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喝了一口今冬上海非常流行的膏方,沈南鹏瞥了一眼笔记本电脑上显示出来的纳斯达克交易行情,漫不经心的神情之间泛出几分掩藏不住的喜色。从2003年12月9日携程网在纳斯达克上市以来,作为携程网总裁兼CFO,沈南鹏的身价就嗤嗤地往上飙。短短几天,暴增上千倍。
与长得极为秀气的沈南鹏相得益彰,携程网CEO梁建章则是一副娃娃脸。就是这样几个创业者,再次为这个财富神话层出不穷的时代打开了令人浮想联翩的空间。
作为三年半后重登纳斯达克的首家中国企业,携程网迈出了堪称完美的回归之旅。上市当日的收盘价,比18美元的发行价高出了近一倍,一举成为美国资本市场上三年来首日表现最好的IPO。此后,在投资者热情的追捧下,携程网的股价继续节节攀升。
三个月神速上市
携程网的上市念头,其实在2002年底就种下了。但2003年春天的SARS危机,拖累了携程网的上市计划。2003年第二季度,携程网的营业额比第一季度骤降了42%,经营利润更是下跌了上千万元人民币,跌入了红灯区。SARS之后第三季度的迅速回升,让梁建章吃了定心丸。
我们第三季度的营业额达到了创记录的5811万元,甚至还比第一季度相比增长了73%,那个高速增长的市场又回来了。称得上准上海男人的梁建章细声细语地接着说道:由此坚定了我们加快上市的决心。即使在市场环境最坏的情况下,公司仍然活得很好,这恰恰说明了我们的商业模式是经得起检验的。
话是这么说,但携城网还是有点不自信地给自己买了保险。
按照携程网这样募资几千万美元的项目,通常只需要两家投资银行。携程网的IPO,在由业界声名顶赫的美林做主承销商的情况下,又分别聘请了里昂、中银国际等四家投资银行担任副承销商。
路演半路提价
携程网的上市定价,最初确定的是14--16美元。最终执行的18美元定价,是后来决定的提价区间的价格上限。在丹佛决定提高发行价时,携程网的路演已经进行了一半。
路演刚刚开始未几,主要是基金的机构投资者就表现出明显的旺盛需求。尤其是来自国际性和区域性的基金,最终将非常坚硬的订单变为了现实的下单。
虽然提高发行价让主要是散户的小部分投资者放弃了认购,但在经过选择之后的投资者那里还是获得了高达数十倍的超额认购,投资者的转化率超过了九成。让沈南鹏喜不自禁的还远不至于此。最终认购的投资者结构相当合理,有80%被机构投资者收入囊中,其中不乏有意长期持有,他们将在二级市场上形成对公司稳定支持的群体。
在纳斯达克的成功上市,不仅让携程网几乎在一夜之间从一家上海的中国公司变成了一个国际性公司,而且让无论是公司还是参与携程网的三次融资过程的投资者都或多或少地分享到了切实的喜悦。
包括四名创始人在内的7名携程网董事和高管,在上市后仍然持有公司23.65%的股份。
作为携程网最大的机构股东,总部位于华盛顿的第三次融资主力CARLYLEGROUP也获得了922万美元的收益,并且持有上市后公司总股本的18.30%。自然,最早就对携程网进行注资的IDG风险投资基金和S.I科技风险投资基金等其他投资者,各自的斩获也都相当的不菲。
1999年,沈南鹏、梁建章等组建携程网时投入的资本并不多,经过前后三轮的融资,携程网共吸引了上千万美元的投资。
但时至今日,我们只用了投资的一半。沈南鹏言犹未尽地笑着说:按照美国的会计制度计算,我们2002年的利润是170万美元。当然,按照宽松得多中国会计制度计算,我们创造的利润则远非170万美元。
四年不到成为行业老大
携程网快速膨胀的秘密,就在于通过并购进了帮助自己获得加速发展的企业。虽然携程网成立的时间还不到四年,但其却已稳居行业老大的位置,市场占有率比第二名以后所有同业的总和还要大。
截至目前,携程网已经经历了三次并购,分别收购了现代运通商务旅游服务有限公司、北京海岸机票预订中心、华程西南旅行社。
没有这几次并购,我们一年的增长速度也就在四五倍左右。它们是添加剂,使我们本来需要几年时间做的业务在一年中就完成了。梁建章对这三次并购都非常的满意,认为达到了自己当初预想的效果。一路走来的携程网,已经创造了一连串的第一中国最大的旅行网站、中国最大的宾馆分销商、中国最大的旅行中介服务商、中国最赚钱的互联网公司……
