深圳证券信息公司：牛市启动的条件基本成熟

　　深圳证券信息公司金融工程部研究人员通过对深证成份指数的跟踪(截止2004年元月15日)研究认为，深成指创两年内历史新高、深证100累积涨幅开始高于上证180,中国股市的熊牛转势期完成，随着牛市启动的四个先决条件逐步成熟，2004年牛市启动成定局。

　　CEPA影响深远

　　今年1月1日，《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》(即CEPA)正式启动，在它的强劲带动下，深证成份指数在3个交易日之内就突破了2002年和2003年的高点，创出了2001年大盘下跌以来的新高，整体走势明显强于上证指数和上证180指数。CEPA启动，其积极影响将首先在珠三角经济区域内得到体现，区内相关上市公司获得增长新动力，从而为深成指持续走强创造条件。

　　CEPA将促使香港与内地外贸、物流大幅度增长，强劲拉动对港口吞吐量的需求，带动深圳本地港口股走强。从地产方面看，CEPA放宽17个服务行业的市场让港商进入、会加速资金、人才、经验的流入内地，提升房地产市场的整体水平，深圳房地产上市公司将首先受惠。

　　从CEPA签署以来个股涨幅看，涨幅高于深成指的个股只有141家，占总数的11.16%；而涨幅低于深成指的个股多达1122家，占总数的88.84%。这说明在CEPA的刺激下，深成指跑赢了大多数个股，值得投资者在做指数化投资时做重点关注。

　　深成指已成有效的市场标尺

　　研究人员将所有个股按总股本拟合成一条价格曲线之后发现，以2003年6月30日为原点，深成指的曲线始终高于所有个股的拟合曲线，说明在这半年多的时间当中，深成指的收益率始终要高于所有个股的平均水平。随着CEPA的正式实施，这种差距很可能进一步扩大。因此，如在当前行情中获得更多的收益，指数化投资不失为一种比较良好的策略。

　　据了解，目前市场上的成份股指数中，沪市方面，上证30指数退出历史舞台，取而代之的是上证180；而深市则发布了深证100指数。但深证100和上证180由于发布时间不长，尚存在存续时间短、历史延续性和可比性弱的缺陷。从这些方面进行比较可以发现，深成指同时具备了历史可比性强和准确表征市场波动趋势的优势。

　　数年来，深成指不仅成功地模拟了中国证券市场的走势，同时还在一定程度上与宏观经济面的变化相互印证和影响。2001年经济增长逐季呈下降趋势，由中期开始，深成指即进入下跌通道。2003年，宏观面数据不断唱好，深成指也开始有所表现，逐步脱离下行通道，最终在CEPA启动的刺激下突破了底部盘整格局。

　　大资金入市主力多元化

　　研究人员认为，投资者结构单一是2003年不能形成牛市的主要原因之一。但通过对近期基金交易情况的分析发现，随着2003年11月下旬以来大量场外资金流入，这一问题已得到明显改善。2003年第四季度以来，基金“核心资产”强劲上攻，挽狂澜于既倒，对拉动大盘摆脱弱势居功至伟。研究人员统计了基金专用交易席位2003年10月8日至2004年1月9日共67个交易日的深圳市场成交数据，纳入统计的专用席位共296个，交易主体包括基金113只(包括封闭式和开放式，系列基金细分)、社保基金投资组合14个。

　　基金交易额自去年四季度以来逐步放大，期初日均交易额约2亿元，而今年1月5日后日均交易额达10亿元左右。两者的关联性非常强。基金交易额创新高，股指也创出新高；基金交易额萎缩，深成指回落或者盘整。经测算，在统计期内，基金交易额与深成指收盘点位的相关系数为0.89,高于深市成交额与深成指的相关系数0.82。

　　把深市成交额与基金交易额叠加，两者的变化基本一致，但有两个阶段明显不同：一是2003年11月下旬，深市成交额增长迅速并创出新高，但基金交易额增长缓慢，市场份额大幅下降。这表明该阶段内有场外资金大量流入。二是2004年1月5日以后，深市成交额持续上升，而基金交易额开始回落，其市场意义同样是有新资金介入。从基金交易额占深市股票总成交额的比例看，一般情况下在7%~10%之间。2003年11月下旬，基金交易份额下滑而股指上升，其他资金的介入对推动股指功劳不小。

　　牛市启动条件基本成熟

　　据分析，随着近期证监会、国资委提出的一些有利于股市发展的积极政策，种种迹象表明，上述先决条件满足的可能性非常大，大势启动已成定局。

　　在多层次资本市场建设方面，当前社会各界对通过建设中小企业板、推进创业板市场建设已达成共识，深交所为此也做了比较充分的准备，建议择机尽快出台。中小企业板的推出应该已经为期不远。

　　在明显的股市系统风险预期上，该系统风险主要是指国有股减持与全流通问题。

　　目前管理层的种种举措已经接近解决全流通的一些基本原则，例如确保国有资产管理部门按市场定价的权力，以保证国有股权的根本利益；将国家整体行为转化为企业个别行为；股权转让必须有确定的买家；首次非流通股受让的买家必须承担一定的市场风险；证券市场监管部门负责符合广大投资者利益的游戏规则的制定和监督，而不介入定价和具体买卖方案的制定，但对方案可行性进行判别并监督在市场规则下实行。这些举措令投资者的风险预期大幅降低。

　　研究人员认为，2003年11月19日至2003年12月22日，深证100指数的累计涨幅没有超过上证180指数，根据统计规律分析，说明当时主力还是处于换、吸筹阶段；一旦深证#’’日涨幅连续多日明显超过上证180指数，同时，深证成指超过2002年以来的历史高点，即表示中国股市进入拉升期，熊牛转势完成。进入2004年以来，深证100和深成指走势明显加强，深成指昨日再创年内新高，这显示股市已开始由熊市转为牛市。