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2003年,在国内外经济形势持续好转的背景下,期货市场上基本金属走势强劲,尤其是10月份以后,各种有色金属更是加速上扬。期铜、期铝表现良好,不过,对于相关行业的上市公司而言,其受益于铜铝涨价的程度却大有区别。
研究发现,铜业上市公司的业绩增长明显好于铝业上市公司,而铜业上市公司中的江西铜业和铝业上市公司中的山东铝业,业绩增长幅度远远大于其他公司。这两个特点可以从金属
市场得以解释。
首先,2003年中,一方面,期铜涨幅较大,期铝由于中国产能扩张过快,需求增长相对跟不上产能增长,出现了全球性的过剩局面,国内过剩更为严重。另一方面,铜精矿虽然由于前几年的减产和2003年中一系列的劳资纠纷和矿场事故,导致供应紧张,价格大幅上涨(2003年9月,铜精矿进口均价已经达到930美元/吨,比去年同期大涨了53.7%),但相对于氧化铝超过100%(国内唯一的氧化铝厂商--中国铝业2003年内7次上调氧化铝价格,每吨价格从年初的1800元调整为3700元)的涨幅而言,上涨幅度小得多。而国内夏季以来出现的电力短缺现象,也使电解铝厂的电力成本有所提高,这样,虽然期铝价格在2003年中涨幅可观,但电解铝厂的利润增长则有限。
其次,相对于铜、铝价格的大幅上涨而言,其原料铜精矿和氧化铝的上涨幅度更大,不少冶炼厂甚至因为原料得不到充足供应而减产,这样,拥有矿产资源的冶炼厂无疑具有更大的优势,因而江西铜业和山东铝业这两家矿产资源拥有型企业的利润率优于同类其他公司。
展望2004年,我国电解铝行业的产能还将继续惯性高速扩张,但国内氧化铝还存在将近50%的缺口,因此氧化铝价格在中短期之内仍将维持强势。另外,目前我国大部分地区出现了电量供应紧缺的局面,电和氧化铝占了电解铝生产成本的80%,加上电解铝的出口退税率大幅下调7%,2004年电解铝行业的利润增长空间相当有限,部分公司的业绩甚至可能出现负增长。
相比之下,铜市的基本面无疑要乐观的多,一方面,2004年全球铜市仍将保持供不应求的局面,国际铜价有望保持坚挺,另一方面,铜精矿加工费不大可能出现大幅增长,因而,铜冶炼厂商的经营状况有望进一步好转。
整体而言,铜业上市公司的业绩增长幅度大于铝业上市公司,拥有矿产资源的江西铜业和山东铝业仍将在同类公司中保持绝对领先的优势。当然,股价的大幅上涨也可能导致价值的相对高估,这点也需投资者有所警惕。
作者：上海金鹏研发部 吴建兴
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