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新浪财经讯 由中国人民大学金融与证券研究所、野村证券有限公司、中国银河证券公司、中国证券报共同主办的第八届(2004年度)中国资本论坛1月10日在人民大学正式开幕，新浪财经做为独家网络支持媒体对本次论坛进行全程直播。
以下为深圳证券交易所综合研究所副所长王一萱在主题论坛二“全流通的基本原则和方案比较与实施”热烈讨论
主持人：我要提醒你两点，第一在论坛期间做广告是要付费，第二点你在出门的时候一定要小心。刚才张长虹：先生在讨论的时候，旁边有若干嘉宾有持相反观点的，表情已经一目了然。
王一萱：我想表达两个观点，第一个观点这些方案好还是不好，为什么？我们台上的三位代表的方案，他们有一个共同点，在现有的证监会征集的七类方案当中是相对比较好的方案，第一是体现股东的利益原则，我们知道市价减持市场不接受主要是因为流通股的权益不一致，这三个方面体现的这个原则还是非常好，不管是竞价补偿还是缩股都把流通股的利益放在首位。竞价补偿就是把市场的差价用国有股的存量或者配售给市场得到补偿。缩股的方案是把国有股的权益弄小，使发行成本和认购成本拉到一致，这样使他们利益得到补偿。另外一点在原则方面，这三个方案对于证券市场的长远发展，也就是市场的稳定和长远发展是非常有利的。刚才两位主讲也讲到全流通非常重要的一点是市场的稳定和长远发展，为什么这三个方案是对市场长远发展有利呢？因为它实际上解决了全流通问题。全流通问题可以分成两类，一类先解决流通权，再流通。另外一种是减持，减持的过程中流通。这三种方案在某种游戏规则上给你国有股一个流通权，至于以后买卖给谁是另外一回事儿。我认为全流通方案或者保护投资者的利益的方案是比较进步。
我想表达的第二个观点，是不是这个方案就是完美、可行的方案。我认为有两点要提出，一点是可能在流通的过程有一个原则要坚持，非流通的减持不只是国家股的问题还有法人股的问题，比如在竞价补偿的过程，国家补偿的尺度和经过几手以后的法人股的补偿尺度肯定是不一样，法人股能不能接受。缩股也是同样，法人股能不能接受这样的缩股，我们测算了一下认购价是五元，国家股的认购价是一元，流通股的认购价是五元，但是法人股可能几经转让以后成本不只是一元，他的折股能不能接受这个方案，我想统一的方案可能需要一会儿再讨论。
另外一个需要考虑的原则，就是上市公司的股权平稳过渡的问题，我们在全流通过程中还应该坚持一个原则，如何提高上市公司的质量，市场安排要对企业的长远起到一定的作用，上市公司的长远发展在上市过程有一点要探讨，非流通的股权卖了以后谁来掌握，这个过程如果不平稳就会带来股权的分散。全流通方案有没有设计比较好的股权结构，这里面有正反两方面的案例，在转让过程中，比较正面的一个案例就是在英国在八十年代，撒切尔政府做国有股流通私有化的过程，他们怕股权过于分散，因为英国是第一个市场化的国家，通过股票减持国有股，他们设置了金股的安排，国家在分散卖这些股票的时候，还要留一镑的金股，金股有一票否决权，可以指定董事长，在重大股权收购有参与角色，这是一个安排。
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