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市场格局出现新变化———“蓝筹”搭台“超跌”唱戏
泰阳证券 陈三贤
在价值投资理念深入人心后，近日市场风云突变，以长江电力、中国石化为代表的蓝筹品种逐波走弱，而以生益科技及华意压缩为代表的科技股及超跌股迅速崛起，其中生益科
技在短短17个交易日内最大涨幅50.72%，华意压缩更是自上周五开始连续四个涨停。面对投资理念的紊乱，投资者陷入茫然之中。作为市场参与者，目前最重要的是通过年初的行情对全年市场演变趋势作出一个符合市场规律的基本判断。
首先必须作出的判断是：价值投资理念能否继续深入？
价值投资理念之所以能够在2003年成为市场主流理念，主要取决于两点。其一，市场投资者结构机构化进程加快。2003年以证券投资基金、QFII及社保基金为主的非券商机构投资者迅速壮大，价值投资是他们的唯一选择。其二，随着国有大中型企业的不断改制上市，蓝筹群体的出现与壮大给趋于理性的机构投资者提供选股对象，价值投资有了发挥空间。从中长期看，无论是投资者结构机构化还是蓝筹群体的壮大均将进一步深入。因此，市场价值投资理念仍将成为未来几年甚至十几年主流理念，价值投资将继续深入。
其次，在价值投资理念主导下，2004年行情将出现哪些变化？
从近期普遍论调看，绝大多数分析人士及中小投资者将汽车、钢铁、电力等高增长行业作为2004年投资重点，与2003年的投资策略几乎没有变化。事实上，市场的变化是无所不在的。今年，市场在价值投资理念主导下，将出现一些非常明显的变化。
第一，部分具有“长期价值”的超跌股特别是科技股将出现强于蓝筹股的获利机会。近期盘面清楚显示，部分科技股与其他超跌股涨幅远强于大盘及蓝筹股。出现这种情况从表面上看是获利回吐与超跌反弹造成的，但事实上还有更深刻的背景。2003年从整个市场状况看，应该是处于熊牛交替阶段的，在这样的市场中，投资者信心普遍不足，包括基金在内的投资者更加注重股票的内在价值，市盈率偏低的蓝筹股成为首选，而一旦整个市场环境转暖，市场转入牛市阶段，投资者信心增强，所关注的股票将更加倾向于那些成长性较好，具有“长期价值”的股票。所谓“长期价值”股票就是目前看不具投资价值，但从长远看投资价值明显的股票。基于对“长期价值”将得到挖掘这种判断，我们认为，基本面趋于改善的科技股及其它超跌股将得到主流资金关注。2004年，市场将由“价值投资”走向“价值成长”，近期科技股及其它超跌股的强势表现已经为今年行情定下主基调。
第二，部分打着价值投资幌子出现暴涨的“伪蓝筹股”将面临比较大的中期风险。在价值投资旗帜下，少数无论从行业还是公司基本面看均不具有太多投资价值的股票也出现暴涨，这些股票所面临的中期风险是比较大的。在石化、钢铁等高增长行业股价大幅上扬示范效应下，从去年12月份开始，煤炭、有色金属、电力、水务、电子元器件等行业股票在行业进入新的景气周期或者产品价格上涨等消息刺激下出现暴涨，市场的这种表现有其合理的成分，但其中相当多的股票反应过激。在以上行业中，部分行业的增长并不如投资者预期的乐观，还有些股票即使行业增长，因公司本身的限制也很难有较好的业绩表现。2004年，该类股票所面临的风险是比较大的，近日吉恩镍业、锌业股份、西藏矿业等股票的深幅调整即体现了一种理性的回归。
总体看来，我们认为，近期蓝筹股与超跌股的反差属于获利回吐与超跌反弹共同促成的正常行为，真正具有良好行业背景及公司基本面支撑的蓝筹股经过充分调整后仍将上行，但在价值投资主导下，在蓝筹股构筑出扎实平台后，部分具有长期价值的的超跌股特别是科技股将得到充分表现，“蓝筹”搭台，“超跌”唱戏将成为2004年行情主基调。
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