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国际金融报记者 袁梅 发自上海
全球商品期货市场在新年之后好像坐上了过山车，上下巨幅振荡，连一向稳健的铜价也出现了当日直上直下，震幅超过几十美元的走势。在经过2003年的猛烈飙升之后，2004年商品期货价格将何去何从？记者就此采访了瑞士信贷第一波士顿亚太区首席经济学家陶东及摩根士丹利亚洲首席经济学家谢国忠。
接近短期顶部
瑞士信贷第一波士顿亚太区首席经济学家陶东分析认为，长远来看，商品的价格将处于一个牛市之中，但短期需求的顶点已经可以预见。2004年上半年，商品价格在经历最后一轮爆炸性上升行情之后，将很快接近短期顶部。
陶东说，商品价格的猛烈上升主要是因为全球经济复苏现象和中国因素，而其中中国因素最主要。就以铜为例，中国已经是全世界铜的最大买家，有着旺盛的内需和出口，中国故事更是让投资者充满憧憬。资金面上，国际上的对冲基金在商品期货市场上展开了一轮接一轮的炒作，但他们的炒作也是基于基本面的因素。期货市场将提前反映宏观经济和需求的状况。
摩根士丹利亚洲首席经济学家谢国忠研究认为，2004年中国经济增长有可能会放缓，对原材料的需求不会像2003年那样旺盛。原材料，包括基本金属的价格在经过2003年的上涨之后涨幅已经很大，高企的原材料价格给中国国内的制造企业带来了巨大的压力和利润上的损失，这对中国是不利的。
谢国忠解释说，2003年由于中国投资的大幅上升导致了对金属等原材料的需求上升，但现在发现生产并不能很快上升，因为很多产品的定价权不在制造商手里，下游产品的价格难以跟随原材料价格的上涨。2004年，中国对原材料的需求将比2003年低，商品期货价格难以持续高企。
价格泡沫隐现
瑞士信贷第一波士顿认为，2004年中国经济可能出现政策引导下的投资放缓，消费和整体经济最终会实现“软着陆”。2003年夏秋，一些调整措施已经开始实施，这些政策包括：将储备资产要求提高一个百分点、限制向未完成的民用地产项目发放抵押贷款、调整增值税退税等。同时，有迹象显示整体信贷增长可能已经见顶，而银行间贷款利率有所上升。如果中国不想重蹈东南亚在上世纪90年代中期所经历的大量产业供应过剩的覆辙，这些政策仅仅是一个开始。
瑞士第一信贷波士顿预测那些中国已经达到全球进口前三名的产品可能会受到比较大的负面冲击。直接用于基本建设行业的产品受到的影响最大———比如，扁轧钢铁制品、铁矿、颜料、涂料等。陶东说，2004年上半年需求还将持续上升，但到二季度将出现中国和世界需求的顶点，中国经济将出现软着陆，并且不排除硬着陆的可能性。
在现货市场上，目前已经开始逐渐出现有价无市的囤积现象。陶东认为，这是市场上出现泡沫的一个现象，在商品价格出现调整跌下来之前，我们将可能看到一次衰竭性的上升。
《国际金融报》 (2004年01月16日 第十六版)
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