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本报记者 龙昊
从相对平淡的资本市场中感到一些欣慰，张卫星自称是研究分析一些以前没有搞清楚的中国股市的理论问题，这让他“非常高兴”，因为在“许多理论问题上有了突破性进展，基本上完成了对中国股市的整体理论分析的构架”。张卫星，中国华电投资咨询公司首席证券分析师，因探讨国有股减持问题而名声鹊起。
2003年度沪深股市呈现的是一个弱势横向震荡走势。低迷的市场使得张卫星关注引发现象的本质。
2003年3月初，在国务院发展研究中心郭励弘对国际资本市场相关研究的启发下，张卫星发表了《中国多层次股票市场的架构》分析一文，文章分析了多层次股票市场结构的重要性并与Ａ股全流通改造问题的衔接分析。张卫星说，当年十月召开的党的十六大决定中出现了相关论述。十六大决定中说，“大力发展资本和其他要素市场，积极推进资本市场的改革开放和稳定发展，扩大直接融资，建立多层次资本市场体系……”张说，这是切合我国资本市场目前实际的正确论断，富于建设性和前瞻性。
市场经济通过西方国家几百年的不断发展、改进、完善，现代市场经济已经形成了一个极其庞大的、极其精密的、极其复杂的运行体系了，决不是随便可以模仿的。张卫星说，我们国家的经济结构目前正在进行转型，在学习和借鉴西方现代市场经济时，改革的微观选择具体道路看似非常多，但大多数是进去了就是陷阱。许多的路径选择粗看宏观目标差不离，一旦选择进去了就会发现，现实与理想差距太远，此时就好比曹操进了华容道进退两难，“进”、前方堵截难逾越，“退”、不付出惨重代价退不出来。所以张卫星再次强调微观路径选择是极其重要的，微观路径选择的正确性是达到宏观目的性的前提。而一旦微观路径选择错误，那一切都是空谈，甚至可能是一场灾难！
张卫星发现中国股市在微观上存在重大的股权结构性缺陷问题，提出的“先钱后股”与“先股后钱”的中外股份制设立的微观逻辑差异，揭示了中国股市的“圈钱陷阱”的理论问题所在，并由此解释了众多市场现象。“国有股与社会流通股的股权分裂”的理论论述，张卫星自信找到了中国股市产生变异的微观结构的问题所在。
宏观方面，张卫星探讨了中国股市问题的经济原理性结症。他说，股票发行问题就是历史问题的产物，我们是为了国有企业的融资而发展股票市场的，和西方股票市场为民间自然诞生有着重要区别。从出发点看中国股市就自然重上市企业融资者的利益。他以“菜市场”作比喻，假设全中国只建立一个表面标明“市场经济”的“菜市场”，那是任谁也管理不好的。
首先因为菜市场是垄断的惟一的，所以菜民买菜只能来这个市场，去其他的地方都是违法的，菜贩也只能到这里来卖菜。市场管理者以管理菜贩的措施方式来达到保护菜民利益的目的的初衷，实践中就会走到它的反面，而且市场管理者还会陷入这种旋涡中而不可自拔。
对菜贩的管制上市和对菜民的普遍开放，必然导致“菜”的极度供不应求，必然造成“菜”价的严重偏高，尤其是在菜民大量涌入的时候，甚至会导致菜民的市场失控。管制的结果导致的高的菜价，反而是无法保护菜民的利益。由于价格高企和供不应求，必然导致假菜泛滥，烂菜叶子都可以卖出黄金价。此时对菜贩的考量标准就是谁能有本事在这个市场上卖菜就能发财，而不是谁的菜更好才能赚钱，于是采贩对市场管理人的公关与黑幕就不可阻止了。张卫星说，这种垄断与管制的“菜市场”的宏观问题，基本上可以解释中国股市上所发生的现象。
张卫星，证券市场知名人士，1991年毕业于北京大学，曾在多种行业中工作过，现任中国华电投资咨询公司首席证券分析师。1996年投身股票市场，从1999年正式开始分析思考中国股票市场的特殊现象“国有股不流通”问题。
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