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华泰证券咨讯
基金不再一花独秀
2003年的价值投资理念是由基金所倡导的，2003年可以称之成为基金投资年，基金成为市场唯一的主力机构。2004年将是一个机构多元化时代，那么2004年这一格局将会有所改
变。QFII在2003年投入中国市场的资金是17个亿美元，2004年进入中国市场的力度将进一步加大，其理念的影响力以及源源不断涌来的资金，将会成为未来市场一个不忽视的重要力量；同时2004年2月1日券商受托理财办法的即将出台，也将为券商提供新鲜的资金；同时前期被消灭私募基金也会因为市场的重新活跃，而逐渐兴起。不同性质的资金，由于资金的来源不同，对于资金风险与资金投资回报率有不同的要求，相应对于股票的运作周期以及获利预期上也存在不要求，也决定了其在投资品种的选择上也有着不同方向，相信2003年基金重仓品种一支独秀的局面，将会有所改变。
蓝筹股进入价格博弈时代
2003年的价值投资是一个基于中国经济宏观复苏以及行业景气度提升背景下的，所进行自上而下的投资，可以称之为行业投资年。大盘蓝筹股已经从价值投资进入价格博弈时代，该类股票投资价值已经被投资者充分关注并认同，其股票价格已经充分反映其未来的成长预期，甚至有部分股票已经出现所谓的流动性溢价，相当部分的核心资产已经为开始机构投资者调低评级。一项金融工程统结论计显示，对于中国证券市场在6个月内进行跟随投资策略是有效的，而在12月以上则反转投资策略将是有效的，总体来看反转策略的投资回报率远高于跟随策略。那么当我们反观2003年连续上涨了近一年并且涨幅巨大的这批股票时，相信其中仍将有部分品种继续保持强势，但是2004年主要获利机会将不会出现这批股票之中。
那么相应在2004年行业整体的投资机会不会下降，自下而上的寻找一些细分行业中的价值被低估的、并成长预期良好的品种，将可能成为主要的获利模式。对于成长性与小市值股票，将会被市场予以更多的关注，没有必要割裂成长与价值的关系，从来没有人会投资没有价值的成长，也同样没有人会投资没有成长的价值。中国宏观经济的高速成长的过程中，受投资驱动的大型国企可能受益最快，但是最终能够最大程度分享经济成长的将是中小企业。因为中小企业具备较大在扩展潜力，往往会在在短期内出现爆发性的增长或基本面的显著改善。而且在一个低效率市场中，小盘股由于受市场关注程度较低，投资信息往往存在更大程度上的不对称，相应也更存在获取超额利润的可能。在国际资本市场上，从一个较长的时间周期来看，小盘股总体收益水平要远高于大盘股。而在中国国A股市场中，在一个较长的时间周期中，基于股本扩张的投机性因素，也存在小盘股长期收益水平要高于大盘股的效应。近期二线品种良好走势也反映这种投资理念市场逐步的认同性。我们认为价值投资理念并不应当局限于景气周期中的大盘股，小盘股在经历一段时间下跌后，整体市盈率已经出现大幅度的下降，其中有一批具有良好成长预期，以及业绩支撑的小盘股，将会面临较大的投资机会。
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