携程网的并购,并非是通常意义上那种为了叠加业务量的并购,而是通过并购来弥补自己的业务空缺。对北京现代运通商务旅游服务有限公司的并购,使携程网一举成为国内最大的商旅服务企业和最大的宾馆分销商；对北京海岸机票预订中心的并购,一下子使携程网具有了起飞的两翼；对华程西南旅行社的并购,则使携程网得以进军自助游市场的处女地。目前,携程网正在为新一轮并购做前期的准备。
互联网魅力背后
携程网成功上市后,一些人认为首先要感谢3年多前先行在纳斯达克挂牌的三大门户网站,因为它们帮助建立起了中国互联网企业的影响力。
对于携程网这样的商业模式,美国投资者并不感到陌生。作为在线旅游业务的一面旗帜,曾经单独在纳斯达克挂牌的EXPEDIA已经树立了标竿的榜样。尽管收购让EXPEDIA现在只是InterActiveCorp更具综合性的在线商旅服务公司的一个部分,但这并没有影响其在行业的影响力。在标准普尔看来,从1999年至今,美国几乎所有的大型在线旅游公司都还有滋有味地活着,这在互联网领域实在不可多见。而根据在线旅游服务公司PHOCUSWcenter的估计,美国在线旅游预订2003年的市场规模达到了500亿美元。
路演过程中,沈南鹏被问得最多的问题是携程网为什么会有呼叫中心。实际上,在携程网全部1400多人的员工中,就有约800人是类属于呼叫中心的。
沈南鹏解释说,携程网设置呼叫中心机构,是因为中国和美国的国情不一样。中国人手机拥有率远高于美国人,但中国人却不能像美国人那样唾手可得地上网。
携程网当初创立时,确实是以在线旅游这一电子商务的分支为号召的。梁建章说:在线旅游是众多可以做的业务之一。当时,主要是外界没有特别强的人在做,所以我们开始做这个。
携程网此后进行的系列并购,实实在在的表明其在迅速偏离自己最初的勾画。在与EXPEDIA的路数渐显分野的同时,做成综合商旅服务商--美国运通中国版本的那样念想渐趋浮现。
互联网与整个旅游市场相比,还是小的。进入这个行业你就会发现,其实你可以在整个旅游行业中抢到更大的市场。显然,着力拓展线下业务,是因为梁建章窥见了另一层洞天。[记者视点]超乎想象的大市场
美国的传统旅游服务市场,在EXPEDIA诞生之前已经相当成熟了。而中国整个旅游市场的格局目前仍然处于散乱状态,即使经过数十年发展的大型国有旅游企业,领先的程度也相当的低。
随着上市的完成,携程网下一步的着力点主要在于新兴的自助游以及海外旅游上。携程网自助游的主要执行者,目前当是前不久并购进来的华程西南旅行社。梁建章希望其2004年能为携程网的自助游业务带来十倍的增长。然后,每年再以三四倍的速度持续增长。3年之后,使自助游成为携程网的最大利润来源。
那么,通过华程西南旅行社这样传统旅游机构来完成携程网新的使命,又能在多大程度上将其与互联网联系得起来呢?
根据中国经济信息中心的统计,2002年,中国旅游市场规模达到了3878亿元的惊人规模,并且在过去5年内保持了12.8%的增速。
这样庞大而且具备增长概念的市场,留给投资者的想象,大概只能用浮想联翩来形容吧。但是,财务报表上的盈利和现金流,才是企业最为实在的语言。
携程网已经建立了一定的进入壁垒,国内1700家和海外450家签约酒店,完备的机票配送体系,令人称道的服务流程,光靠钱砸下去是不行的。记者在采访中感觉到,对于携程网未来的竞争优势,梁建章表现得颇为自信。
虽然携程网与这些酒店签订的并非是排他性条款,但从目前携程网的佣金比例不断提高来看,要获得比携程网同等甚至更加优惠的条件,对于后来者而言可能需要一段不算太短的时间。毕竟,目前携程网每天的订房量已经超过了1万间,这不是个小数目。
尽管携程网2002年10亿元人民币的营业额远不及在国内A股上市的中青旅17亿元多,但携程网的净利润率却远远高于后者仅为5%的净利润率。即使是面对SARS的冲击,携程网2003年前三个季度利润率甚至创出了历史新高。这一不断快速窜高的数字,让平均净利润率只有1%--2%的传统旅游行业只能望其项背。
确实,这是一个超乎想像的大市场。(陈建军)
作者：记者 陈建军
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