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如何从宏观经济指标看今年股市的走势,业界已经有很多比较成熟的研究成果。我想换一种视角来分析这个问题。
当前最为突出的宏观经济矛盾是产权制度的改革,国务院国资委要求其直管的189家中央企业整体改制上市,中国证监会发行审核导向也转向鼓励企业整体改制,新的发审制度改革后的第一家就是通过TCL集团整体改制上市,而其已经上市的TCL通讯取消证券代码而退市,这
是有一定意义的。此外,还有银行要上市、保险公司要上市、其他产业巨头型的公司要上市等,这些都需要牛市,要有更好的刺激政策、要有国内外更多的大型资金进入、要有交易的活跃度和流动性等。
在整个宏观经济快速增长时期,特别是当前我国的产业处于全面恢复和普遍景气的情况下,我们仍然需要用总量的扩张拖延和适机消融结构性的矛盾。在宏观经济需要和中央政府许多部委的关注重心都在总量增长上时,我们证券业界仍然紧盯着解决资本市场结构性扭曲的矛盾即全流通问题、要向中小投资者让利等是否与总量关注的整个宏观经济的主旋律不太和谐?我们是否应该跳出证券业界看市场走势才可能会有旁观者清的效果。比如全流通向股民让利,关键是怎么让利?向什么时候的流通股股民让利?向小股民让利了,运作流通股并深陷其中的机构投资者怎么办?
股民与股东在法理上是一回事,但为什么还要用两个词呢?因为其目的和动机完全不同,不是任何人有钱都可以买上市公司非流通股的:卖给外资和民企可以引进管理、技术、业务整合和后续资金注入等,卖给管理层及员工有对其历史贡献的认可和经营管理能力的证明。公司治理结构中的利益保护应从单一的出资人股东利益保护向债权人、主要客户、社区等多元化利益主体保护转变。因此,不重视宏观经济的主要矛盾点,不揣摩宏观经济的关注重点,不从国际视野看公司股权利益的平衡等,我们就很可能会迷茫。
综上所述,我认为2004年有望呈现总体的牛市特征,而这正是大型国企整体改制上市所需要的市场条件。
(作者为中国社会科学院产业经济学博士、深圳证券交易所综合研究所金融证券博士后、第一证券有限公司首席经济学家兼研究所所长、经济学教授)
作者：陆满平
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