市场动态：H股市场淋漓尽致玩“过山车”

　　农历新年之交，H股市场淋漓尽致地玩了一把“过山车”的游戏。先是农历腊月28日，当时已经连续两周处于绵绵跌势的H股指数再次探下4436.29点的低点后突然反转，发力强势上攻，至除夕日休市之前，H股指数在两个半交易日内累积上涨了近400点。这种行情在春节之后再度急转直下，首个交易日便以超过3个百分点的日跌幅给H股投资者当头一棒。其后H股指数依然未能企稳，节前的涨幅也已跌去大半。

　　机构看法分歧较大

　　节前H股市场的短线急升行情，虽然有技术面和基本面的支撑，但就市场资金面而言，一些短线热钱的急速流入也是重要的推动因素。H股市场的见低反弹恰逢内地股市开始休市，这种时间的巧合给予H股投资者无限的想象空间。节后热钱获利回流，H股市场也应声下挫。

　　节前节后H股市场的走势令一般的投资者感到非常困惑，诸多机构对H股市场后市走向的看法也有很大的分歧。一方面，以美林证券为代表的外资大行认为中国经济增长似乎出现放缓迹象，预计今年上半年H股指数将进行盘整，此过程中H股指数可能下调至4000点，因此建议投资者减持国企股。美林证券的此番言论令H股投资者人气一度受到打击，其原因不仅因为美林在投资界的良好声誉，更因为2003年美林是最早且较清楚准确地给出H股指数预测点位的外资大行之一。而另一方面，香港的一些中小机构则继续认为今年H股仍然将强势上涨，如亨达集团近期就重申其7000点的预测值不变。对比近期H股市场的走势，这些过于乐观的观点多少显得有些“曲高和寡”，对提振市场人气基本没有贡献。

　　外资基金导向显著

　　虽然H股市场的强势调整令一些机构也无所适从，但一些知名外资机构对H股投资者的导向作用依然非常明显。本月12日中石油原第二大股东英国石油（BP）悉数减持直接导致该股股价重挫便是最好的例证。不仅如此，市场上关于外资动向的一些传言也左右了相关个股的股价走向。如中国人寿的阶段性上涨就与市场对巴菲特可能入主的预期有关，而实际上，在中国人寿的大股东名单中，至今尚未发现巴菲特或其旗下基金的名字。

　　在H股市场上频繁变化仓位的外资基金摩根大通，其投资行为对一般投资者起着更加直接的指引作用。联交所资料显示，去年12月以来，摩根大通大范围减持了包括中石化、上海石化、北京燕化、鞍钢新轧、江西铜业、广东科龙、中国人寿、南方航空等20多家H股公司的股权，涉及石化、钢铁、能源电力、金属、航空、保险、公路等多个行业，这也是导致H股市场同期大幅波动的重要原因。

　　市盈率显现市场价值

　　H股市场的涨跌也从一个侧面验证和展示出其内在的投资价值。从市盈率角度来看，32只H股指数成分股的加权平均市盈率为20倍；而32只恒生指数成分股（扣除亏损股电讯盈科）和25只红筹股指数成分股（扣除亏损股方正控股和越秀投资）的对应市盈率分别为21倍和19倍。这表明目前的价位而言，H股市场和香港的蓝筹、红筹板块已经基本接轨。但应该注意的是，H股公司业绩增长幅度要远好于红筹股和蓝筹股，若以最新业绩衡量，H股市盈率和红筹股、蓝筹股之间尚有不小差距。H股市场的阶段性大幅下挫加大了这种差距，其突出的对比价值吸引资金迅速流入，从而有助于H股指数企稳回升。