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新浪财经讯 由中国人民大学金融与证券研究所、野村证券有限公司、中国银河证券公司、中国证券报共同主办的第八届(2004年度)中国资本论坛1月10日在人民大学正式开幕，新浪财经做为独家网络支持媒体对本次论坛进行全程直播。
以下为全国人大副委员长成思危先生发表演讲
不能全流通的第二个弊病，就是发挥不了股市在优化资源配置，推动经济发展方面的作用。为什么？因为，股市的基石是上市公司，上市公司它的赢利能力，价值的增长，这是决定了股市的根本。如果说上市公司都没有投资价值，这个股市再炒最后也是一大堆泡沫，所以它的基石非常重要。上市公司要打稳它的基石，就要有一个健全的法人治理制度，要按照证券法的要求，信息披露等等。但是在一股独大，或者不流通股占多数的企业里没有办法做到这一点，没有办法做到真正能够优化它的股权配置，提高它的赢利能力。实际上就产生了很多问题。我从证券法执法检查过程的来看，股东大会实际上是形同虚设，为什么？股东大会是按照股权数投票，流通股投资者是少数，他参加股东大会尽管可以发表意见，但是最后表决的时候，他起不了什么作用。我开过座谈会，我问一些小投资者，说股东大会你们参加吗？他们说跟你说实话，参加了，不外乎两条，一条有一个机会说说话，另外拿点纪念品吃个饭。我说的都是老实话，就是这么回事儿。因为他没有决定权，所以产生所有的虚假信息、恶意操纵，这些股东都没有办法发言，他也没有办法做决定。所以这样就没有办法改善上市公司的法人治理制度。现在大家习惯叫“解构”，因为制度不仅包含了“解构”还包含了机制在里面。所以最后变成了什么呢？即使是很差没有投资价值的公司还在着着，真正好的上市公司进不来，因为容量有限的，从揭发出来的问题来看，上市公司里面的虚假信息，恶意操纵什么，大家都看得很清楚，有的ST郑百文千方百计在那儿重组。所以我们说不全流通就有这么四大弊病，股市不能成为经济的晴雨表，不能起到应该推动经济发展的作用。不同股的持有者的利益不一致就会损害公共股投资者的利益。第三同股不同值实际上就违反了同股同权的原则。第四是一股独大，或者国有股独大，就没有办法完善上市公司的法人治理制度，也就没有办法真正按照《证券法》的要求在防止虚假信息，内部交易和恶意操纵市场等方面发挥监督作用。所以我们说这个问题是到了应该认真研究解决的时间了。这是我讲的第一层意思。
第二层意思怎么解决。我这里谈谈我个人的看法，我想首先还是要按照邓小平理论，按照小平同志提出的社会主义市场经济的构想来研究，看中国的股市问题。我认为小平同志提出的社会主义市场经济，我个人理解是两个方面，一个方面是要发挥市场的资源配置方面的基础性作用，不断的提高经济发展的效率和效果。正因为这样，所以我们要认真研究国外几百年市场经济发展过程中积累下来的好的经验，好的做法，好的组织方式，好的管理方式。并且大胆的结合我们国家的情况加以采用，我认为小平同志这个指导思想是非常明确的，中国的股市也是在这样的指导思想下成立起来。不然的话，就没有今天了。所以在这个问题上我们还是要坚持改革、开放、稳定的向前发展，这也就是十六届三中全会提出的要促进资本市场的改革开放和稳定发展，扩大直接融资。这一条我认为是非常重要的。
如果我们只讲规范，不讲发展，那中国股市的问题永远也解决不了。全流通问题不想办法解决，那永远也解决不了。我们现在确实是直接融资的比例相当低的，刚才我说了，全世界平均的股市市值占GDP是90.7%，而高收入国家，发达国家平均是130%，我们的这个比例是百分之十几，直接融资的比例是太低了。而在间接融资方面，也是世界银行的据，银行提供的国内的信用，世界平均是占GDP的152%，这个中国和它差得不太远，但是我们的直接融资差得太远了。股市作为直接融资非常重要的场所，我们还是要发展，还要通过改革开放促进它的发展。在这一点上，现在有一些悲观的看法，甚至有一些人认为中国的股市，对经济起不了什么作用，这样的看法是错误的。中国股市，第一在通过它的发展以后必然能对中国经济起到作用。因为它最大得好处就是能够用市场的力量优化资源的配置，同时能够促进企业在竞争中，提高它的效率。所以我认为中国的股市没有什么太多希望或者对经济起不了太大的作用的看法是不对的。当然我们要改革开放，要推动稳定发展不是一句简单的话，要采取一系列的措施。今天由于时间关系措施就不多说了，但是这个思想要说明，这是社会主义市场经济的一个方面。
