|
价值投资的本质是“买入低于内在价值的价值低估类股票，卖出高于内在价值的高估类股票”，其内在核心是对股票内在价值的正确估值和判断。在2003年，市场分别对大盘股的流动性因素和复苏行业的成长性因素给予了合理的溢价；而在2004年上述溢价因素已经得到市场普遍认可之后，投资者显然需要寻找影响公司内在价值的新的估值因素，只有这样才能获得新的额外收益。
我们认为，下述估值因素有可能逐步纳入价值投资者的视野，为其增持蓝筹股提供新的价值依据。
一是“行业垄断因素”。行业龙头股因其行业内的垄断地位和成本优势，将是行业复苏和行业衰退中的趋利避害者，近期中国石化、长江电力、万科走强，似乎显示出市场已经对“龙头溢价”有所反应。
二是“资产升值因素”。这既包括在通货膨胀期，拥有大量固定资产（尤其是矿产等不可再生资源型资产）的公司将获得资产的自然升值；也包括通过收购、关联交易等方式获得的隐蔽资产。随着人民币升值和通涨预期的增强，资产重置成本的提高将有利于提升公司的估值水平。
三是“无形资产和管理效率等品牌因素”。由于无形资产和管理效率等因素并不直接反映在利润表中，但它对公司的长远发展无疑起到关键性的作用，尤其是诸如特许权这类的无形资产。因此，价值投资者往往对管理高效透明的公司以更高的溢价。
四是“分红因素”。由于价值投资者的投资基础是公司内在价值，因此，分红预期应该是价值投资者最为关注的估价因素之一。那些具备明确分红政策和稳定分红预期的上市公司也将获得市场的额外溢价。
上述新出现的估值因素，将促使2003年表现良好的“核心资产”出现分化，表现较差的“垃圾资产”出现重估；价值投资理念也将在持续不断的估值博弈中发展到一个新的阶段。兴业证券王春
| 
