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与国外市场上的可转债相比，我国的可转换债券的发行条款具有票面利息高、回售价格高、初始转股价溢价率低、转股价修正条款优厚等优势。2004年转债行情有望在股市趋势向好的背景下延续2003年的火爆。
上海证券固定收益部 刘骏
2003年，转债成了我国证券市场的一个热点，发行量和成交量均达到历史最高值：全年共发行转债16只，募集资金127.9亿，成交额636亿。转债市场的日益活跃跟股市大幅上升有关，其股性和债性的双重特性也渐渐吸引了投资者目光，连刚进入中国内地证券市场的QFII也屡屡出巨资申购转债。目前来看，2004年转债行情有望在股市趋势向好的背景下延续2003年的火爆。
四大因素推动可转债火爆
第一、熊市思维下的转债条款有助于行情的发展。2003年发行的转债品种基本上都是在熊市中发行，相关上市公司在发行可转债时大多照顾了二级市场的走势，设计条款明显是按照熊市背景设计的，这种可转债的特性就是转股价低，而且更偏向债券的特性。在股票市场牛熊交替过程中，这种按照熊市思维设计的可转债的内在投资价值更高，因为可转债的最终出路并不是由发行者赎回，而是转换成公司股价，一旦股市走好则其中的价差以及出现的投资套利的机会将使其价值大幅提升。
第二、可转债与市场热点相得益彰。纵观可转债品种，涉及到的行业都是有关于国计民生的战略性行业，如钢铁、银行、能源等，而这些行业恰恰在本轮行情中扮演了主要的角色。这一方面显示出发行可转债的公司大多质地优良，另一方面也表明可转债的价值在于其转换成正股，所以，正股股价高，可转债股价也在上升。
第三、机构的长期投资行为造成控盘。燕京转债、云化转债、民生转债等转债的日K线图走得比正股的日K线图要好看得多，强势得多，这可能与可转债已为机构所控盘有着一定关系。
第四、操作策略的变化。在牛市中一般不能将转债看作债券，这是由于一旦市场走好，转债的行情一点也不逊色于正股走势。所以，我们研究可转债行情的操作策略，可以借鉴A股市场的操作策略———行业第一。这样，可转债股性和债性的双重特征就使其在股市行情好的时候可随A股同涨。
市场出现微妙变化
随着扩容加速，今年可转债的发行量有望再破纪录。据统计,去年已经公告但尚未实施的可转债发行预案就达到12家,其中8家已获股东大会通过，而今年1月份公布将要发行可转债的公司已有2家，预计今年可转债的融资额将是去年的1.6倍以上。在目前市场情况较好的背景下，扩大供给无可厚非的，但投资者仍要关注招商银行可转债发行后的股市变化，以及转债品种的相关行业背景。
另外，政策限制和条款限制不可忽视。由于受到有关限制，已发行转债的票面利率都低于同期银行存款利率，这对转债品种的设计是不利的，对投资者也缺乏吸引力。在已发行的部分转债中，由于回售条件的转股价比率低于修正转股价比率在10%以上，只要修正价格不低于每股净资产，这种回售条件就很难达到。显然，这就使得上市公司有漏洞可钻，对于投资者是不利的。笔者认为，投资者在投资转债时应该充分了解条款，尤其是在一些转股、回售、调整转股价的关键时点上规避风险。
再次，市场目前出现了分化现象。一些转债屡创新高，而一些转债原地不动甚至有所下跌，笔者认为这与本身转债各品种的基本面有关，比如行业、比如受主力资金关照等因素。其次这与转债相应的A股表现有关，有些股价至今还低于转股价。同时，这与转债本身具有股性和债性有关。可转债融资有严格的业绩条件，只有绩优成长性的公司才可发可转债，这确保了可转债的到期偿付，表现不佳的品种反观其债性还是不错的。
积极把握市场机会
首先，要确立正确的投资理念。与国外市场上的可转债相比，我国的可转换债券的发行条款具有以下一些优势：1、票面利息高；2、回售价格高；3、初始转股价溢价率低；4、转股价修正条款优厚。要充分理解优势利用优势，学会正确的投资方式。
笔者认为，设立转债的投资组合不失为一个两全其美的策略，可以分为两部分，一部分长期投资（可以对QFII介入山鹰转债和丰原转债的模式进行深入研究），从而确立转债的核心资产，另一部分，可以针对市场出现的热点和机会，追逐风险利润：关注行业以及相关的A股，或者将投资分为偏重股性和偏重债性的两部分，这样可以分散投资风险。
其次关注品种：一是山鹰转债和丰原转债。由于这两个转债是QFII持有量最重的品种，其有可能在正股基本面转好的背景下，继续扬升，属于典型的题材股，值得关注；二是能源类转债。关注龙电、国电、桂冠等品种，其中龙电转债的A股兼涉电力能源、东北工业振兴等综合题材，尤其值得关注；三是有色金属、银行类，虽然目前这类转债相应的A股出现调整，但中长线来看，这类行业的个股仍会有不俗的表现。
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