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25000元将难以逾越、
平安期货 申澜
全球铜价近期振荡幅度明显放大。伦铜在1月8日以大阳线突破了2400美元的整数关口后行情开始转弱，1月9日和1月12日连调两天后多头再度拉抬，但当日抛盘打压较为坚决，明
显有商业基金沽空的迹象。而沪铜尽管远期合约如Cu0408的均线系统仍保持多头排列，但其与近月合约的升水已形成缩减态势，说明远期合约上升力度已明显减弱，反映沪铜虽仍在上涨，但实际上已显露调整迹象。
LME综合铜从历史大底1335.5美元上涨到2004年1月8日的高点2431美元，累计上涨了1095.5美元。而1095.5/1728.5=0.634，1095.5/700.5=1.564，显然，伦铜已进入了0.618-0.667的密集阻力区内。即使LME综合铜在美国明显转好的经济数据刺激和投资基金的资金推动下继续上涨，也将分别在0.667几何分割比率决定的回升位2488美元，和1.618黄金比决定的突破位2469美元附近遇到巨大阻力。总的来看，即使LME综合铜短期再创新高，也将在2469-2488阻力区域受到商业基金全线阻击，这一阻力区对应沪铜主力合约Cu408的价格区间在24960-25150元（根据最近10个交易日沪铜与LME综合铜比值的平均值10.11换算）。
从循环周期上看，可看出LME综合铜存在明显的三个重要循环周期，即20-22个月中期循环周期、30-31个月长期循环周期以及40-41个月超长期循环周期。根据这三种循环周期的跨度，并且结合LME综合铜自2001年11月7日大底上涨以来所出现的重要低点或高点，我们可以判断2004年值得关注的重要时间之窗在1月中到2月初、4-5月之间以及9月中旬前后。
LME综合铜低点到低点之间的循环周期出现30-31个日历月的时间跨度，而从2001年11月7日大底运行到2004年1月，时间已持续了27个日历月，周期的协调性要求市场在2004年4-5月出现一个重要的大级别循环低点。此外，由于1月中到2月初时间之窗回溯20-21个月是2002年6月高点，回溯41-42个月是2000年9月高点。加上铜价已经大幅上涨4个月，LME综合铜在2004年1月或2月出现2004年首个大级别高点的概率相对较大。由于沪铜与LME综合铜的高度联动性，预计沪铜也将在1-2月形成年初重要高点，在4-5月形成2004年唯一的重仓介入作多但风险又较低的机会。
此外，考虑到经济复苏对基本金属需求的拉动是全方位的，即铜、铝、镍等基本金属的运行方向总体上应该是一致的，而在基本金属的这波牛市行情中，LME市场的综合镍显然是龙头。从综合镍的走势看，1月6日冲击17700美元的历史高位后，已经振荡下跌了6天，其中1月9日的反弹并没有与综合铜一起创出新高，反映出起着龙头作用的综合镍开始转市进入调整期。在龙头开始转市后，预期综合铜和沪铜也将伴随综合镍出现一波较大的调整行情。
从现货市场上看，1月6日沪铜Cu0408最高点为24200元，1月14日最高点为24210元，上升了10元。而上海地区有色金属的电解铜的报价是，1月6日为23410-23470元，1月14日为24000-24180元，可见现货已经逼近了期货主力合约的价格，与牛市行情爆发阶段，期货价格要远高于现货价格的升贴水结构有明显的背离。虽然目前现货价格偏高反映出现货的紧张，但也预示着铜的牛市行情即将进入调整阶段。因此，虽然沪铜还有小幅上冲的可能，但24500-25000元将是沪铜上半年的高点区，难以突破。
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