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中国证监会上市部副主任张新建议———政府注资解决证券市场不良资产
本报北京电（记者于扬）中国证监会上市部副主任张新日前在“中国资本市场：股权分裂与流动性变革”研讨会上指出，证券市场的历史遗留问题和银行的不良贷款问题有着非常相似之处，因此可以用与处理银行不良资产相似的原则和方式来解决证券市场的历史遗留问题。
张新认为，金融体系的发展需要银行和证券市场的协调发展，而证券市场发展一个重要的前提是必须要解决历史遗留问题。证券市场历史遗留问题包括上市公司的股权分置和资产质量不高，以及证券公司的组建初期的资产质量不实问题。其中上市公司股权分置是在证券市场发展初期为了保证国有控股地位而形成的，上市公司资产质量不高，也是资本市场建立之初在国有资产上市时高价评估和高比例折股的过程中形成的。这些问题不解决，影响资本市场往前快速发展。张新将这些证券市场历史遗留问题称为“证券市场不良资产”问题。他认为，证券市场不良资产问题和银行不良资产问题实际上本源是一致的，都是为国有企业融资解困而产生，这些不良资产的投资者也同样都是中小投资者。但是目前对于这些不良资产处理的方式却大不一样，对股票投资者和银行存款者的利益保护也完全不一致。因此，他认为，无论是从整个金融体系的稳定发展还是从道义上讲，都应该依照国有商业银行的不良资产处置问题的原则和力度，来处理“证券市场不良资产”。
为此，他提出了解决的四个基本原则。一是要真正高度重视资本市场的重要性，要算大账，国家动用一些资源解决证券市场历史遗留问题，让资本市场有个长治久安的基础快速发展，长远来讲受益的是整个国民经济和税收。
二是要公平地对待银行体系和资本市场，如果对银行有大量的拯救性措施，对证券市场也要有同样的方式。从1998年开始，包括已经和预计要注资的，政府对银行共注资36700亿左右，占贷款比例的49.75%，有效防止了银行破产风险，保证了储户的本金和利息收入。而证券市场自建立以来为国有企业融资已逾万亿，广大中小投资者为国企解困作出了杰出贡献，而到目前为止没有让国家财政注入1分钱。如果不能够平等对待，只会导致投资者远离证券市场，投人有政府保护的银行体系，导致金融体系愈来愈畸形，企业负债愈来愈高，行为愈来愈不理性。
三是政府应该有一定的注资行为来解决遗留问题。政府行为导致的问题，当然投资者有理由要求政府帮助解决。
四是具体方案的形成一定要有良好的激励机制，杜绝道德风险，为证券市场发展树立良好新起点。在具体方案上，张新说如果政府出资一揽子解决“证券市场不良资产”，所需资金会大大低于银行注资，估计四千亿左右即可。可以考虑设立解决“证券市场不良资产”救助性解决基金，这个基金可以直接用来解决证券市场历史遗留，也可以用来补偿中小股东在解决证券市场历史遗留问题的过程中遭受的损失。为防止“道德风险”，他认为，还可引入市场机制，对政府出资获得的控制权，采取拍卖方式，以市场的方式来更换经营不当的管理者。
最后针对有观点认为在国际上没有国家出资拯救资本市场的先例，张新根据他在世界银行金融危机处理小组四年的工作经验总结说，中国的历史遗留问题在国外是不存在的，关键是这个问题和国家当初的政府行为是相关的，所以在这个基础上应考虑由政府来解决这个问题。
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