那么社会主义市场经济的另一个方面，就是我们要坚持社会主义制度，保障社会的公平和公正，特别是保障弱势群体的合法利益，这个问题也非常重要。中国的股市的投资者，我们现在是两个市场，所以这个数还不大好统计，原来说是6000万，现在是7000万，这个数是不小的，绝大部分是中小投资者。中小投资者在股市中是弱势群体，道理很简单，他吸收的信息和大的投资者没有办法比，他的资金实力没有办法比，承受风险的能力没有办法比，他也没有任何手段去操控市场。只能够跟大户或者是靠他的小聪明和大户斗法有可能赚一点钱，大家多数的中小投资者是斗不过大户，所以有人说在上证指数涨到2100点以上的时候，有60%的中小投资者没有赚到钱，因为他本身切实是处在弱势。现在被套住的，应该说绝大部分也是中小投资者。所以我们一定要注意保障中小投资者的权益，股市有风险，选股要慎重，我们要保证公平的环境，不能够被虚假信息、内部交易、恶意操作而增加他的损失，所以证监会一个非常重要的功能就是要保障市场的公平和公正。在这个问题上，很高兴看到近年来证监会采取了一系列的操作，特别是信息披露的要求越来越严格了。
前一段也有一种理论，叫做弱势群体应远离股市，我是不赞成的，中小投资者都离开股市，股市不就成了大鳄、投机的场所了吗。现在不是说要让弱势群体，中小投资者远离股市，而是让中小投资者在股市中有一个公平公正的环境，而是让他有了问题可以申诉，证券法中规定中小投资者是可以告的，最高法院有一个司法解释。所以在股市的全流通问题我们应该从这两方面考虑：一个是有利于资本市场的改革开放和稳定发展。第二是有利于保护中小投资者的合法的权益。这两点是必须的，否则，如果在这个过程里，由于我们推进全流通，使部分利益被一些实力资金和大户掠取，中小投资者得不到实惠，那我们全流通的改革就是失败，这是第一个指导思想。
第二个指导思想就是一定要注意它的可行性。我对可行性做过一个定义，说有六方面的可行性。首先是技术上是可能的。第二经济上是合理的。第三法律上是允许的。如果说现在法律不允许，而确实有必要。通过法定程序修改法律。但是法律还没有允许你这么做，恐怕就不合适。第四是操作上是可以执行的。就是说这个方案是可以操作的。第五是进度上是可以实现的。我看中国股市的全流通绝不是短期的能够做到的，如果谁说一两年就可以做到，我看不可以，因为进度上需要时间。最后一点是政治上要能为各方所接受。各利益相关者都能够达到一个妥协，达到所谓系统工程的“帕雷特”效应，大家都能够接受，如果只从一方考虑那是不行的。以前在股市上考虑比较多是融资方的利益，而对投资方的利益考虑不够，这就会造成问题。比如上市公司融入了钱，又交证券公司委托理财，结果又回到股市，把股市抬高了，但是企业的价值并没有提高。所以一定要注意这六个可行性，特别是注意能够为有关各方所接受，做不到这样一点，你的任何方面最后都是不可能实施好的。我专门研究了中国的房改，我出过一本书《中国住房制度改革》，房改是五方的博弈，职工、政府、单位、银行、开放上。五方的博弈如果弄不好，就很难推行。
第三点一定要周密的策划，我常说管理学家和经济学家不同之处在哪儿。经济学家更多关注什么是理想的模式和为什么是理想的模式。就是what和why的问题，管理学家关注是怎么从今天的现状过渡到明天。现在形容金融学，形容经济学也是考虑怎么实现的，总的来说经济学和管理学还是有这么一个不同。如果经济学家描绘了河对岸是一片美丽的风光，经济学家是研究怎么过这个河，所以这一定要周密的策划。特别是改革有一个特别大的特点就是路径依存，就像走象棋一样，你走的第一步影响到你以后的每一步，如果只考虑第一步先迈了再说，那麻烦了，如果要退回来代价是非常之大，而且有的是不可能回头的，不像走象棋可以悔棋，改革不能这样。我们货币市场的发展是三起三落，每一次起落都造成很大的损失，都有一部分财产流入个人的腰包，所以我们再搞全流通这个问题一定要注意周密策划，策划好，走一步要想好以后的几步，在什么时候实现，怎么走，当然我说这些都是空话，具体怎么走，大家研究。可能通过大家的研究，证监会的研究最后可能拿出一个方案，但是我想这恐怕不那么简单。解决这个问题的指导思想一定要按照小平同志的社会主义市场经济的思想，实际上党的十四大确定了建立社会主义市场经济的目标，最近十六届三中全会又通过完善社会主义市场经济体制的42条，这42条三条是有关金融的，对金融是非常重视，深化金融企业改革，健全金融调控机制，完善金融监管体制，我数了一下是17项的具体内容，是非常重视这个事情。所以我们一定要按照十六届三中全会的决定，进一步的推进我们资本市场的改革开放和稳定发展，扩大直接融资，在这个过程中解决好我们的全流通的问题。这是我讲的第二点。
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