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-特约撰稿人 徐阳
新年伊始，停牌两个多月的ST中燕发布公告称，新的重组方案已经获得了中国证监会审核通过，根据该方
案，ST中燕将收购新疆德隆和新疆三维持有的新疆伊犁天一实业有限责任公司共70%的股权。至此，历经两年半的ST中
燕重组之路终于划上了一个句号。
应该说，新疆德隆是ST中燕重组的主导者。为了ST中燕的重组成功，新疆德隆费尽心血，如为了重组的
方便把ST中燕的注册地址从北京迁到了新疆。而从新旧重组方案对比来看，新疆德隆甚至为ST中燕的重组做出了很大的牺
牲。新方案中，ST中燕购买天一实业首期转让款需要付出的现金为零，而原先为1000万元，新疆德隆和新疆三维豁免S
T中燕支付的交易金额由2547万元提高到了3113万元。同时，新方案还约定，如果新疆德隆就所置换出3066万元
应收款项进行回收时，如所收回款项超过3066万元，则所超出部分将返还给ST中燕。
在ST中燕身上费尽心机，从一定程度上说明了新疆德隆对ST中燕的重视，但如此重视并不代表着ST中
燕将为继合金投资、湘火炬和新疆屯河之后新疆德隆的第四架马车。
首先，资产置换完成后，ST中燕基本面并不会出现翻天覆地的变化。置入的天一实业主营业务为亚麻的收
购、加工和销售。2002年，该公司实现净利润1008万元，而2003年上半年为亏损。即使全年仍能实现1000万
元左右的业绩，按照ST中燕所持70%的权益计算，其帮助ST中燕实现每股收益不超过5分钱。这和新疆德隆介入合金投
资、湘火炬和新疆屯河时三家公司的业绩相差甚远。而从天一实业自身以及其所处的行业分析来看，其成长性也很一般。
其次，在目前价值投资理念大行其道的今天，像ST中燕这样的小盘绩差股不具有炒作潜力。2003年以
来，大盘蓝筹股成为市场的“核心资产”，像中国石化、中国联通、宝钢股份等大盘股受到市场的追捧，而一些强庄股，如S
T啤酒花、昌九生化、百科药业等纷纷落马。由于市场环境已经发生了根本性的变化，再像以前那样全凭资金实力“坐庄”的
投资模式很难再实施。而对新疆德隆而言，目前能够把合金投资、湘火炬和新疆屯河股价撑住感觉已经有点力不从心，而且其
目前正在大力投资实业，即占用了资金，又牵扯了精力，重组完成后，估计不会对ST中燕的股价走势再有太大的兴趣。
第三，即使新疆德隆要制造第四架“马车”，应该也轮不到ST中燕。目前，德隆的嫡系除了原先的三架马
车和ST中燕，不要忘了还有一家天山股份。天山股份基本面相当好。该公司主营水泥的生产和销售，产品在新疆地区具有一
定的垄断地位，并且目前业务已经伸展到了新疆地区以外。公司前三季度已经实现每股收益0.62元，已经超过了去年全年
的水平。天山股份流通盘7800万股，可以说业绩优良，股本适中，因而即使新疆德隆要制造第四架“马车”，天山股份将
首当其冲，应该还轮不到ST中燕。
由于有德隆概念的惯性，估计ST中燕恢复交易后的几个交易日内连续涨停也是有可能的，但如我们上面分
析，该股后市持续上涨的空间不会很大，短线如果追涨有较大的风险。
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