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似乎为了庆祝猴年的到来，在1月19日到1月26日短短的5个半交易日里，Ｈ股指数像传说中的孙悟空一样，翻了一个跟斗云。
节前是急速反弹。19日Ｈ股以4738点收市，比上一日升了3．69％，20日Ｈ股又报收于4906点，比19日增长了168点或3．55％。21日是中国农历除夕，港股只有半日市，国企指数这半日再升1．17％，以4963点结束了羊年的征程。就在人们盼望Ｈ股来年再次成为金猴的
时候，休市四天之后，在猴年的第一天，也就是1月26日，Ｈ股指数跌去了3．22％，以4803点报收。27日，Ｈ股报收于4823点，几乎原地不动。而28日，Ｈ股指数下窜111点，以4712点完成了跟头云的标准动作。
春节前的两天半大涨似乎有着内在的理由。业内人士分析说，19日Ｈ股开始上涨，从而结束从1月5日开始的绵绵跌势，其中一个重要原因在于前一段时间跌得太急。Ｈ股指数从1月6日开始急转直下，在近二周的时间里，从5440．75的高位跌到了16日的4569点，最低曾跌到4554点，跌幅近900点。这应该构筑成了Ｈ股反弹的阶段性底部。
其次，此期间有多项大的利好。利好之一是香港多家银行宣布调低存款息率，业内人士评论说香港低息时代已经到来，对于楼市与股市是极大的利好。此外有消息称，中石油新发现了5个亿吨级油气田，为油气生产提供了充分的保证。19日，中石油涨了2．63％，中石化也增了7．44％。20日中石油续升了1．92％，中石化升6．15％，21日，中石油升2．52％。中国石油与中国石化在Ｈ股市值所占比重近40％，二者的上攻，极大地推动了指数的上扬。
进入新年，众人热盼成为金猴的Ｈ股却换了一副嘴脸。新年的第一天跌幅就高达3．22％，中石油、中石化再次充当了领军人物，不过这次的方向却是向下。1月26日中石油跌去了3．07％，中石化下挫7．2％，其它石化股也普遍偏软。
对于节后的重挫，一些市场人士竭力寻找原因。他们认为欧美大行的一些看空观点对市场有所影响。据了解，1月26日，ＩＮＧ发表报告称，国企指数于5391点可能已见首季高位，预料短期可能进一步回落，ＩＮＧ预计未来两个月国企指数将窄幅下落，在4000－4300点寻求稳健支持，建议减持国企指数成份股，原因是认为国企指数已呈超买。瑞银集团首席中国策略师陈昌华则认为随着中国经济软着陆，由原材料及能源行业主导的Ｈ股指数将有可能在今年上半年出现调整，由此他推测Ｈ股可能会大跌。美林证券也对Ｈ股市场前景看淡，建议减持国企股，理由是股价过高及市场过于乐观，而市场发行过多新股亦对国企股产生不利影响。据了解，2004年预期有1000亿港元新股上市，同时，批股、国有股或者策略股东减持也将较为频繁。
但也有业内人士指出，针对近日的跌幅，以上理由并不算很充分。他们认为Ｈ股玩起了跟斗云主要是内地过江龙资金在作祟。他们推测说19日内地开始休市，而此时香港证券市场在年前还有两天半的交易日，因此一些内地热钱开始急速流入，利用种种利好炒上一把，而到了现在，内地新年假期即将结束，在节前介入的短线热钱正获利回吐，准备重新回流到内地股市。
虽然Ｈ股在春节前后翻了个跟斗云，但一些投资人士还是比较看好Ｈ股。国泰君安（香港）研究部蒋有衡认为，国企指数于2003年上升了152％，而且是由绩优股领升，升势健康。他认为急升后的恒指与国企与10年前水平相差不远，因此可以认为2003年恒指与国企虽然升幅虽大，但其实只是暴跌后的反弹、长线升势的开始。
不过，也有业内人士提出，Ｈ股的泡沫正在增大。现在Ｈ股的情况与1994年的中资股热潮最为相似。两次资金市都是处于低息的环境，迫使资金流向投资市场，两次热潮都是因为内地经济的强劲表现。现在猴年开始Ｈ股掉头向下有助于给Ｈ股降降温，不希望当前的Ｈ股热潮成为1994年中资股热潮的翻版。 中证
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