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蒋东义 侯宇鹏
政策推进债市发展
近期对市场影响最大的政策莫过于国务院出台的《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》。这是中国资本市场一份纲领性的文件，对整个资本市场都是重大利好。
其中对债券市场的主要利好表现在：
一、提高了对债券市场的定位。从《意见》当中，决策层将债券市场的发展提到与股票同等的地位，要改变当前债市滞后的现况，这样一个定位预示着将来债市的新品种、新交易机制、衍生品市场都将迎来加速发展的机会。
二、将加速企业债市场发展。由于发行制度上的限制，目前我国企业债市场的规模很小，企业很难从资本市场上进行债券融资，这不但阻碍了企业的自身发展，也不利于资本市场的协调发展。此次《若干意见》指出将鼓励符合条件的企业通过发行公司债券筹集资金改变债券融资发展相对滞后的状况丰富债券市场品种，这一决定必将加快企业债市场发展的步伐。从沪市企债二级市场来看，表现得比国债更为抗跌，显然受到消息面的影响。
三、加速债券市场的创新。包括品种的创新和交易机制的创新，品种的创新将体现在更多的储蓄替代型固定收益品种不断面世，交易机制的创新体现在做空机制的建立。跨市场债是目前唯一可以实现变相做空的品种，因而表现的比较明显。总体来看，当前的债券市场面临的利率环境是非常不利的，今年债市只有创新才有机会。
企业债将加速发展
国务院日前发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，对债券市场的影响应有以下几点：首先，企业债市场将加速发展。由于发行制度上的限制，目前我国企业债市场的规模很小，企业很难从资本市场上进行债券融资，这不但阻碍了企业的自身发展，也不利于资本市场的协调发展。此次《若干意见》指出将鼓励符合条件的企业通过发行公司债券筹集资金改变债券融资发展相对滞后的状况丰富债券市场品种，这一决定必将加快企业债市场发展的步伐。从发债主体来讲，企业需要多样化的融资方式，低于银行贷款利率的债券融资利率对企业更具有吸引力，对于投资机构而言，高于国债与金融债的票面利率也具有很大的吸引力。因此只要在发行制度上有所突破，企业债市场将处于一个供需两旺的境地。企业债二级市场随着扩容速度的加快以及通货膨胀的压力，重心有下移的趋势，但就长期发展来看，市场会一改过去交易品种少，成交稀少的状况，将越来越具有活力与生机。
其次，债券市场将更加有效运行。我国的债券市场被割裂为银行间市场与交易所市场两个部分，这两个市场的效率与蕴藏的风险完全不同。银行间市场的投资主体多为银行、信用社等金融机构，对市场判断的趋同性以及交易机制使得市场流动性很差，由此蕴涵的潜在市场风险巨大。交易所市场虽然流动性相对较好，但债券存量却过小，对市场整体的影响作用不大。此次在《若干意见》中指出将逐步建立集中监管、统一互联的债券市场，这指明了今后的发展方向，一个有效、健康的债券市场愈加可期。
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