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“推进风险投资和创业板市场建设”———这样明确的提法首次出现在2003年10月的中央全会文件上，一时令高新技术产业和投资机构欣喜万分。然而已历经几年坎坷的创业板并非从此一马平川。权威人士透露，创业板至今并无设立时间表。创业板之梦究竟还要多久才能成真？
分析人士认为，其中的一个主要原因是讨论设立创业板市场的态势在这5年的变化匪夷
所思，或急、或慢、或交锋激烈、或沉寂无声，支持与反对者各执一词，不同的声音此起彼伏。
反对者：“为什么中国还去走人家失败的道路？”
持反对意见的人士最主要的论据是，创业板并非风险投资退出的惟一出路：“创业板市场上市成本很高、风险更大，为什么中国还去走人家失败的道路？”
素有“中国风险投资之父”称谓的全国人大常委会副委员长成思危一再强调，中国推出创业板的时机并未成熟，创业板会加重市场投机。
据他调查，现在申请上创业板的企业中，70%是1999年后听到要设立创业板的风声才成立的，这些“危险”的企业，上市风险不言而喻；且由于创业板门槛较低，在中国股市目前气氛下，创业板推出会加重过度投机，监管也更困难，难以保障投资者权益。
成思危指出，创业板不是风险投资惟一出路，美国风险投资企业成熟后，选择纳斯达克为退出途径者仅占30%，其余70%选择以出售企业方式退出。
全国政协委员、经济学家林毅夫也表示，创业板不过是“罗曼蒂克的幻想”。他指出，人们对创业板的担心主要包括：分流主板资金，这对于目前行情并不好的股市来说，可能“雪上加霜”；此外，世界很多国家创业板开得并不成功，德国、日本等国创业板市场相继宣布关闭和整合，都使得中国创业板在短期推出难以实现。
林毅夫否定“中国民营中小企业上主板市场融资难、可通过创业板达到融资目的”的观点。他认为，就成本而言，上市是企业最昂贵的一种融资方式；靠创业板来解决中小企业的融资难并不合适，“最重要的是要建立民营中小银行”。
复旦大学管理学院教授谢百三更旗帜鲜明地表示创业板的设立应无限期推迟。他称，国外创业板失败的原因主要是上市条件比主板低，直接导致上市的多是“垃圾公司”。
除了风险问题，创业板市场在规则上的特殊性也使管理层慎之又慎。主要原因有三点：一是创业板强调上市公司股份的全流通，而A股市场的股份全流通何日能够切实解决还不清楚；二是创业板强调支持具有高新技术含量的成长型中小企业，因此，发股上市标准要低于A股市场，其中的轻重尺度如何权衡；三是创业板市场的股票发行制度和发行方式都将与A股市场当时的审批制和现行的核准制不同。一些证券分析人士袒露他们的疑虑：在A股市场本身不规范，有很多重大历史遗留问题没有得到解决的情况下，怎能让人相信“假设创业板市场出问题就能医治得好”？
赞同者：“机不再来，风险可控”
与此针锋相对，坚决支持创业板尽早设立的学者亦不乏少数。全国政协委员、经济学家厉以宁是创业板的笃定支持者。建立包括主板、创业板、柜台交易、特别转让在内的多层次证券市场体系一直为“厉股份”所倡导。他强调，创业板以尽快开放为好，迟开放会有损失。
厉以宁分析，上市公司是一种资源，老不开放创业板，好的公司都跑到海外去上市，这无疑是一种资源流失，而这种好企业的流失所造成的损失难以弥补。
他强调，没有创业板，没有完备的柜台交易系统，就谈不上创业投资基金的退出；而没有健全的退出机制，创业投资基金的大发展无从谈起。只有早日推出创业板，高新技术产业尤其是民营高科技产业才能得到快速的发展。
全国政协财经委员会副主任董辅礻乃则首先列举了业内对创业板的三大反对理由：
第一，“国外创业板市场表现不佳，故中国创业板也必然失败”；第二，“创业板上市门槛低，全流通，涨跌停板宽松，市场风险大”；第三，“主板问题不断，应该主板市场办好了，再考虑开创业板”。
针对上述观点，他反驳说，国外市场低迷是IT行业膨胀过快造成，并非创业板不好，关键是要加强市场风险控制。董辅礻乃认为，可以在产业结构上多安排有实体经济的高科技公司上市，并通过适当提高上市企业的资质门槛、加大保荐人的责任力度等手段控制创业板风险。
全国政协委员、经济学家萧灼基乐观的认为，创业板的设立对主板市场带来的资金分流影响不仅有限，且创业板市场还会推动主板市场高科技板块的发展，继而与主板相互促进。
萧灼基甚至开列出这样一组数据：假定创业板推出时共有100家上市公司(他认为这个数量比较适合)，平均每家股本2000万股，上市后平均股价为20元，总市值也只有400亿元。这个数字在几年前也许不是小数目，但对于今天流通市值已超过1万亿元的沪深证券市场而言，所占的比例只有3%～4%，资金分流的影响不会很大，市场完全可以承受。
过渡角色出场：中小企业板块呼声日高
有分析人士指出，2004年创业板能否顺利分娩，完全取决于中国资本市场监管体系的完善进程。作为创业板的当然之选，深交所方面提出了首先在深交所建立“中小企业板块”的方案：
“在等待主板上市的1000多家企业中，先选择那
些规模较小、股本规模在5000万股至8000万股之间的申请企业在深交所的‘中小企业板块’上市。这样的过渡可以保证企业上市审批的标准暂不下降，审批程序也暂不改变，基本避免了原来创业板门槛过低的风险。在此基础上，根据企业的实际情况和监管水平逐步考虑降低准入门槛，逐步对那些科技含量高的中小企业贯彻‘从紧到松、逐步调整’的上市原则，最终过渡到真正意义上的创业板，为科技含量高的创业企业提供上市通道。”
这样的方式是目前国内创业板最可能选择的出世方式。中国证监会首任主席刘鸿儒认为，创业板必须与多层次资本市场结合。“目前重点要设立中小企业板块和其他类型市场。具体而言，首先要设立中小企业板块，其次尽快推出创业板，再认真办好三板市场，同时积极发展产权交易市场，另外还要利用创业投资和风险投资，促进中小企业发展。在此基础上，相关部门还应完善我国创业企业外部环境。”
正在翘首盼望创业板的企业和投资机构有着同样的心态：不管是创业板还是过渡性的中小企业板块，政府都应该尽快推出。
作者：邓妍
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