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上周,市场宽松的资金面并没有受到大盘股发行的过多冲击,由真实需求引发的回购交易量大幅上升也没有拉高融资市场的短期利率,可见连续几个月的基础货币增量和贷款增速的下降向债券市场注入了大量的资金。总体来看,市场资金面宽松的局面将在春节前得以持续。
央行票据继续受到市场成员的追捧,这一方面是因为6个月票据收益率受天数的影响比前几期高2个基点,而受到市场成员的认可；另一方面由于节前短期利率不但没有上升反而出
现小幅下降的态势,机构对节后融资利率走低具有较强的心理预期,同时货币市场基金等机构的入场也增加了对央行票据的内在需求。银行间市场的国债、金融债仍以开放式回购交易为主,节前机构对一季度和全年市场的走势并没有显现出较为明确的判断。相比之下,交易所国债市场受股票市场连续上涨和国债弱势整理的影响,除浮动利率债券成交量有所上升之外,其他债券成交量大幅下降；10年期以上品种受通胀预期和前期涨幅较大的影响,收益率大幅上升10个基点以上,浮动利率的利差有所减小,其他品种收益率也均有不同程度的上升。
本周,央行票据到期量为150亿元,央行继续发行260亿元票据,发行价格连续8周保持不变。从节前公开市场操作的力度可以看出,今年节前资金的富裕为央行提前回笼基础货币提供了有利的时机,而短期利率下降的预期也有利于央行票据的发行,央行一方面在贯彻其调控的意图,另一方面也在最大限度的满足市场需要。
目前,债券市场在元旦前连续上涨之后进入理性调整的阶段,而从往年市场的表现来看,春节后市场资金的充足和相对较少的债券发行量将推动债券市场上涨行情的出现。那么,目前债券市场的弱市调整能否引发节后的行情走势呢?我个人认为目前债券市场的影响因素已经发生了转折性的变化,行情的演绎也将呈现出结构性的特征,盈利模式的多样化和收益率曲线的分段调整、风险溢价的合理补偿等因素将是债券市场未来走势的关键。
作者：中国农业银行资金交易中心 李刚
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