|
田晓军
香港联交所为了搞活H股指数期货市场，已经特别引入高盛和BNP百富勤作为做市商，以保持市场流动性，而且承诺日后视需要会增加做市商数目
香港联交所于2003年12月8日推出了H股指数期货，为有意投资在香港上市的中国内地
企业的投资者提供有效的交易及风险对冲工具，从而加强香港作为内地企业筹集国际资金的中心地位。
在H股期指正式推出之后，H股指数期货的成交量持续增加，初步表明H股期指已为投资者所接受。但是H股期指推出以来，买卖仍以散户居多，未见基金等机构投资者进行任何大手的对冲活动，与火爆的H股交易比较，H股期指交易表现远不尽如人意，与恒生指数期货比较，也有点像小巫见大巫。
基金等机构投资者没有追捧H股期指，原因有二：除了他们对新产品采取观望态度，另外一个主要原因是他们看好H股走势，认为在国企盈利增长理想支持下，H指数仍有上升空间，仍未升至要作对冲的水平。照现时H股走势来判断，H股指数应该在进入2003年业绩公布前后才见阶段性高点，机构有可能在这一时机才利用H股期指进行派发和对冲，相信届时H股期指交易或会渐趋活跃。
此外，从香港证券市场的历史经验来看，一项衍生产品只有在投机炒家、散户、指数套利基金、对冲基金和认股权证发行商这五种力量共同参与下才能充分活跃起来。炒家、散户是热钱主导的参与者，指数套利基金主要从期货与现货的关系中寻找套利机会，对冲基金最为神秘，广泛运用现货、期货、货币和利率等工具进行全球套利，他们的活动规模对市场甚具主导性影响。
以上几种力量虽各有投资目标，但他们的角色对市场有连锁性影响。连锁性反映是要当市场有足够流动性的大前提下才有机会发生，若流动性不足，对冲基金根本不会考虑入市，因为他们是促进交易而不是启动交易，还不能担当起活跃H股指数期货市场的功能。而单靠市场炒作又不足以维持市场的流动性，因此联交所为了搞活H股指数期货市场，已经特别引入高盛和BNP百富勤作为做市商，以保持市场流动性，而且承诺日后视需要会增加做市商数目。
从目前来看，最有可能激活H股股指期货市场的市场力量可能是H股的认股权证发行商。H股的认股权证存量约为9000万份，权证发行商的对冲交易量也只占H股股指期货总交易量的6%，随着H股的认股权证存量不断增加，强烈的对冲需求将迫使权证发行商启动H股股指期货交易，再加上热钱流入，H股股指期货便会吸引各类投资者入场了。
《国际金融报》 (2004年01月16日 第十六版)
| 
