光大叶剑：猴年股市须迈四道坎

　　猴年虽然开门红，但是猴年第二个交易日就收出“穿头破脚”的大阴线，预示了2004年度的股市仍旧不平静。2004年度虽然利好多多，但是，仍旧有下列四道坎要过。

　　第一道坎：山东铝业揭开2004年度蓝筹股再融资序幕，蓝筹股数百亿的再融资大山怎么过？

　　春节之前，港股就在国企蓝筹股的再融资压力等因素的作用下出现大跌。1月28日、29日、30日，港股更是连跌3天跌400多点。港股下跌的重要原因之一，是在港上市的国企股已经推出了200多亿元的再融资，从而导致一些外国的“战略投资者”撤退。中外股市都一样：“低位喜圈钱，高位怕圈钱”。

　　在内地股市上，由于对蓝筹股2003年报普遍看好、内地股市蓝筹股也已经普遍涨高，1月31日内地股市“2004年度蓝筹股再融资”的序幕拉开之际，当天公布年报的山东铝业一方面公布0.93元的重大业绩利好，另一方面也推出了增发1亿股的方案。山东铝业一个蓝筹股就准备再融资12亿元，钢铁、石化、汽车等等行业有再融资资格的大盘股按照最保守的再融资计划也可能达到300亿元甚至更多，市场资金压力是显见的。1月30日一些龙头股出现的顶部形态，意味着已有资金对钢铁、石化等蓝筹股减仓。

　　第二道坎：禽流感虽无长期、根本性负面影响，但呈扩散趋势。

　　股市的脾气，历来是“低位喜利好，高位怕利空”。尽管2004年度支撑股市走好的政策面基本面因素很多，但是禽流感的出现恰恰与蓝筹股龙头出现头部形态在时间上巧合，更有助于出现调整行情。

　　第三道坎：美联储何时升息将影响周边股市甚至刺破周边股市的泡沫，进而影响内地股市。

　　中国加入世贸组织之后，与国际接轨的步伐越来越快，内地股市“克隆”海外股市行情的现象越来越多。内地蓝筹股投资受到了西方理念、QFII的影响，科技股行情也受到了NASDAQ的影响，只是时间的同步性上有差异、内地要滞后于美国和香港市场而已。2004年度海外的问题在于：美联储上周四放弃之前作出“将在相当长一段时间内”维持低利率的承诺，这对于所有周边股市将构成重要利空。美国2004年度会不会提高利率？美联储一旦升息，将有助于推动资金进一步从亚太股市回流美国银行，从而使亚太股市泡沫破裂，进而影响B股市场。同时，美联储如果升息，将有助于美元汇率上浮，从而导致市场看空贵金属和贵金属股。

　　第四道坎：投资基金仓位过重，投资基金压力过重，换筹必然带来阵痛。

　　从已经公布的投资基金截至2003年12月底的投资组合看，三个动态很能说明问题：一是投资基金普遍增仓到了7成以上，后继资金严重不足，基金参与“蓝筹股大规模再融资”的资金实力明显不足。二是投资基金普遍面临赎回的压力，鹏华旗下的鹏华普天系列基金的规模已经跌穿2亿份、创下开放式基金规模的新低。大成债券基金份额由去年三季度的19.06亿份陡降至9.6亿份，赎回比例高达49.6%。三是投资基金出现减持部分涨幅高的蓝筹股、增持科技股的局面。四是基金在年报期普遍分红、需要现金。可见，未来股市如果要继续上行，要再靠蓝筹股的话则是有疑问的。反之，不排除部分过热的蓝筹股可能在基金赎回压力、分红压力、调整仓位压力、回避再融资的压力等因素综合作用下遭抛弃，这与部分蓝筹股的头部形态是相呼应的。

　　由此笔者预计：蓝筹板块2004年度将呈现出“部分股票下跌、部分股票上涨”的分化特点；至于科技股能否接过蓝筹股的大旗，虽有希望，仍待观望，但即使接过，仍旧有一个痛苦的转换过程。光大证券叶剑