上，尽管《若干意见》对国内证券未来发展的纲领性是毫无疑义的，但是无论是从《若干意见》的撰写、出台时间、出台方式都让人们容易理解为“政策市”的歧途。据报道，《若干意见》基本上是由证监会主导的结果。而作为一个涉及到整个社会各方利益的文件，仅是一个部门主导，自然不是整个社会博弈的结果，也就无法完全关注到整个社会的利益或找到整个社会利益的均衡点。比如，对证监会本身权力的约束与界定，文件中就没有一点体现。正因为该文件为证监会所主导，而且该文件的起草没有透过整个社会咨询与讨论。
还有，本来国内证券市场经过近年来的发展，迈向市场化有些起色，通常为人们所诟病的“政策市”也开始退出历史舞台。因此，国内证券市场改革应该在这些方面下足功夫。政府对市场的发展可以规范，可以出台规则，但从发达经济国家来看，市场的改革或改制基本上是通过修改法律或规则的方式来进行，如美国安然事件之后，针对美国证券市场的问题，证券市场的重大改革都是通过修改法律制度来进行的（如索克斯法案等）。因此，从《若干意见》的内容创新、内容的权威性当然不失为一个国内证券市场未来发展之纲领性文件，但如果能够把这些内容法制化，这也就可以减少人们对“政策市”疑问。
《若干意见》公布后，整个证券媒体都千口一词、官员表态、机构发言，甚至让一些说出热昏了的话，如“二次革命”、“股市春天”等，这些一些事情，尽管政府没有“政策市”之心，但这般炒作可能会使得民众对政府真正发展市场而不是推出“政策市”的理解。
总之，我们可以看到，近几年来，国内证券市场发展不尽如人意，特别随着国内经济快速增长，证券市场边缘化。对于这种现象，市场既得利益者往往不能从证券市场本身来找原因，不去把握证券市场低迷的实质，而希望让市场回复以往“计划市”的老路，希望政府政策来推动证券市场的繁荣。这早已是国内证券市场的常态了。这样做，从短期来说，作为完全由资金推动的股市，通过政府政策出台利好消息，通过政府政策让社会的资金涌入股市，那么证券市场的短期繁荣自然而来，但这种方式要保持证券市场的长期健康发展是不可能的。要真正落实《若干意见》的精神，就是不要让市场重新回到“政策市”的老路，减少那些文过饰非的东西，减少那些对市场有意或无意的炒作，要用新的观念、新的方式、新的办法来理解我们的市场。
（作者单位：中国社会科学院金融研究所）
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