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新浪财经讯 由中国人民大学金融与证券研究所、野村证券有限公司、中国银河证券公司、中国证券报共同主办的第八届(2004年度)中国资本论坛1月10日在人民大学正式开幕，新浪财经做为独家网络支持媒体对本次论坛进行全程直播。
以下为香港中文大学工商管理学院何佳先生在主题论坛三“全流通过程中的投资者利益保护”发表演说
主持人：大家非常担忧一旦全流通以后，这个股票市场可能一塌糊涂，一泻千里，在很多专家的讨论中间都提到这一点。我想股价的高和低，与股票市场的否定，与股票市场的成熟与否，是否一定成正比的关系呢？过去我们说股票市场股价不断上涨的时候，没有人讨论或者指责应当保护投资者权益。为什么会出现这样的现象呢？
何佳：这个问题我可能回答不了，我想从另外一个角度说这个问题。通过讨论对这个问题我有更多的认识，这个问题以前没有人提到，无论是在西方资本市场还是中国资本市场都没有人提过。如果真正说西方的资本市场，这个问题实际上是不值得讨论的，因为投资者的利益谁来保护？自己来保护自己。你觉得不好你走。因为这是有大量的研究证明，过去我们说美国证监会在这方面起了很好的作用，说证监会是监管机构的一颗明珠，美国经济危机以后建立的，它起到了保护股东利益的作用。后来六十年代有一个研究，它认为其实美国证监会没有起到什么作用。当时把发行权收到美国证监会的手里，成立之前和之后股东的利益回报没有任何变化，所以没有作用。
比如说现在国有股减持，和当初进入情况不一样，很简单这是政治风险，资本市场有市场风险，股价的波动，还有流动性风险。还有政府风险，政府会改变他们的策略。在第三世界国家会转型经济都是存在的。像刚才提到的长期短期等，问题非常复杂，所以，我觉得真正的保护就是自己保护自己，谁都起不到这个作用。包括国际证监会的组织，也是把各国的投资者利益提出来了，已经有学术研究，证明他没有起到作用。我估计，也没有起多大的作用。包括刚才讲的，公司治理这个问题，同样，公司治理能不能解决这个问题？实际也存在争论。比如丰田汽车公司和GM比较，结果还是丰田好。问题非常非常复杂，不是说公司好了，你进去就完全的能赚，是完全凭投资者自己的看法。实际上自己保护自己的措施也是正常的。反过来怎么保护？更重要的保护，就是进场的时候把这个问题看清楚。
还有，刚才讨论的关于控制权的问题，这个问题有人大的老师讲的我觉得是对的，这个不是个别现象，大量的事实表明控制权是有价值的。第一投票权投资回报高这是被证明。第二大宗交易的价格就是比个股交易获利高。这是被大量实证证明的事情。这就涉及到刚才讲的国有股的问题，我自己看控制权的问题是值得讲的，所以实际上从八十年代末以后，西方的理论界对这个问题有大量的研究，这里面有流通股，非流通股，国外有控股股东非控股股东，这些矛盾都存在，也不是中国独有的。所以同股不同价事实上也是客观存在的。现在国家已经建立了，这个事情是不一样的，所以问题实际上是非常复杂，但是不管怎么样，今天我们流通股的保护问题，这个问题归根到底自己保护自己。
在1998年的时候当时在香港发生了一个危机，广信破产了，外部投资者认为中央政府会出资救他，当时朱熔基说不救，当时所有在香港的银行都非常惊慌，他就损失了，这个事情出了，说有没有保护很难说。现在他们的投资非常谨慎。
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