|
作者：敖晓波
两年以来，中国的资本市场究竟出了什么问题？这一直是多方努力探讨的话题。如果说只是市场价格的涨涨跌跌，也就无须大惊小怪，因为任何市场都是在波动中前行的。因此，有人提出，中国资本市场的症结所在就是股权流动性分裂阻碍了中国资本市场的发展。昨天，在第八届(2004)中国资本市场论坛上，来自官、产、学三方的专家代表就我国资本市场
的全流通之路展开了大讨论。股权分裂三大弊病
众所周知，中国股市是一个半流通的市场，国有股、法人股不能流通，能够在市场上流通的只是社会公众股，占总股本的三分之一左右。股权流动性过于分裂存在多种弊病，这是与会专家一致的观点。
首先，不同股权的持有人利益不一致。经济学家吴晓求表示，股权的流动性分裂客观上会使流通股股东的利益处在一种不确定的损害状态。
其次，国有股不能全流通造成了同股不同值的现象。对此，全国人大副委员长成思危指出，不能流通的股权不能利用公共市场的机制来解决问题，最终会危害市场的稳定性。
股权流动性分裂还会形成上市公司业绩下降、股票价格不断下跌与非流通股股东资产增值的逻辑。有统计分析表明，中国资本市场发展的10年中，股权分裂使非流通股股东和流通股股东持股的财务成本出现巨大的差异，即股权分裂使两者在收益和风险问题上处在严重的不匹配状态。前者获得的收益要大大超过其所承担的风险，而后者承担的风险大于其收益。全流通才能当“晴雨表”
在我国的资本市场一直以来有一句俗语，叫做“股市是经济的晴雨表”,但我国股市却长期与国民经济背道而驰。成思危指出，目前，我国的国有股不能全流通使股市对经济发展的促进作用极其有限。据统计，中国股市的流通市值仅占GDP比例的百分之十几，这样的比例是不能起到经济晴雨表作用的。高盛亚洲区总经理胡祖六则认为，我国的股市太小，还不够成熟和发达,要反映国民经济还有点牵强。
清华大学经济管理学院金融系主任宋逢明补充说，全流通是一个发展方向，但实现全流通以后，发挥晴雨表作用还需要健全监督机制。只有使市场通过它的交易实现的价格来评价企业的价值，市场才有可能真正走向反映国民经济的状态。全流通要有四个坚持
对于投资者来讲，实施全流通时如何保护投资者的利益不受到损害是监管层以及社会各界都要面临的挑战。总结一下清华大学经济管理学院魏杰教授等几位专家的观点，要做到全流通中保护投资者利益，在制定和实施的过程中就应该做到四个坚持：
首先，坚持把全流通和国有股减持一起进行，不能分割开来。如果先减持再全流通，投资者的利益可能很难保护。现在投资者的利益能够得到一些保护，是因为国家手里还有国有股，一旦把国有股减持为非国有股的时候，非国有股没有这个责任，投资者利益的保护就很成问题。
其次，坚持在全流通的过程中，配套上市公司治理结构的改革。
第三个坚持是全流通的战略选择。中国证监会规划委主任李青原认为，应该先进行试点。在试点的选择上，应该选一些基础比较好、试点后股价会稳中有升的企业。
第四个坚持是全流通中投资者利益的保护问题，要做到短期利益和长期利益相结合。如果紧紧抓住短期利益不放，谁都不想付出成本，那么，长期利益很难保护。
本报记者敖晓波
相关
届中国资本市场年度人物评选揭晓
本报讯(记者敖晓波)首届(2003年)中国资本市场年度人物评选活动昨日在第八届中国资本市场论坛年会上正式揭晓，此次评选共获得有效网络票数69842张。
经过新浪网网上投票和综合专家组的评审意见，被评为首届中国资本市场十大年度人物的人士分别为：社科院经济所名誉所长、著名经济学家董辅礽北京邦和财富研究所所长、经济学家韩志国人大金融与证券研究所(FSI)所长、经济学家吴晓求中国证监会主席尚福林中国证监会副主席屠光绍国务院国资委主任李荣融中国民生银行行长董文标中国人寿集团总经理王宪章前证监会主席、现全国人大财经委员会副主任周正庆中国人民银行行长周小川
| 
