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根据西南证券2004年1月份的《封闭式基金评级报告》，2003年运作水平相对最好的前十只基金分别是基金科翔、科汇、金盛、裕泽、兴科、兴华、科讯、融鑫、裕元和兴安。受开放式基金存续时间不长和品种数量较少的限制，我们通过净值增长率来反映其运作水平。结果显示，博时价值、南方稳健、嘉实成长、金鹰增长、方达增长等基金净值年增长率相对较高，均超过20%，其中博时价值增长达到34.35%，是所有基金中增幅最高的。
基金的投资观点已经成为市场不可忽视的参考点，尤其是这些运作成功的基金，更是为我们提供了可借鉴的投资经验。以下我们将对这15只基金四季度的投资组合进行分析，为投资者提供投资参考。
仓位较高，看好后市
统计显示，上述15只基金的整体仓位在去年四季度得到提高，从63.74%明显提高到71.97%，总体仓位处于较高位置。其中，除了嘉实成长和基金裕泽仓位小幅下滑外，其余13只基金的仓位均提高。提高幅度较大的是金鹰增长、兴安和金盛，增长幅度超过20%，分别提高到72.71%、78.44%和72.30%。实际上，除了方达增长、融鑫、南方稳健和裕泽的仓位位于63%～70%之间，其余11只基金的仓位均在70%以上。仓位最高的基金科汇，几乎已经达到股票资产投资80%的上限，为79.49%。另外两只易方达系的基金科翔和科讯也分别拥有77.98%和77.41%的高仓位比重。即使是对流动性管理具有高要求的开放式基金博时增长和金鹰增长，也分别持有73.64%和72.71%的高仓位比重。
由于去年四季度股票市场主要处于上升阶段，因此，仓位变化幅度不大的基金，其仓位的提高很大程度上来自于股票资产的快速增长，基金主动性的仓位增持幅度可能并不很大。但是，仓位提高幅度较大的基金，主动性增仓基金则非常明显。总而言之，基金所保持的高仓位仍折射出基金对大盘后市良好的预期，尤其是对大盘目前处于低部区域的判断更是显而易见。
一致看好电力煤气水行业
与三季度相比，15只基金重点配置的前五个行业依然是交通运输仓储业、金属非金属业、机械设备仪表、电力煤气水和信息技术业。其中，除了在机械设备仪表业上的配置比重小幅下滑8.92%，在其他几个行业上的配置比重均提高。尤其是大幅提高了在电力煤气水行业上的资产配置，配置比重提高62.15%。此外，在采掘业上的配置也明显提升，增幅也达到68.26%。
尽管交通运输仓储业在总体上被15只基金增仓，但单只基金对其看法却存在明显分歧，增减取向以及增减幅度都大不相同。其中，基金融鑫继续在交通运输业上保持高比重配置，比重为41.22%。兴科也于四季度提高在该行业上的配置比重，从9.91%提高到17.25%。而裕元、科汇、科翔、博时价值、嘉实成长也在该行业保持了较高比重。而裕泽则将该行业的配置比重从三季度末的11.81%下调到4.32%。对金属非金属行业，15只基金的取向较为一致。除嘉实成长、兴华、兴科大幅减少在该行业上的投资比重，博时价值变化不大，其他基金均积极调高在该行业上的配置比重。同样，15只基金对机械设备仪表行业的判断也较为一致。三分之二的基金大幅调低在该行业的配置比例，只有三分之一的基金在行业上的配置比重增加。而电力煤气水行业则成为基金看法最为一致的行业，15只基金均积极调高在该行业上的配置比重。其中科翔和科讯的增持幅度很高，而且绝对配置比重也较高。在采掘业上，兴华、兴安、兴科进行了积极增持，不仅增持幅度很大，而且增持后的绝对比重也较高。此外，华夏系旗下的另外几只基金也积极调高在该行业的配置比重。可见该系基金对采掘业具有良好的预期。
从上面的分析可以看到，尽管广义范围内的核心资产依然被15只基金作为投资重点，但偏好差异已经出现。由于核心资产的价格不断上涨，截至2003年12月31日时，这些资产在市场流通市值中的比重已经较2003年中期明显提高。由此所计算出的行业偏好显示，15只基金继续对交通运输仓储业、电力煤气水和采掘业表现出明显的投资偏好，而对金属非金属行业、机械设备仪表、信息技术业的偏好并不明显，而对曾经积极配置的金融保险业表现出不偏好。
行业龙头依然是重仓对象
统计显示，15只基金的前十大重仓股依次为中国联 通、上海汽车、上海机场、长江电力、宝钢股份、招商银行、扬子石化、盐田港A、华能国际和中集集团。在品种上与三季度相差无几，其中被剔除出前十大重仓股的是上港集箱和中集集团，而新进入的长江电力是四季度新发行股票，中集集团则是在四季度进行了增发的股票。
从品种上看，15只基金依然将行业龙头作为重仓股的理想选择对象。但对持股数的进一步分析发现，这些基金对十大重仓股的增减取向出现了明显分化。那些在2003年涨幅不小的“核心股票”，在四季度遭受了普遍减持。如宝钢股份被大幅减持56.02%，招商银行被减持21.59%、上海汽车被减持17.07%，扬子石化和华能国际也被减持10%左右。而在被增持的十大重仓股中，中集集团被增持幅度巨大，达到248.73%。即使扣除增发因素，主动性增仓的比例也很高。此外，中国联 通被增持的幅度也较大，超过20%。长江电力作为新发行的行业龙头股，自然也吸引了基金的积极参与。上海机场和盐田港则继续被这些基金稳定持有。
对其他一些持有比重较高的非十大重仓股的分析也发现，行业龙头以及行业蓝筹股依然是这些基金重点投资的品种，如中国石化、南方航空、万科A和中海发展都被大幅增持，而涨幅很高的长安汽车、伊犁股份等则被减持。
西南证券研发中心孙菊
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